الفائز ببيع وارنر بروس: باراماونت... ونتفليكس؟

الرابحون والخاسرون بعد أن اعتبر العرض المعدل من Paramount "متفوقًا" وانسحبت Netflix من عرضها لـ Warner Bros. Discovery نتيجة لذلك.

أدت خطوة Paramount Skydance الأخيرة في المزاد عالي المخاطر على Warner Bros. Discovery إلى قلب ما كان حربًا استمرت لأشهر بين اثنين من أكبر اللاعبين في صناعة الترفيه، تاركة Netflix خارج السباق و Paramount على استعداد لإعادة تشكيل المشهد الإعلامي.

يوم الخميس، رفعت Paramount Skydance (Paramount) عرضها لـ Warner Bros. Discovery (Warner) إلى 31 دولارًا للسهم - ارتفاعًا من عرض سابق بقيمة 30 دولارًا - مما يقدر الاستوديو العريق وعملاق الإعلام بحوالي 110 مليار دولار بما في ذلك الديون. تضمن الاقتراح المعدل أيضًا حوافز مالية مثل دفع رسوم الإنهاء التي تدين بها Warner لـ Netflix ورسوم "متزايدة" ربع سنوية إذا لم تُغلق الصفقة بسرعة، مما يحسن الشروط للمساهمين.

بعد فترة وجيزة من عرض Paramount، قرر مجلس إدارة Warner أن عرض Paramount "يشكل اقتراحًا متفوقًا للشركة" مقارنة باتفاقية الاندماج الحالية مع Netflix، مما أطلق نافذة تعاقدية مدتها أربعة أيام لـ Netflix لتقديم عرض معدل. كان إشعار المجلس - خطوة عامة نادرة في مفاوضات الاندماج - إشارة إلى الثقة بأن شروط Paramount قدمت قيمة ويقينًا أكبر لمساهمي Warner.

ومع ذلك، رفضت Netflix رفع عرضها، قائلة إن مطابقة سعر Paramount البالغ 31 دولارًا للسهم سيجعل الصفقة "لم تعد جذابة ماليًا"، وفقًا لبيان مشترك من الرؤساء التنفيذيين المشاركين Ted Sarandos و Greg Peters. كان عملاق البث قد وافق سابقًا على صفقة بحوالي 27.75 دولارًا للسهم للاستحواذ على استوديو Warner وأصول البث الخاصة به.

أرسل القرار موجات عبر الأسواق المالية: قفزت أسهم Netflix بشكل حاد حيث هلل المستثمرون لقرار الشركة بالابتعاد عن حرب مزايدة مكلفة، بينما ارتفعت أسهم Paramount على توقعات أنها ستظهر كمقدم العرض الرابح.

يعكس انسحاب Netflix مزيجًا من الانضباط الاستراتيجي والحذر التنظيمي. كانت ستواجه كيان Netflix-Warner المشترك تدقيقًا مكثفًا لمكافحة الاحتكار نظرًا لقاعدة مشتركي Netflix المهيمنة عالميًا، ولم تكن إدارة Netflix على استعداد للدفع الزائد في صفقة عالية المخاطر.

في الوقت نفسه، يجلب صعود Paramount تحدياته الخاصة: يجب على الشركة الآن التنقل في المراجعات التنظيمية وتصويتات المساهمين وتمويل عملية استحواذ ضخمة. إذا اكتملت، ستوحد الصفقة امتيازات أيقونية مثل Harry Potter و Top Gun، وتوسع السيطرة على شبكات البث مثل CNN و CBS، وتمثل واحدة من أكبر التحولات في تاريخ هوليوود.

إذن، من كانوا الرابحون والخاسرون نتيجة لهذه النتيجة المذهلة؟

Paramount Skydance: الرابحون

من خلال السيطرة في عملية المزايدة التنافسية، وضعت Paramount نفسها للظهور كتكتل ترفيهي عالمي من الدرجة الأولى. إذا أُغلقت، فإن عملية الاستحواذ ستوسع بشكل كبير مكتبة محتوى Paramount، مضيفة خزانة Warner العميقة من امتيازات الأفلام والتلفزيون إلى أصول Paramount الحالية. هذا النوع من الحجم مهم في سوق يقوده البث يتم تعريفه بشكل متزايد من خلال الاحتفاظ بالمشتركين ونفوذ التوزيع العالمي ومتانة الامتياز.

