Cómo el mercado bursátil podría hundir a Trump en 2026

WASHINGTON, DC – En un discurso reciente en modo campaña electoral, el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, afirmó que “lo único que realmente está subiendo, y mucho, es el mercado bursátil y vuestros planes de pensiones 401(k)”. Tiene razón: todos los principales índices bursátiles estadounidenses registraron ganancias porcentuales de dos dígitos el año pasado. Sin embargo, las elecciones de mitad de mandato de noviembre aún están muy lejos. Si en el medio se produjera una corrección del mercado bursátil, el motivo de orgullo económico de Trump podría convertirse en un lastre.

Por desgracia para Trump, una corrección del mercado (una caída del 10-20%) parece muy probable este año. El mercado refleja un optimismo inusualmente alto, lo que hace que las acciones sean susceptibles de sufrir un fuerte retroceso en caso de un revés económico -que podría provocar cualquier número de “incógnitas conocidas”, económicas o políticas, en el período previo a las elecciones de mitad de mandato.

Consideremos el optimismo actual. Sería un eufemismo decir que las acciones tienen una valoración elevada; de hecho, tienen valoraciones propias de una economía perfecta. Según el ratio precio-beneficio ajustado cíclicamente, el S&P 500 está valorado en más del doble de su promedio a largo plazo y cerca de su máximo anterior a la burbuja de las puntocom de 2001. Y según el indicador Buffett -la relación entre la valoración total del mercado bursátil estadounidense y el PIB de Estados Unidos-, el mercado cotiza en máximos históricos -un 50% por encima de su pico del 2008.

Otra medida de optimismo es la euforia actual de los gestores de fondos. Según Bank of America, estas voces influyentes ahora se muestran más exultantes que en cualquier otro momento de los últimos tres años, y sus reservas actuales de efectivo se han desplomado hasta alcanzar el nivel más bajo del que haya registro. Una vez más, ese sentimiento -y las apuestas que se derivan de él- parecería preparar al mercado para una caída importante en caso de que la economía flaquee en los próximos meses.

¿Por qué podría ocurrir esto? Basta con considerar las finanzas públicas insostenibles del país, junto con la amenaza que Trump supone para la independencia de la Reserva Federal de Estados Unidos, para prever el regreso de los vigilantes del mercado de bonos y un repunte de las tasas de interés a largo plazo. Este riesgo se ve agravado por la gran dependencia del país de los extranjeros para financiar su déficit presupuestario anual de 2 billones de dólares. Si los extranjeros llegan a pensar que el gobierno estadounidense intentará inflar su deuda, exigirán mayores pagos de intereses por sus bonos del Tesoro de Estados Unidos, lo que aumentaría el costo de las hipotecas, los préstamos para la compra de automóviles y muchas otras formas comunes de endeudamiento.

Otro riesgo interno es la burbuja de la IA, que podría estallar o desinflarse en cualquier momento. Este riesgo es especialmente grave si se tiene en cuenta que hasta la mitad del crecimiento del PIB estadounidense está impulsado por inversiones relacionadas con la IA. Asimismo, el fin de la burbuja de la IA tendría un efecto negativo en los precios de las acciones de las llamadas “Siete Magníficas” (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA y Tesla), cuya valoración combinada representa alrededor del 35% del total del S&P 500. Oracle, cuya valoración accionaria ya cayó un 30% el trimestre pasado, podría ser la primera señal de alarma.

El mercado bursátil estadounidense también podría verse sacudido por reveses económicos en el extranjero. Una de esas sacudidas podría provenir de China, que sigue dependiendo excesivamente de un modelo centrado en la inversión y las exportaciones para impulsar su economía. Ahora que el superávit comercial de China supera el billón de dólares, es más probable que aumente el proteccionismo de Estados Unidos y Europa y, con ello, se produzca una mayor ruptura del sistema comercial internacional.

Otra sacudida podría provenir de Japón, donde la política presupuestaria irresponsable del primer ministro Sanae Takaichi ha suscitado el temor a un “momento Liz Truss” que podría provocar un fuerte aumento del rendimiento de los bonos del estado japonés (como ocurrió en el Reino Unido en otoño del 2022). Si eso ocurriera, podríamos asistir a una liquidación disruptiva del carry trade japonés (pedir préstamos a una tasa de interés más baja en un país para invertir en activos en otro) y a la repatriación del capital japonés que ha venido respaldando los mercados financieros estadounidenses.

Por último, como demostró la operación militar estadounidense contra Venezuela, los acontecimientos geopolíticos inesperados o subestimados pueden alterar los mercados financieros. Incluso antes de que Trump anunciara que Estados Unidos planeaba “dirigir” Venezuela hasta que se pudiera llevar a cabo una transición “adecuada”, China venía llevando a cabo maniobras militares en el estrecho de Taiwán y Rusia se demoraba en llegar a un acuerdo de paz con Ucrania. China podría intentar aprovechar esta oportunidad para recuperar el control sobre Taiwán, y Rusia podría envalentonarse y exigir concesiones territoriales aún más ambiciosas a Ucrania. Incluso la más mínima posibilidad de un conflicto por Taiwán debería ser motivo de profunda preocupación, teniendo en cuenta que este país suministra más de la mitad de los semiconductores del mundo.

Si los que a hierro matan a hierro mueren, lo mismo podría ocurrir con los precios de las acciones en el período previo a las elecciones de mitad de mandato de este año. Al enfatizar el buen desempeño actual del mercado bursátil, Trump podría estar preparándose para una decepción si se materializan algunos de los riesgos.

El autor

Desmond Lachman, investigador principal del American Enterprise Institute, fue subdirector del Departamento de Desarrollo y Revisión de Políticas del Fondo Monetario Internacional y estratega económico jefe de mercados emergentes de Salomon Smith Barney.

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