پس از اینکه هیئت مدیره WBD به طور رسمی تعیین کرد که پیشنهاد تجدید نظر شده Paramount Skydance در این پنجشنبه برتر است، Netflix به طور علنی اعلام کرد که برای مقابله افزایش نخواهد داد و معامله را در دستان Paramount گذاشت.
Getty Images
برندگان و بازندگان پس از اینکه پیشنهاد تجدید نظر شده Paramount "برتر" تلقی شد و Netflix در نتیجه پیشنهاد خود برای Warner Bros. Discovery را کنار گذاشت.
آخرین حرکت Paramount Skydance در حراج پرمخاطره برای Warner Bros. Discovery آنچه را که یک جنگ مناقصه چند ماهه بین دو بازیگر بزرگ سرگرمی بود، دگرگون کرد و Netflix را از مسابقه خارج کرد و Paramount آماده تغییر چشمانداز رسانهای ایستاده است.
در روز پنجشنبه، Paramount Skydance (Paramount) پیشنهاد خود برای Warner Bros. Discovery (Warner) را به 31 دلار به ازای هر سهم افزایش داد - که از پیشنهاد قبلی 30 دلاری بیشتر بود - و این استودیوی افسانهای و غول رسانهای را تقریباً 110 میلیارد دلار شامل بدهی ارزشگذاری کرد. پیشنهاد تجدید نظر شده همچنین شامل مشوقهای مالی مانند پرداخت هزینه لغو معاملهای بود که Warner به Netflix بدهکار بود و یک "کارمزد تیکتاک" فصلی اگر معامله به سرعت بسته نشود، که شرایط را برای سهامداران شیرینتر میکرد.
مدت کوتاهی پس از پیشنهاد Paramount، هیئت مدیره Warner تعیین کرد که پیشنهاد Paramount "یک پیشنهاد برتر شرکت را تشکیل میدهد" در مقایسه با توافق ادغام موجود Netflix، که یک پنجره قراردادی چهار روزه را برای Netflix برای ارائه پیشنهاد تجدید نظر شده فعال کرد. اطلاعیه هیئت مدیره - یک گام عمومی نادر در مذاکرات ادغام - اطمینان را نشان داد که شرایط Paramount ارزش و اطمینان بیشتری را برای سهامداران Warner ارائه میدهد.
با این حال، Netflix از افزایش پیشنهاد خود خودداری کرد و گفت که مطابقت با قیمت 31 دلار به ازای هر سهم Paramount، معامله را "دیگر از نظر مالی جذاب نمیکند"، طبق بیانیه مشترک مدیران عامل مشترک Ted Sarandos و Greg Peters. غول پخش جریانی قبلاً با یک معامله تقریباً 27.75 دلار به ازای هر سهم برای خرید استودیو و داراییهای پخش جریانی Warner موافقت کرده بود.
این تصمیم موجهایی را در بازارهای مالی ایجاد کرد: سهام Netflix به شدت جهش کرد زیرا سرمایهگذاران تصمیم شرکت برای کنارهگیری از یک جنگ مناقصه پرهزینه را تحسین کردند، در حالی که سهام Paramount با انتظار اینکه به عنوان مناقصهگر برنده ظهور کند، رشد کرد.
کنارهگیری Netflix ترکیبی از انضباط استراتژیک و احتیاط نظارتی را منعکس میکند. یک نهاد ترکیبی Netflix-Warner با توجه به پایگاه مشترک جهانی غالب Netflix با بررسی دقیق ضد انحصار شدید مواجه میشد، و مدیریت Netflix مایل به پرداخت بیش از حد در یک معامله پرخطر نبود.
در همین حال، صعود Paramount چالشهای خاص خود را به همراه دارد: شرکت اکنون باید بررسیهای نظارتی، رأیگیریهای سهامداران و تأمین مالی یک خرید عظیم را طی کند. در صورت تکمیل، این معامله فرنچایزهای نمادین مانند Harry Potter و Top Gun را متحد میکند، کنترل بر شبکههای پخش مانند CNN و CBS را گسترش میدهد و یکی از بزرگترین تحولات در تاریخ هالیوود را نشان میدهد.
