নববর্ষের প্রাক্কালে ৭৪ বিলিয়ন ডলারের জরুরি রাতারাতি ব্যাংক ঋণ ২০১৯ সালের গোপন বেইলআউট তত্ত্বকে পুনরুজ্জীবিত করেছে
বছরের শেষ ট্রেডিং দিনগুলিতে, এমন ধরনের চার্ট যা প্রায় কেউই অর্থায়নের বাইরে দেখে না, আবার চিৎকার করতে শুরু করেছে।
ব্যাংকগুলি ফেডের স্ট্যান্ডিং রেপো ফ্যাসিলিটিতে ভিড় জমায়, ২০২৫ সালের জন্য ৩১ ডিসেম্বরে রেকর্ড $৭৪.৬ বিলিয়ন ধার নেয়। রাতারাতি তহবিল হার বেড়ে যায়, বেঞ্চমার্ক SOFR সংক্ষিপ্তভাবে ৩.৭৭% স্পর্শ করে, সাধারণ জামানত রেপো হার ৩.৯% স্পর্শ করে।
Overnight REPO Chart (Source: NY Fed)
আপনি যদি ক্রিপ্টো Twitter/X-এ থাকেন, তাহলে এই সংখ্যাগুলি তাৎক্ষণিকভাবে সবকিছু সম্পর্কে একটি গল্পে পরিণত হয়। লুকানো লিভারেজ সম্পর্কে, ব্যাংকগুলি নীরবে ফাটল ধরা, ফেড এটি ঢেকে দেওয়া, একই সিনেমা আবার শুরু হওয়া।
তারপর পুরাতন ক্লিপ শেয়ার করা হয়, সেপ্টেম্বর ২০১৯ এর রেপো স্পাইক, যা এখনও একটি সতর্কতা লেবেলের মতো পড়ে। কেউ একটি চার্ট পোস্ট করবে, অন্য কেউ তারিখ বৃত্ত আঁকবে, এবং কয়েক মিনিটের মধ্যে প্রশ্নটি হাজার বৈচিত্র্যে আবার দেখা দেয়।
Chart shared on social media linking the September 2019 repo market spike with the onset of COVID-19 and later banking stress. (Source: FinanceLancelot)
সংক্ষিপ্ত উত্তর হল "প্রমাণ" একটি ভারী শব্দ, এটি এমন প্রমাণ চায় যা এই সপ্তাহের প্লাম্বিং চাপ প্রদান করতে পারে না।
দীর্ঘ উত্তর আরও আকর্ষণীয়, কারণ তত্ত্বকে জ্বালানী দেয় এমন টাইমলাইনে এর ভিতরে প্রকৃত, নথিভুক্ত তথ্য রয়েছে, এবং এই তথ্যগুলি ২০২৬ সালের জন্য, বাজারের জন্য এবং ক্রিপ্টো হোল্ডারদের জন্য গুরুত্বপূর্ণ যারা মনে করে তারা প্রযুক্তিতে বাজি ধরছে যখন তারা প্রায়শই ডলার তরলতার উপর বাজি ধরছে।
রেপো স্পাইক যা সত্যিই কখনও চলে যায়নি
রেপো হল শুধুমাত্র স্বল্পমেয়াদী ঋণ, একদিনের জন্য নগদ, জামানত দিয়ে সুরক্ষিত, প্রায়শই ট্রেজারি। এটি এমন জিনিস যা ভাঙা না হওয়া পর্যন্ত বিরক্তিকর শোনায়, তারপরে হঠাৎ এটি একমাত্র জিনিস যা গুরুত্বপূর্ণ।
২০১৯ সালের সেপ্টেম্বরের মাঝামাঝিতে, মার্কিন রেপো বাজার ভেঙে পড়ে, অন্তত এক মুহূর্তের জন্য। তহবিল হার কঠোরভাবে লাফিয়ে ওঠে, ফেডকে হস্তক্ষেপ করতে হয়েছিল, এবং ঘটনাটি মানুষকে ভয় দেখায় কারণ এটি এমন একটি সময়ে ঘটেছিল যা শান্ত হওয়ার কথা ছিল।