استراتيجيًا، تعزز الصفقة طموحات Paramount المباشرة للمستهلك. تكمل العلامات التجارية المتميزة لـ Warner - بما في ذلك HBO و DC - قوة البث لـ Paramount وعملية صناعة أفلام الامتياز، مما يخلق محفظة أكثر توازنًا عبر منصات المسرح والبث والخطية.

بالنسبة لـ Paramount، فإن صفقة Warner، بصراحة، ضرورية (على النقيض من وصف الرئيس التنفيذي لـ Netflix Ted Sarandos لـ Warner Bros. Discovery على أنها "جميلة للحصول عليها"). كانت آفاق Paramount طويلة الأجل كشركة إعلامية مستقلة مشكوك فيها في أحسن الأحوال. سيمنح الاستحواذ على Warner لـ Paramount الحجم للتنافس على الأقل مع Netflix و Disney في صناعة إعلامية يتم تعريفها بشكل متزايد بالحجم.

Netflix: الرابحون

حتى في الهزيمة، ربما ظهرت Netflix كفائز مفاجئ في ملحمة البيع المحيطة بـ Warner Bros. Discovery.

جاء قرار Netflix بإسقاط عرضها لـ Warner بعد أسابيع من قلق المستثمرين بشأن الصفقة التي اعتبرها المساهمون طموحة استراتيجيًا ولكنها محفوفة بالمخاطر ماليًا.

عندما كشفت Netflix لأول مرة عن خطط الاستحواذ الخاصة بها، انخفض سعر سهمها بشكل حاد، مما يعكس مخاوف بشأن التخفيف وتعقيد التكامل وافتراض عبء ديون Warner الكبير. تساءل المحللون عما إذا كان استيعاب تكتل إعلامي قديم واسع النطاق سيشتت انتباه Netflix عن تركيزها المنضبط على الربحية ونمو الإعلان والتوسع الدولي.

من خلال التنحي جانبًا، أوقفت Netflix المزيد من تآكل ثقة المستثمرين. في الواقع، ارتفع سعر سهم Netflix بعد إعلانها أنها تسقط عرضها لـ Warner.

بالإضافة إلى الجانب الإيجابي، من المقرر أن تتلقى Netflix رسوم إنهاء بقيمة 2.8 مليار دولار لأن Warner اختارت إنهاء اتفاقيتها لصالح عرض Paramount الأعلى. توفر هذه المكاسب غير المتوقعة لـ Netflix رأس مال كبير لإعادة الاستثمار في البرمجة الأصلية والتكنولوجيا وإعادة شراء الأسهم - دون مخاطر التنفيذ لاندماج معقد.

Donald Trump: الرابحون

بالنسبة للبعض، كانت بصمات الرئيس Donald Trump في كل مكان على نهاية اللعبة الفوضوية لعملية بيع Warner، على الرغم من أن العرض الفائز جاء في النهاية إلى الدولارات والسنتات.

سافر الرئيس التنفيذي لـ Netflix Ted Sarandos إلى واشنطن يوم الخميس لاجتماعات في البيت الأبيض مع كبار مسؤولي إدارة Trump، قبل ساعات فقط من انسحاب Netflix من المزايدة على Warner. كان التوقيت من الصعب تفويته: أقل من ساعتين بعد أن اعتبر مجلس إدارة Warner رسميًا اقتراح Paramount البالغ 31 دولارًا للسهم "متفوقًا"، رفضت Netflix المواجهة - منهية بشكل مفاجئ مطاردة استمرت لأشهر.