بنابراین، چه کسانی در نتیجه این نتیجه شگفتانگیز برنده و بازنده بودند؟
Paramount Skydance: برنده
با پیروزی در فرآیند مناقصه رقابتی، Paramount خود را برای ظهور به عنوان یک کنگلومرای سرگرمی جهانی درجه یک قرار داده است. در صورت بسته شدن، این خرید به طور قابل توجهی کتابخانه محتوای Paramount را گسترش میدهد و خزانه عمیق فرنچایزهای فیلم و تلویزیون Warner را به داراییهای موجود Paramount اضافه میکند. این نوع مقیاس در یک بازار هدایت شده توسط پخش جریانی که به طور فزایندهای با حفظ مشترک، اهرم توزیع جهانی و دوام فرنچایز تعریف میشود، اهمیت دارد.
از نظر استراتژیک، این معامله جاهطلبیهای مستقیم به مصرفکننده Paramount را تقویت میکند. برندهای ممتاز Warner - از جمله HBO و DC - قدرت پخش Paramount و عملیات فیلمسازی فرنچایز را تکمیل میکنند و یک پرتفولیوی متعادلتر در پلتفرمهای تئاتری، پخش جریانی و خطی ایجاد میکنند.
برای Paramount، معامله Warner، صادقانه، یک ضرورت است (در مقابل توصیف مدیر عامل Netflix Ted Sarandos از Warner Bros. Discovery به عنوان "خوب است که داشته باشید"). چشماندازهای بلندمدت Paramount به عنوان یک شرکت رسانهای مستقل در بهترین حالت مشکوک بود. خرید Warner به Paramount مقیاسی میدهد که حداقل بتواند با Netflix و Disney در یک صنعت رسانهای که به طور فزایندهای توسط مقیاس تعریف میشود، رقابت کند.
Netflix: برنده
Paramount Skydance موافقت کرد که تقریباً 2.8 میلیارد دلار هزینه لغو معاملهای را که WBD به Netflix بدهکار بود به دلیل خاتمه توافق ادغام آنها پس از اینکه Warner پیشنهاد Paramount را پیشنهاد برتر دانست، پوشش دهد.
NurPhoto via Getty Images
حتی در شکست، Netflix ممکن است به عنوان یک برنده شگفتانگیز در حماسه فروش پیرامون Warner Bros. Discovery ظهور کرده باشد.
تصمیم Netflix برای کنار گذاشتن پیشنهاد خود برای Warner پس از هفتهها نگرانی سرمایهگذاران در مورد معاملهای که سهامداران آن را از نظر استراتژیک بلندپروازانه اما از نظر مالی پرخطر میدیدند، انجام شد.
وقتی Netflix برای اولین بار برنامههای خرید خود را فاش کرد، قیمت سهام آن به شدت کاهش یافت که نشاندهنده نگرانیها در مورد رقیقسازی، پیچیدگی یکپارچهسازی و فرض بار بدهی قابل توجه Warner بود. تحلیلگران سؤال کردند که آیا جذب یک کنگلومرای رسانهای میراثی گسترده، Netflix را از تمرکز منظم خود بر سودآوری، رشد تبلیغات و گسترش بینالمللی منحرف میکند.
با کنارهگیری، Netflix فرسایش بیشتر اعتماد سرمایهگذار را متوقف کرد. در واقع، قیمت سهام Netflix پس از اعلام آن مبنی بر کنار گذاشتن پیشنهاد خود برای Warner افزایش یافت.
علاوه بر این، Netflix قرار است 2.8 میلیارد دلار هزینه لغو معامله دریافت کند زیرا Warner تصمیم گرفت توافق خود را به نفع پیشنهاد بالاتر Paramount خاتمه دهد. این عایدی غیرمنتظره، سرمایه قابل توجهی را به Netflix برای سرمایهگذاری مجدد در برنامهنویسی اصلی، فناوری و بازخرید سهام فراهم میکند - بدون خطر اجرای یک ادغام پیچیده.
Donald Trump: برنده
برای برخی، اثر انگشت رئیسجمهور Donald Trump در سراسر پایان بازی آشفته فرآیند فروش Warner وجود داشت، حتی اگر پیشنهاد برنده در نهایت به دلار و سنت رسید.
انتقاد عمومی Trump از پیشنهاد Netflix برای WBD و دوستی طولانی مدت او با خانواده Ellison، فشار سیاسی را به جنگ مناقصه با ریسک بالای Netflix در برابر Paramount Skydance اضافه کرد.