ফেড পরে কী ঘটেছিল তার একটি বিস্তারিত ব্যাখ্যা প্রকাশ করে, নগদ নিষ্কাশন, কর্পোরেট কর প্রদান, ট্রেজারি নিষ্পত্তি এবং একটি সিস্টেম যা দেখতে যতটা শিথিল মনে হয়েছিল তার চেয়ে কম ছিল তার একটি বিল্ডআপ নির্দেশ করে।
ব্যাংক ফর ইন্টারন্যাশনাল সেটেলমেন্টস একই পর্ব পরীক্ষা করেছে এবং জিজ্ঞাসা করেছে যে এটি একবারের ছিল নাকি কাঠামোগত।
নিউ ইয়র্ক ফেড একটি গভীর গবেষণাপত্রও প্রকাশ করেছে যা অবদানকারী কারণ হিসাবে "রিজার্ভ ঘাটতি এবং রেপো বাজার ঘর্ষণ" এর মধ্য দিয়ে হাঁটে, এই ইকোনমিক পলিসি রিভিউ পেপারে।
অফিস অফ ফিন্যান্সিয়াল রিসার্চ পরে আরও বিস্তারিত হয়েছে, ইন্ট্রাডে সময় ডেটা এবং সেই স্পাইকগুলির শারীরস্থান দেখে, একটি OFR ওয়ার্কিং পেপারে।
এটি এমন কিছুর জন্য অনেক প্রাতিষ্ঠানিক কালি যা অনেক মানুষ শুধুমাত্র একটি অদ্ভুত ব্লিপ হিসাবে মনে রাখে।
পাঠটি সহজ ছিল, বাজার যা তরল দেখায় তখনও জব্দ হতে পারে, কারণ তরলতা একটি ভাইব নয়, এটি পাইপের একটি সেট। যখন সবাই একই সময়ে নগদ প্রয়োজন, তখন পাইপগুলি গুরুত্বপূর্ণ।
COVID টাইমলাইন যা মানুষকে সন্দেহজনক করে তোলে
তত্ত্বের অন্য অর্ধেক হল মহামারীর টাইমলাইন, এবং অনুভূতি যে জনসাধারণ রিয়েল টাইমে সম্পূর্ণ গল্প পায়নি।
একটি পরিষ্কার নোঙ্গর আছে যা প্রায় সবাই গ্রহণ করে, ৩১ ডিসেম্বর, ২০১৯ তারিখে, WHO চীন কান্ট্রি অফিসকে উহানে "অজানা কারণের নিউমোনিয়া" এর কেস সম্পর্কে অবহিত করা হয়েছিল, এটি WHO-এর প্রথম পরিস্থিতি রিপোর্ট, Sitrep-1-এ রয়েছে।
মার্কিন নোঙ্গরও আছে; CDC-এর টাইমলাইন প্রথম পরীক্ষাগার-নিশ্চিত মার্কিন কেসটি ২০ জানুয়ারি, ২০২০ তারিখে রাখে, CDC জাদুঘর টাইমলাইনে।
এই তারিখগুলির মধ্যে জটিল অংশ রয়েছে, এমন সময় যখন প্রতিষ্ঠানগুলি কিছু নিশ্চিত করার আগে গুজব দ্রুত ছড়িয়ে পড়ে, যখন অনলাইন ক্লিপ প্রচারিত হয়, যে সময়কাল এখন আমরা পরে যা শিখেছি তার লেন্সের মাধ্যমে পুনরায় পড়া হয়।
এমনকি মূলধারার চিকিৎসা প্রতিবেদন উত্তেজনা ধরেছিল, ডাক্তার লি ওয়েনলিয়াং এর গল্প সহ, যিনি বলেছিলেন যে তাকে প্রাথমিকভাবে সহকর্মীদের সতর্ক করার জন্য তিরস্কার করা হয়েছিল, BMJ দ্বারা রিপোর্ট করা হয়েছে।
আপনি যদি বুঝতে চান কেন একটি "কভার স্টোরি" বর্ণনা মূল ধারণ করে, এটি এখানে বৃদ্ধি পায়, প্রাথমিক সংকেত এবং সরকারী নিশ্চিতকরণের মধ্যে ফাঁক এবং স্মৃতিতে যে তথ্য পরিচালিত অনুভূত হয়েছিল।
এটি উদ্দেশ্যের প্রমাণ তৈরি করে না, তবে উদ্দেশ্যের জন্য একটি উর্বর ভূমি স্থাপন করে, এবং সেগুলি বিভিন্ন জিনিস।