بينما صورت Netflix قرارها على أنه انضباط - "جميلة للحصول عليها" بالسعر المناسب - كانت حملة الضغط السياسي لـ Trump قد رفعت بالفعل التكاليف التنظيمية والسمعة المتصورة للصفقة. في الأيام التي سبقت عرض Paramount المعدل، طالب Trump علنًا Netflix بإزالة عضو مجلس الإدارة Susan Rice، مهددًا بعواقب غير محددة - تدخل استثنائي أشار إلى أن الاندماج سيتم الحكم عليه من خلال عدسة حزبية بقدر ما هو مكافحة الاحتكار.

تدفق تأثير Trump أيضًا من خلال العلاقات. تم وصف عائلة Ellison، الداعمين المركزيين لـ Paramount، بأنهم قريبون من الرئيس - وهو توافق زعم النقاد أنه أعطى Paramount مسارًا داخليًا حيث يزن المنظمون مخاطر التوحيد.

في النهاية، لم يكن على Trump حظر Netflix بشكل مباشر. من خلال تضخيم الرياح السياسية المعاكسة ورفع Paramount كمقدم عرض أكثر توافقًا سياسيًا، ساعد في تشكيل المسار الذي اختارت Netflix في النهاية الخروج منه.

الكابل الخطي: الرابحون

قد تكون أعمال الكابل الخطية، التي طالما تم شطبها كضحية لثورة البث، قد وجدت خط حياة غير متوقع في العرض الفائز لـ Paramount للاستحواذ على Warner.

على عكس المشتري الذي يحركه التكنولوجيا، تحافظ Paramount على جذور عميقة في عمليات البث والكابل التقليدية. من خلال الجمع بين محفظة Warner من شبكات الكابل - بما في ذلك قنوات الأخبار والرياضة والترفيه الرئيسية - مع أصول Paramount الخطية الخاصة، ستتحكم الشركة المدمجة على الفور في واحدة من أكبر حزم البرامج الضرورية في نظام التلفزيون المدفوع.

يعزز هذا الحجم نفوذ التفاوض مع موزعي الكابل والأقمار الصناعية في وقت أدت فيه نزاعات النقل وقطع الحبل إلى تآكل أعداد المشتركين. يمكن أن يجعل تشكيل Paramount-Warner الموحد من الصعب على الموزعين إسقاط القنوات دون المخاطرة برد فعل عنيف من العملاء، مما قد يستقر إيرادات رسوم الانتساب.

قد تستفيد أسواق الإعلان أيضًا. تسمح بصمة خطية أكبر للشركة المشتركة بتقديم حزم إعلانية مجمعة عبر منصات البث والكابل والبث، مما يمنح المسوقين وصولاً أوسع في بيئة إعلامية مجزأة.

يشير انتصار Paramount إلى أن الكابل الخطي يظل ركيزة مهمة في أعمال الإعلام الحديثة.

دور السينما: الرابحون

بالنسبة لأصحاب دور السينما الذين تعرضوا للضرب لسنوات من عمليات الإغلاق الوبائية ونوافذ الإصدار المختصرة ومنافسة البث، يتم الترحيب بالعرض الفائز لـ Paramount للاستحواذ على Warner كعلامة مشجعة.

يرى العارضون الاندماج المحتمل كإعادة تأكيد للنموذج المسرحي. دعمت Paramount باستمرار نوافذ السينما الحصرية للإصدارات الرئيسية، بينما يتحكم استوديو أفلام Warner في بعض امتيازات الصناعة الأكثر قيمة، من أفلام الأبطال الخارقين DC إلى الخيال والعائلة كبيرة الميزانية. معًا، ستتحكم الشركة المشتركة في واحدة من أعمق قوائم المسرح في هوليوود.

تجادل سلاسل السينما بأن الحجم مهم. يمكن أن يوفر خط أنابيب Paramount-Warner الموحد إيقاعًا أكثر ثباتًا من الإصدارات الرئيسية، مما يقلل من تقلبات الوليمة أو المجاعة التي ابتليت بها المسارح في السنوات الأخيرة.

