وينترميوت تقول إن دورة صعود التشفير انتهت – ثلاث قوى ستقود 2026

انهارت الدورة التقليدية لمدة أربع سنوات للعملات المشفرة، واستُبدلت بهيكل سوق جديد حيث أصبح تركيز السيولة وتموضع المستثمرين هو ما يحدد حركة الأسعار، وفقًا لتحليل شامل لنهاية العام من مكتب التداول خارج البورصة الرائد Wintermute.

تكشف بيانات التداول الخاصة بالشركة أن عام 2025 شهد تحولًا جوهريًا في كيفية تداول الأصول الرقمية، حيث يشير الأداء الباهت للعام إلى انتقال العملات المشفرة من الارتفاعات المدفوعة بالمضاربة إلى فئة أصول أكثر ارتكازًا على المؤسسات.

تُظهر بيانات التدفق خارج البورصة لـ Wintermute أن النمط التاريخي لإعادة تدوير مكاسب بيتكوين إلى الإيثريوم، ثم العملات ذات القيمة العالية والموثوقة، وأخيرًا العلملات البديلة قد ضعف بشكل كبير.

تطورت الصناديق المتداولة في البورصة وشركات خزينة الأصول الرقمية إلى ما تصفه الشركة بـ "الحدائق المسورة،" مما وفر طلبًا مستدامًا على الأصول ذات رأس المال الكبير دون تدوير طبيعي لرأس المال إلى السوق الأوسع.

مع تحويل الاهتمام الفردي نحو الأسهم، أصبح عام 2025 عامًا من التركيز الشديد حيث استوعبت حفنة من الرموز الرئيسية الغالبية العظمى من رأس المال الجديد بينما عانى بقية السوق.

تحطمت الموسمية التقليدية بفعل التحولات الهيكلية

اتبع نشاط التداول في عام 2025 نمطًا مختلفًا بشكل واضح عن السنوات السابقة، مما كسر ما كان يبدو كإيقاعات موسمية.

خيب التفاؤل في بداية العام حول الإدارة الأمريكية المؤيدة للكريبتو الآمال بسرعة حيث تدهورت معنويات المخاطرة بشكل حاد خلال الربع الأول عندما تلاشت روايات الميمكوين ووكلاء الذكاء الاصطناعي.

أدى إعلان ترامب عن التعريفات الجمركية في 2 أبريل إلى مزيد من الضغط على الأسواق، مما ركز النشاط في وقت مبكر من العام قبل التليين الواسع خلال الربيع والصيف.

فشل الانتعاش في أواخر العام الذي شوهد في 2023 و2024 في التحقق، مما حطم الروايات حول "Uptober" والارتفاعات في نهاية العام.

تكشف بيانات Wintermute أن هذه لم تكن أبدًا أنماطًا موسمية حقيقية بل كانت ارتفاعات مدفوعة بمحفزات خاصة مثل موافقات ETF في عام 2023 والإدارة الأمريكية الجديدة في عام 2024.

أصبحت الأسواق متقلبة بشكل متزايد حيث سيطرت القوى الاقتصادية الكلية، حيث أصبحت التدفقات تفاعلية ومتقطعة حول العناوين الرئيسية دون زخم مستدام.

قصرت ارتفاعات العلملات البديلة بشكل كبير، بمتوسط حوالي 19 يومًا في عام 2025، انخفاضًا من 61 يومًا في العام السابق.

أثارت المواضيع بما في ذلك منصات إطلاق الميمكوين، وDEX（منصات التداول اللامركزية） الدائمة، وميتا x402 دفعات نشاط قصيرة لكنها فشلت في التطور إلى ارتفاعات دائمة على مستوى السوق، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الظروف الاقتصادية الكلية المتقلبة وإرهاق السوق بعد إفراط عام 2024.

تعمقت المشاركة المؤسسية رغم العائدات الباهتة

على الرغم من نشاط الأسعار المتواضع، أظهرت الأطراف المقابلة المؤسسية قوة البقاء خلال عام 2025.