এই সপ্তাহের স্পাইক আপনাকে আসলে কী বলে
আসুন বর্তমানে ফিরে আসি, এবং এটি গ্রাউন্ডেড রাখি।
এই সপ্তাহের রেপো নাটক ২০১৯ এর মতো একটি রহস্যময় রাতারাতি বিস্ফোরণ ছিল না। এটি বছরের শেষের চাপ, ব্যালেন্স শীট শক্ত হওয়া, নগদ মজুদ করা এবং ব্যাংকগুলি ফেডের ব্যাকস্টপ বেছে নেওয়ার মতো দেখায় কারণ এটি বাজারে তহবিলের জন্য লড়াইয়ের চেয়ে সস্তা এবং পরিষ্কার ছিল।
ফেড এই সরঞ্জামটি যেভাবে কাজ করতে চায় ঠিক তাই।
প্রকৃতপক্ষে, ফেড ব্যাকস্টপ ব্যবহার করা সহজ করে তুলছে। ১০ ডিসেম্বর, ২০২৫ তারিখে, নিউ ইয়র্ক ফেড বলেছে যে স্থায়ী রাতারাতি রেপো অপারেশনগুলির আর একটি সমষ্টিগত পরিচালনা সীমা থাকবে না, একটি সরকারী পরিচালনা নীতি বিবৃতিতে।
এটি গুরুত্বপূর্ণ কারণ ২০২৬ সালে একটি রেপো স্পাইক আর ২০১৯ সালের রেপো স্পাইকের মতো একই জিনিস নয়।
তখন, জরুরি ভাইব আংশিকভাবে বিস্ময় থেকে এসেছিল, মানুষ তর্ক করেছিল কী ভাঙা ছিল, এবং সিস্টেমটি ব্যবহারযোগ্য রিজার্ভ শেষ হওয়ার কতটা কাছাকাছি ছিল।
এখন, প্লেবুক সুস্পষ্ট, এবং ফেড ব্যাংকগুলিকে প্রকৃতপক্ষে স্থায়ী সুবিধা ব্যবহার করার জন্য ঠেলে দিচ্ছে যাতে এটি একটি প্যানিক বোতামের মতো অনুভব করা বন্ধ হয়।
Reuters রেকর্ড ৩১ ডিসেম্বর ঋণ নেওয়া এবং ফেডের বিপরীত রেপো সরঞ্জামে সমসাময়িক গতিবিধি বর্ণনা করেছে, এই অংশে।
তাহলে এই সপ্তাহের স্পাইক আপনাকে কী বলে, সরল ইংরেজিতে?
এটি আপনাকে বলে যে ডলার তহবিল এখনও অনুমানযোগ্য ক্যালেন্ডার মুহূর্তের চারপাশে টাইট হয়, এবং সিস্টেম এখনও ফেডের উপর নির্ভর করে, এবং ফেড ক্রমবর্ধমানভাবে নির্ভর করা স্বাচ্ছন্দ্যবোধ করছে।
এটি আপনাকে বলে "প্লাম্বিং" গল্পটি কখনও শেষ হয়নি; এটি বিকশিত হয়েছে।
ষড়যন্ত্র তত্ত্বগুলি যে অংশটি সঠিক পায় এবং যে অংশটি তারা মিস করে
কেউ যদি বলে যে বিশ্ব আনুষ্ঠানিকভাবে COVID শোষণ করার আগে রেপো বাজার লাল জ্বলছিল, সবচেয়ে সহজ টাইমলাইন অর্থে এটি সত্য।
সেপ্টেম্বর ২০১৯ চাপ ডিসেম্বর ২০১৯ COVID সতর্কতার আগে, ফেড নিজেই সেপ্টেম্বর পর্বটি ফেড নোটসে নথিভুক্ত করে, এবং WHO-এর প্রথম সরকারী বিজ্ঞপ্তি নোঙ্গর Sitrep-1-এ রয়েছে।
যেখানে তত্ত্ব প্রমাণের আগে চলে তা হল "রেপো চাপ বিদ্যমান ছিল" থেকে "একটি পদ্ধতিগত ক্র্যাশ চলছিল এবং কভার প্রয়োজন" এর লাফ।
২০১৯ রেপো পর্বের সুযুক্তিযুক্ত, সুউৎসীকৃত ব্যাখ্যা রয়েছে, রিজার্ভ বিতরণ, ব্যালেন্স শীট সীমাবদ্ধতা, প্রত্যাশিত নগদ নিষ্কাশন যা প্রত্যাশিত তুলনায় কঠিন আঘাত করে, ফেড, BIS এবং নিউ ইয়র্ক ফেডের নিজস্ব গবেষণা দ্বারা কভার করা হয়েছে।