تشير الصفقة أيضًا إلى أن الاستوديوهات القديمة لا تزال ترى المسارح كحجر زاوية لبناء الامتياز. بينما يظل البث حاسمًا، تولد عروض المسرح زخمًا ثقافيًا وتسعير تذاكر متميز وقيمة لاحقة في التلفزيون المدفوع والمبيعات الرقمية.

استجابت شركات الاستثمار في شركات العرض بحذر ولكن بشكل إيجابي لأخبار الصفقة، مفسرة إياها كدليل على أن الاستوديوهات تعيد الالتزام بالشاشة الكبيرة.

تبقى التحديات، بما في ذلك حساسية أسعار المستهلك والمنافسة المستمرة من منصات البث. ولكن بالنسبة لصناعة تكافح لإثبات أهميتها، يشير العرض الناجح لـ Paramount إلى أن التوزيع المسرحي يظل محوريًا لاستراتيجية هوليوود طويلة الأجل - وأن دور السينما قد تلعب مرة أخرى دورًا رئيسيًا.

صافي ثروة Larry Ellison: الخاسرون (ربما؟)

بينما تم تصوير عملية الاستحواذ المعلقة لـ Paramount على Warner على أنها فوز تحويلي، يحذر بعض مراقبي الصناعة من أن المخاطر طويلة الأجل يمكن أن تثقل كاهل Larry Ellison و David Ellison.

من خلال سيطرتهم على Skydance وتأثيرها المتزايد داخل هيكل Paramount المؤسسي، وضع Ellisons أنفسهم في مركز واحدة من أكبر مسرحيات التوحيد في تاريخ هوليوود الحديث. ولكن مع الحجم يأتي التعرض. لا يزال Warner يحمل ديونًا كبيرة من اندماجه السابق، ويقدم دمج شركتي إعلام قديمتين مترامية الأطراف تحديات تشغيلية وثقافية أعاقت المديرين التنفيذيين من قبل.

يشير المحللون إلى التوازن الدقيق المقبل: الحفاظ على الاستقلالية الإبداعية مع استخراج مليارات من التآزر في التكاليف الموعودة. يمكن أن يؤدي خفض التكاليف العدواني إلى تنفير أفضل المواهب وتآكل قيمة الامتياز، بينما قد تخيب لمسة أخف المستثمرين الذين يتوقعون عوائد مالية سريعة.

هناك أيضًا مخاطر السوق. تباطأ نمو البث على مستوى الصناعة، والإعلان لا يزال دوريًا، ويستمر التلفزيون الخطي في الانخفاض. إذا فشلت التآزر المتوقع في التحقق أو تعثر أداء شباك التذاكر، فقد تواجه الشركة الموسعة ضغط المساهمين وخفض التصنيف الائتماني.

بالنسبة لـ Larry Ellison، الذي بُنيت ثروته في التكنولوجيا، و David Ellison، الذي دافع عن صناعة أفلام ضخمة، يمثل الرهان توسعًا عالي المخاطر في اقتصاديات الإعلام العالمي المتقلبة. على المدى القصير، ترفع الصفقة تأثيرهم. على المدى الطويل، ومع ذلك، فإن العبء المالي والاستراتيجي لدمج Warner يمكن أن يختبر ما إذا كان هذا التأثير يترجم إلى قيمة دائمة.

موظفو Paramount و Warner Bros Discovery: الخاسرون

بينما تتحرك Paramount لإكمال استحواذها على Warner، يتزايد القلق بين الموظفين على كلا الجانبين من الصفقة الذين يخشون أن تجلب الصفقة اضطرابًا كبيرًا.

عادة ما تكون عمليات اندماج الإعلام الكبيرة مبررة بالتآزر في التكاليف، وقد أشار المديرون التنفيذيون بالفعل إلى أنه يمكن تحقيق مليارات من المدخرات من خلال التوحيد. بالنسبة للموظفين، غالبًا ما تترجم هذه اللغة إلى تسريح العمال - لا سيما في وظائف الشركات المتداخلة مثل التسويق والمالية والقانونية والموارد البشرية والتكنولوجيا. تكون عمليات الاستوديو الزائدة وفرق المكاتب الخلفية معرضة بشكل خاص حيث تتطلع الشركة المشتركة إلى تبسيط صنع القرار.