شهدت Wintermute نموًا بنسبة 23٪ على أساس سنوي بين المشاركين المؤسسيين، بما في ذلك الصناديق الأصلية للكريبتو، ومديري الأصول، والمؤسسات المالية التقليدية.

تعمقت المشاركة بشكل ملموس، حيث أصبح النشاط أكثر استدامة وتركيزًا على التنفيذ المتعمد بدلاً من التموضع الاستكشافي.

تكشف بيانات المشتقات للشركة أيضًا أن نشاط الخيارات تضاعف أكثر من الضعف على أساس سنوي، حيث هيمنت استراتيجيات العائد المنهجي وإدارة المخاطر على التدفق لأول مرة بدلاً من الرهانات الاتجاهية لمرة واحدة.

بحلول الربع الرابع، وصلت القيمة الاسمية للخيارات إلى 3.8 أضعاف مستويات الربع الأول، بينما تضاعف عدد الصفقات، مما يشير إلى نمو مستدام في كل من حجم التذكرة والتكرار.

عاد كل من المستثمرين المؤسسيين والأفراد إلى العملات الرئيسية بحلول نهاية العام بعد حدث التقليل من الرافعة المالية في 10 أكتوبر الذي أدى إلى ما يقرب من 19 مليار دولار في التصفيات على مدار 24 ساعة.

انهار أيضًا الاهتمام المفتوح للعلملات البديلة بنسبة 55٪، من حوالي 70 مليار دولار إلى 30 مليار دولار بحلول منتصف ديسمبر، حيث أدى التصفية القسرية إلى طرد الرافعة المالية الزائدة المركزة خارج بيتكوين والإيثريوم.

ثلاثة محفزات يمكن أن توسع التعافي في عام 2026

تحدد Wintermute ثلاثة سيناريوهات تحتاج إلى التحقق لكي يتعافى اتساع السوق إلى ما بعد التركيز على رأس المال الكبير.

أولاً، يجب على ETF وDATs توسيع تفويضاتها، مع ظهور علامات مبكرة في طلبات ETF لـ Solana وXRP.

ثانيًا، يمكن أن تولد الارتفاعات القوية في بيتكوين أو الإيثريوم تأثيرات الثروة التي تنتشر إلى السوق الأوسع، على غرار نمط عام 2024، على الرغم من أن إعادة تدوير راس المال تظل غير مؤكدة.

ثالثًا والأقل احتمالاً، يمكن أن يعود اهتمام المستثمر الفردي من الأسهم وموضوعات الذكاء الاصطناعي نحو العملات المشفرة، مما يجلب تدفقات رأسمالية جديدة وسك العملات المستقرة.

"لم يصل عام 2025 إلى الارتفاع المتوقع، لكنه قد يمثل بداية انتقال العملات المشفرة من المضاربة إلى فئة أصول راسخة،" يختتم تحليل Wintermute.

يعزز التحليل المستقل من شركة Adler Asset Management موضوع التقليل من الرافعة المالية المستمر، الممتد إلى عام 2026.

أشار Adler إلى أن مؤشر المعنويات المتقدمة لبيتكوين انهار من منطقة الثور العالي حوالي 80٪ إلى 44.9٪، مخترقًا ما دون المحايد 50٪ وإشارة إلى تحول نظام السوق.

حدث أكبر تسلسل تصفية طويل على مدار فترة المراقبة بأكملها في 19 يناير، حيث تمت تصفية أكثر من 205 مليون دولار في ساعة واحدة حيث انخفض السعر من 95,400 دولار إلى 92,600 دولار خلال 24 ساعة.

سيحدد ما إذا كان التركيز مستمرًا أو تتوسع السيولة إلى ما بعد حفنة من الأصول ذات رأس المال الكبير نتائج عام 2026، حيث يثبت فهم أين يمكن أن يتدفق راس المال وما هي التغييرات الهيكلية المطلوبة أمرًا حاسمًا للتنقل في سوق العملات المشفرة بعد الدورة.