এই উৎসগুলির কোনটিই এটিকে একটি ডেরিভেটিভস পতন শুরু হওয়া হিসাবে ফ্রেম করে না। এর মানে এই নয় যে লুকানো লিভারেজ কখনও বিদ্যমান নেই; এর অর্থ হল পাবলিক রেকর্ড প্রথমে প্লাম্বিং চাপের দিকে নির্দেশ করে।
এখানে একটি শান্ত মোড়ও রয়েছে যা গরম বর্ণনায় হারিয়ে যায়।
ফেডের নিজের ব্যালেন্স শীটে রেপো উপস্থিতি "রেপো বাজার স্পাইকিং" এর মতো দেখতে পারে, যদিও এটি সত্যিই "ফেডের হস্তক্ষেপ ব্যবহার করা হচ্ছে।"
ডেটা এবং গল্প একসাথে চলতে পারে, এবং এখনও বিভিন্ন জিনিস বর্ণনা করতে পারে।
আপনি যদি নিজে এটি দেখতে চান, নিউ ইয়র্ক ফেড তার রেপো অপারেশনস পৃষ্ঠায় দৈনিক অপারেশন ফলাফল প্রকাশ করে।
তাই এটি অতিরিক্ত বিক্রয় ছাড়া দেখার সর্বোত্তম উপায় সহজ।
কাকতালীয়তা বাস্তব, কার্যকারণ অপ্রমাণিত রয়ে গেছে, এবং প্লাম্বিং ঝুঁকি প্রাসঙ্গিক রয়ে গেছে।
কেন ক্রিপ্টো যত্ন করা উচিত, এমনকি আপনি যদি রেপো সম্পর্কে যত্ন না করেন
এই অংশটি ব্যাখ্যা করে কেন এই জিনিসগুলি ক্রিপ্টো কথোপকথনে ফাঁস হতে থাকে।
বেশিরভাগ ক্রিপ্টো হোল্ডাররা কমপক্ষে একটি চক্রের মধ্য দিয়ে বেঁচে আছে যেখানে সবকিছু ঠিক মনে হয়েছিল, তারপর কয়েক দিন পরে, প্রতিটি চার্ট একসাথে পড়ছিল: Bitcoin, টেক স্টক, মেম কয়েন, এবং স্টেবলকয়েন ব্যালেন্স যা আপনি ভেবেছিলেন "নিরাপদ" ছিল হঠাৎ একমাত্র জিনিস যা আপনি ধরে রাখতে চেয়েছিলেন।
এটি তরলতা, এবং রেপো হল সেই জায়গাগুলির মধ্যে একটি যেখানে তরলতা নিজেকে দেখায়।
স্টেবলকয়েন অন্যটি।
ডিসেম্বরে, মোট স্টেবলকয়েন সরবরাহ প্রায় $৩০৬ বিলিয়ন ঘোরাফেরা করেছে, DefiLlama অনুযায়ী। একটি ক্রমবর্ধমান স্টেবলকয়েন ফ্লোট মানে চেইনে আরও শুকনো পাউডার পার্ক করা হতে পারে; এর অর্থ এটিও হতে পারে যে মানুষ ক্যাসিনোতে থাকার সময় ঝুঁকি কমাচ্ছে, যেভাবে ঐতিহ্যবাহী বাজারের ব্যবসায়ীরা নগদ-সদৃশ যন্ত্রে স্থানান্তরিত হয়।
যখন রেপো লাফিয়ে ওঠে, এবং ব্যাংকগুলি ফেড থেকে স্বল্পমেয়াদী তহবিল ধরা শুরু করে, এটি একটি অনুস্মারক যে "ডলার" শুধু আপনার ব্যাংক অ্যাপে একটি সংখ্যা নয়। এটি পাইপ, জামানত এবং রাতারাতি প্রতিশ্রুতির একটি সিস্টেম।
ক্রিপ্টো সেই সিস্টেমের উপরে বসে, এমনকি যখন এটি ভান করে যে এটি করে না।
ফরোয়ার্ড-লুকিং কোণ, ২০১৯ ফেডকে কী শিখিয়েছে, ২০২৬ ক্রিপ্টোকে কী শেখাতে পারে
