Krypto-besicherte Kreditaufnahme stieg im dritten Quartal auf einen Rekordwert von 73,6 Milliarden Dollar und markierte damit das am stärksten gehebelte Quartal des Sektors, doch die Zusammensetzung dieses Hebels sieht deutlich gesünder aus als während des Zyklus 2021-22.

Laut Galaxy Research wurde der starke Anstieg überwiegend durch On-Chain-Kreditvergabe getrieben, die jetzt 66,9% aller krypto-besicherten Schulden ausmacht, gegenüber 48,6% beim vorherigen Höchststand vor vier Jahren.

Die DeFi-Kreditvergabe allein stieg um 55% auf ein Allzeithoch von 41 Milliarden Dollar, unterstützt durch punktegetriebene Benutzeranreize und verbesserte Sicherheitenarten wie Pendle Principal Tokens.

Zentralisierte Kreditgeber verzeichneten ebenfalls eine Erholung, da die Kreditaufnahmen um 37% auf 24,4 Milliarden Dollar stiegen, obwohl der Markt ein Drittel kleiner bleibt als sein Höchststand von 2022.

Überlebende des letzten Zyklus haben die unbesicherte Kreditvergabe weitgehend aufgegeben und sich vollständig besicherten Modellen zugewandt, während sie institutionelles Kapital oder Börsennotierungen anstreben. Tether bleibt der dominierende CeFi-Kreditgeber und hält fast 60% der erfassten Kredite.

Das Quartal sah auch eine entscheidende Verschiebung innerhalb von DeFi selbst, wobei Kreditanwendungen jetzt mehr als 80% des On-Chain-Marktes erfassen und CDP-gestützte Stablecoins auf 16% schrumpfen. Neue Chain-Implementierungen, darunter Aave und Fluid auf Plasma, halfen, die Aktivität anzukurbeln, wobei Plasma innerhalb von fünf Wochen nach dem Start mehr als 3 Milliarden Dollar an Krediten anzog.

Es ist erwähnenswert, dass kurz nach dem Ende des dritten Quartals ein durch Hebelwirkung verursachter Ausverkauf stattfand, der zu Liquidationen im Wert von mehr als 19 Milliarden Dollar führte, der größten eintägigen Kaskade in der Geschichte der Krypto-Futures.

Dennoch behauptet der Bericht von Galaxy, dass das Liquidationsereignis keine systemische Kreditschwäche widerspiegelte: Die meisten Positionen wurden mechanisch entrisikiert, als die Auto-Deleveraging-Systeme der Börsen aktiviert wurden.

Unterdessen setzen Unternehmensstrategien für digitale Vermögenswerte (DAT) weiterhin auf Hebelwirkung, mit mehr als 12 Milliarden Dollar an ausstehenden Schulden, die an krypto-erwerbende Unternehmen gebunden sind. Die Gesamtverschuldung der Branche, einschließlich DAT-Emissionen, erreichte einen Rekordwert von 86,3 Milliarden Dollar.

Die Daten deuten darauf hin, dass der Krypto-Hebel wieder steigt, aber auf einer festeren, transparenteren Grundlage, wobei besicherte Strukturen den undurchsichtigen, unbesicherten Kredit ersetzen, der den letzten Boom-and-Bust-Zyklus befeuerte.