قد لا تكون الأقسام الإبداعية محصنة. عندما يندمج استوديوان رئيسيان، غالبًا ما يتم إعادة تقييم قوائم الأفلام وإيقاف المشاريع وتضييق خطوط أنابيب التطوير. يمكن أن يقلل ذلك من الفرص للمنتجين والكتاب والمديرين التنفيذيين على المستوى المتوسط الذين تعتمد أدوارهم على تدفق مستمر من الضوء الأخضر.

يلوح عدم اليقين الثقافي أيضًا. تتمتع Paramount و Warner بهويات مؤسسية مميزة وأنماط قيادة وعمليات داخلية. يمكن أن يؤدي دمج هذه الثقافات إلى خلق احتكاك وخفض الروح المعنوية وإثارة مغادرة طوعية بين أفضل المواهب الحذرة من إعادة الترتيب البيروقراطية.

بالإضافة إلى تخفيضات الوظائف، يواجه الموظفون مخاوف طويلة الأجل بشأن التوجه الاستراتيجي. مع انخفاض إيرادات التلفزيون الخطي واعتدال نمو البث، سيعمل الكيان المدمج تحت ضغط مستثمر مكثف لتقديم النتائج بسرعة.

بينما يجادل المديرون التنفيذيون بأن الصفقة تعزز القدرة التنافسية طويلة الأجل، يرى العديد من الموظفين واقعًا أكثر مباشرة: غالبًا ما يأتي التوحيد بتكلفة بشرية لإعادة الهيكلة وعدم اليقين وانخفاض الأمان الوظيفي.

ما التالي؟ اجتماعات المساهمين وعملية مراجعة تنظيمية طويلة

أولاً بين الخطوات المتبقية هي موافقة المساهمين. يجب على Warner عقد اجتماع للمساهمين للتصويت على ما إذا كان سيتم الموافقة على البيع لـ Paramount. يضع تحديد مجلس Warner الأخير أن اقتراح Paramount البالغ 31 دولارًا للسهم "يمكن توقعه بشكل معقول أن يؤدي إلى اقتراح متفوق للشركة" المسرح لموافقة المساهمين على الصفقة.

بالإضافة إلى حوكمة الشركات، تظل الموافقة التنظيمية عقبة رئيسية. قامت Paramount بتخليص فترة انتظار Hart-Scott-Rodino الأولية في الولايات المتحدة - فحص مكافحة الاحتكار قبل الاندماج - وتجادل ملفات الشركة بأنه لا يوجد "عائق قانوني" للإغلاق. ومع ذلك، فإن هذا ليس نفس التخليص التنظيمي الكامل. تحتفظ سلطات مكافحة الاحتكار الفيدرالية، بما في ذلك وزارة العدل الأمريكية ولجنة التجارة الفيدرالية، بسلطة التدقيق في التأثير التنافسي للصفقة على أسواق الإعلام. على مستوى الولاية، فتح المدعي العام لولاية كاليفورنيا Rob Bonta تحقيقًا في الآثار المحتملة للاندماج على المنافسة والتوظيف والنشاط الاقتصادي، مما يشير إلى أن تحديات الولاية يمكن أن تبطئ أو تعقد الموافقة، أو حتى تؤدي إلى إجراءات قانونية.

سيزن المنظمون الدوليون أيضًا. من المتوقع أن يراجع كلب حراسة المنافسة في الاتحاد الأوروبي الصفقة، على الرغم من أنه يبدو أن حصة Paramount السوقية المشتركة مع Warner ستظل أقل من العتبات التي تؤدي عادةً إلى تدقيق تنظيمي ثقيل من الاتحاد الأوروبي.

فقط بمجرد موافقة المساهمين ومنح المنظمين المحليين والعالميين التصاريح اللازمة يمكن تخليص صفقة الاندماج الكاملة للإغلاق، من المحتمل في أواخر 2026 - وهي نتيجة ستعيد تشكيل هوليوود والمشهد الإعلامي الإجمالي بالتأكيد.