২০১৯ থেকে পরিষ্কারতম টেকঅ্যাওয়ে হল ফেড অবাক হতে পছন্দ করেনি।
এটি ব্যাকস্টপ তৈরি করেছে, এটি ধারণাটি স্বাভাবিক করেছে যে এটি সক্রিয়ভাবে রিজার্ভ পরিচালনা করবে, এটি রেপো সমর্থন আরও আনুষ্ঠানিক করেছে।
এই ডিসেম্বর পরিবর্তন, স্থায়ী রাতারাতি রেপো অপারেশনে সমষ্টিগত সীমা সরানো, একটি ভাল উদাহরণ।
২০২৬ সালে, এটি ক্রিপ্টো তরলতার জন্য গুরুত্বপূর্ণ কয়েকটি পরিস্থিতি সেট আপ করে।
পরিস্থিতি এক, প্লাম্বিং পরিচালিত থাকে
রেপো চাপ কর তারিখ এবং ত্রৈমাসিক শেষের চারপাশে দেখা দেয়; ফেড ব্যাকস্টপ এটি শোষণ করে; হার শান্ত হয়; ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদ ম্যাক্রো ডেটা এবং আয় বন্ধ ট্রেডিং রাখে। ক্রিপ্টো ঝুঁকি-চালু/ঝুঁকি-বন্ধের উচ্চতর-বিটা সংস্করণ থেকে যায়, এবং স্টেবলকয়েনগুলি বৃদ্ধি পেতে থাকে কারণ সেগুলি বৈশ্বিক ব্যবসায়ীদের জন্য রেলগুলি না ছেড়ে ডলার পার্ক করার সবচেয়ে সহজ জায়গা।
পরিস্থিতি দুই, ক্যালেন্ডার চাপ একটি প্যাটার্ন হয়ে ওঠে
আপনি যদি স্বাভাবিক ক্যালেন্ডার অপরাধীদের বাইরে স্থায়ী রেপো সুবিধায় বারবার বড় ড্র দেখতে শুরু করেন, এবং আপনি SOFR দেখেন যে এটি আরও প্রায়শই সিলিং পরীক্ষা করার মতো আচরণ করছে, এটি পরামর্শ দেয় যে ব্যক্তিগত বাজার আরও দীর্ঘ সময়ের জন্য ফেডের উপর কঠোরভাবে নির্ভর করছে।
এটি স্বয়ংক্রিয়ভাবে একটি সংকট নয়, এটি সম্ভাবনা বাড়ায় যে তরলতার অবস্থা ক্রিপ্টো হোল্ডাররা যা আশা করে তার চেয়ে দ্রুত উল্টে যাবে।
আপনি প্রতিদিন SOFR ট্র্যাক করতে পারেন, এবং আপনি FRED-এ রাতারাতি বিপরীত রেপো ব্যবহার ট্র্যাক করতে পারেন, সংখ্যাগুলি আপনাকে বলবে কখন নগদ মজুদ করা হচ্ছে এবং কখন এটি অফার করা হচ্ছে।
পরিস্থিতি তিন, ব্যাকস্টপ বাজার হয়ে ওঠে
ফেডের ভূমিকা যদি সম্প্রসারিত হতে থাকে, এবং বাজার অংশগ্রহণকারীরা যদি সরকারী সুবিধার মাধ্যমে তাদের তহবিল চাহিদার আরও বেশি রুট করতে থাকে, তবে স্বল্পমেয়াদী ডলারের "মুক্ত বাজার" মূল্য একটু কম গুরুত্বপূর্ণ; নীতি-পরিচালিত মূল্য একটু বেশি গুরুত্বপূর্ণ।
ক্রিপ্টো ব্যবসায়ীরা ইতিমধ্যে এমন একটি বিশ্বে বাস করে, যেখানে অন-চেইন তহবিল হার, এক্সচেঞ্জ মার্জিন নিয়ম এবং স্টেবলকয়েন তরলতা পুল "বাজার" কেমন অনুভব করে তা গঠন করে।
ঐতিহ্যবাহী অর্থ যত বেশি একইভাবে আচরণ করে, ক্রিপ্টো চক্রগুলি বিভিন্ন পোশাক সহ ম্যাক্রো চক্রের মতো দেখতে শুরু করে।
তাহলে, এই সপ্তাহ কি COVID কভার স্টোরি প্রমাণ করে?