The Washington Post via Getty Images
مدیر عامل Netflix، Ted Sarandos، روز پنجشنبه برای جلسات در کاخ سفید با مقامات ارشد دولت Trump به واشنگتن سفر کرد، تنها چند ساعت قبل از اینکه Netflix از مناقصه برای Warner خارج شود. زمانبندی به سختی قابل نادیده گرفتن بود: کمتر از دو ساعت پس از اینکه هیئت مدیره Warner به طور رسمی پیشنهاد 31 دلار به ازای هر سهم Paramount را "برتر" دانست، Netflix از مقابله خودداری کرد - که ناگهان یک تعقیب چند ماهه را به پایان رساند.
در حالی که Netflix تصمیم خود را به عنوان انضباط - یک "خوب است که داشته باشید" با قیمت مناسب - توصیف کرد، کمپین فشار سیاسی Trump قبلاً هزینههای نظارتی و شهرتی درک شده یک معامله را افزایش داده بود. در روزهای منتهی به پیشنهاد تجدید نظر شده Paramount، Trump به طور علنی خواستار برکناری عضو هیئت مدیره Susan Rice از Netflix شد و تهدید به عواقب نامشخص کرد - یک مداخله فوقالعاده که نشان میداد ادغام از طریق یک لنز حزبی به اندازه یک لنز ضد انحصار قضاوت خواهد شد.
نفوذ Trump همچنین از طریق روابط جریان داشت. خانواده Ellison، حامیان اصلی Paramount، به عنوان نزدیک به رئیسجمهور توصیف شدهاند - همسویی که منتقدان استدلال کردند به Paramount مسیری داخلی داد زیرا تنظیمکنندهها خطرات تحکیم را ارزیابی میکردند.
در نهایت، Trump نیازی نداشت Netflix را به طور کامل مسدود کند. با تقویت فشارهای سیاسی و ارتقای Paramount به عنوان مناقصهگر سازگارتر سیاسی، او به شکلدهی مسیری کمک کرد که Netflix در نهایت تصمیم گرفت از آن خارج شود.
کابل خطی: برنده
تجارت کابل خطی، که مدتها به عنوان قربانی انقلاب پخش جریانی نوشته شده بود، ممکن است یک راه نجات بعید در پیشنهاد برنده Paramount برای خرید Warner یافته باشد.
برخلاف یک خریدار مبتنی بر فناوری، Paramount ریشههای عمیقی در عملیات سنتی پخش و کابل حفظ میکند. با ترکیب پرتفولیوی شبکههای کابلی Warner - از جمله کانالهای عمده اخبار، ورزش و سرگرمی - با داراییهای خطی خود Paramount، شرکت ادغام شده فوراً یکی از بزرگترین بستههای برنامهنویسی ضروری در اکوسیستم تلویزیون پولی را فرمان خواهد داد.
این مقیاس اهرم مذاکره با توزیعکنندگان کابل و ماهواره را در زمانی تقویت میکند که اختلافات حمل و قطع سیم، تعداد مشترکین را فرسایش داده است. یک لاینآپ یکپارچه Paramount-Warner میتواند برای توزیعکنندگان سختتر کند که کانالها را بدون ریسک واکنش منفی مشتری رها کنند و به طور بالقوه درآمد کارمزد وابسته را تثبیت کند.
بازارهای تبلیغاتی نیز ممکن است سود ببرند. یک ردپای خطی بزرگتر به شرکت ترکیبی اجازه میدهد بستههای تبلیغاتی بستهبندی شده را در پلتفرمهای پخش، کابل و پخش جریانی ارائه دهد و دسترسی گستردهتری را به بازاریابان در یک محیط رسانهای پراکنده بدهد.
پیروزی Paramount نشان میدهد که کابل خطی همچنان یک ستون مهم در تجارت رسانههای مدرن است.
سینماها: برنده
برای صاحبان سینما که سالها از بسته شدن همهگیری، پنجرههای انتشار کوتاهشده و رقابت پخش جریانی آسیب دیدهاند، پیشنهاد برنده Paramount برای خرید Warner به عنوان یک نشانه دلگرمکننده استقبال میشود.
نمایشگران ادغام بالقوه را به عنوان تأییدی مجدد بر مدل تئاتری میبینند. Paramount به طور مداوم از پنجرههای سینمایی انحصاری برای انتشارهای عمده حمایت کرده است، در حالی که استودیوی فیلم Warner برخی از ارزشمندترین فرنچایزهای صنعت را کنترل میکند، از فیلمهای ابرقهرمانی DC تا فانتزی و خانوادگی با بودجه بالا. با هم، شرکت ترکیبی یکی از عمیقترین برنامههای تئاتری هالیوود را فرمان خواهد داد.