আপনি যদি আদালত-স্তরের প্রমাণ খুঁজছেন, এই সপ্তাহের রেপো স্পাইক এটি আপনাকে দেয় না।
এটি আপনাকে যা দেয় তা হল একটি সত্য গল্পে একটি তীক্ষ্ণ লেন্স যা এখনও অপর্যাপ্ত আলোচনা করা হয়েছে।
সিস্টেমটি সেপ্টেম্বর ২০১৯ সালে ভঙ্গুরতা দেখিয়েছিল, ফেড নোটসে ফেড দ্বারা নথিভুক্ত, BIS দ্বারা বিশ্লেষণ করা এবং গবেষণায় নিউ ইয়র্ক ফেড দ্বারা অন্বেষণ করা হয়েছে।
তারপর বিশ্ব একটি মহামারীতে প্রবেশ করে, WHO দ্বারা ৩১ ডিসেম্বরে নোঙ্গর করা একটি সরকারী সতর্কতা টাইমলাইন সহ, এবং CDC দ্বারা ২০ জানুয়ারিতে নোঙ্গর করা একটি মার্কিন নিশ্চিতকরণ।
এই তথ্যগুলি ব্যাখ্যা করার জন্য যথেষ্ট যে কেন মানুষ বিন্দুগুলি সংযুক্ত করে, এবং কেন সেই সংযোগগুলি আবেগগতভাবে সন্তোষজনক মনে হয়, বিশেষত যে কেউ বিশ্বকে পরিবর্তিত হতে দেখেছে যখন সরকারী বার্তা পিছিয়ে ছিল এবং আর্থিক ব্যবস্থা নীরবে স্কেলে সমর্থিত ছিল।
ক্রিপ্টো পাঠকদের জন্য আরও ভাল প্রশ্ন হল সেটি যা উদ্দেশ্য সম্পর্কে তর্ক থেকে বেঁচে থাকে।
রেপো প্লাম্বিং যদি এখনও হঠাৎ শক্ত হতে পারে, এবং ফেড যদি ক্রমবর্ধমানভাবে এমন একটি বিশ্ব তৈরি করছে যেখানে সেই প্লাম্বিং তার নিজস্ব সুবিধার মাধ্যমে চলে, তবে ক্রিপ্টো তরলতা ডলার সিস্টেমের ছায়া হিসাবে ট্রেডিং রাখবে, এমনকি যখন বর্ণনা বলে এটি স্বাধীন।
আপনি যদি পরবর্তী ক্রিপ্টো চক্র বুঝতে চান, পাইপগুলি দেখা মূল্যবান, এবং পাইপগুলি কী প্রমাণ করতে পারে সে সম্পর্কে সৎ থাকা মূল্যবান।
পোস্ট A $74B emergency overnight bank loan on NYE just revived a dark 2019 secret bailout theory প্রথম CryptoSlate-এ প্রদর্শিত হয়েছিল।
আপনি আরও পছন্দ করতে পারেন
বিটকয়েন ETF মাত্র দুই মাসে রেকর্ড $৪.৫৭ বিলিয়ন বহিঃপ্রবাহের সম্মুখীন
মার্কিন শক্তি কোম্পানি অ্যাপাচি মিশরে গ্যাস উৎপাদন বৃদ্ধি করবে