زنجیرههای سینمایی استدلال میکنند که مقیاس اهمیت دارد. یک خط لوله یکپارچه Paramount-Warner میتواند یک آهنگ پایدارتر از انتشارهای چادر بزرگ ارائه دهد و نوسانات مهمانی یا قحطی را که در سالهای اخیر سینماها را آزار داده است، کاهش دهد.
این معامله همچنین نشان میدهد که استودیوهای میراثی هنوز سینماها را به عنوان سنگ بنای ساخت فرنچایز میبینند. در حالی که پخش جریانی حیاتی باقی میماند، اجراهای تئاتری حرکت فرهنگی، قیمتگذاری بلیط ممتاز و ارزش پایین دست در تلویزیون پولی و فروش دیجیتال ایجاد میکنند.
سرمایهگذاران در شرکتهای نمایشی با احتیاط اما مثبت به اخبار معامله واکنش نشان دادند و آن را به عنوان شواهدی تعبیر کردند که استودیوها دوباره به صفحه بزرگ متعهد میشوند.
چالشها باقی میماند، از جمله حساسیت قیمت مصرفکننده و رقابت مداوم از پلتفرمهای پخش جریانی. اما برای صنعتی که برای اثبات ارتباط خود مبارزه میکند، پیشنهاد موفق Paramount نشان میدهد که توزیع تئاتری همچنان در استراتژی بلندمدت هالیوود مرکزی است - و اینکه سینماها ممکن است یک بار دیگر نقش ستاره بازی کنند.
ارزش خالص Larry Ellison: بازنده (شاید؟)
در حالی که خرید در حال انجام Paramount از Warner به عنوان یک پیروزی تحولآفرین توصیف شده است، برخی از ناظران صنعت هشدار میدهند که خطرات بلندمدت میتواند به شدت بر Larry Ellison و David Ellison سنگینی کند.
از طریق کنترل خود بر Skydance و نفوذ رو به رشد آن در ساختار شرکتی Paramount، Ellisonها خود را در مرکز یکی از بزرگترین بازیهای تحکیم در تاریخ هالیوود مدرن قرار دادهاند. اما با مقیاس، قرار گرفتن در معرض میآید. Warner هنوز بدهی قابل توجهی از ادغام قبلی خود حمل میکند و یکپارچهسازی دو شرکت رسانهای میراثی گسترده، چالشهای عملیاتی و فرهنگی را ارائه میدهد که قبلاً مدیران را به مشکل انداخته است.
تحلیلگران به عمل متعادل ظریف پیش رو اشاره میکنند: حفظ استقلال خلاق در حالی که میلیاردها در همافزاییهای هزینه وعده داده شده استخراج میشود. کاهش هزینه تهاجمی میتواند استعدادهای برتر را بیگانه کند و ارزش فرنچایز را فرسایش دهد، در حالی که یک لمس سبکتر ممکن است سرمایهگذاران انتظار بازده مالی سریع را ناامید کند.
خطر بازار نیز وجود دارد. رشد پخش جریانی در سراسر صنعت کند شده است، تبلیغات همچنان چرخهای باقی میماند و تلویزیون خطی به کاهش ادامه میدهد. اگر همافزاییهای پیشبینی شده محقق نشوند یا عملکرد باکس آفیس تضعیف شود، شرکت بزرگتر شده میتواند با فشار سهامداران و کاهش رتبه اعتباری مواجه شود.
برای Larry Ellison، که ثروتش در فناوری ساخته شده است، و David Ellison، که فیلمسازی پرفروش را قهرمان کرده است، این شرط یک گسترش پرخطر به اقتصاد بیثبات رسانههای جهانی را نشان میدهد. در کوتاه مدت، این معامله نفوذ آنها را ارتقا میدهد. با این حال، در بلندمدت، بار مالی و استراتژیک یکپارچهسازی Warner میتواند آزمایش کند که آیا آن نفوذ به ارزش پایدار تبدیل میشود یا خیر.
کارمندان Paramount و Warner Bros Discovery: بازنده
همانطور که Paramount برای تکمیل خرید Warner حرکت میکند، اضطراب در میان کارمندان در هر دو طرف معامله که از اینکه معامله میتواند اختلال قابل توجهی به همراه داشته باشد میترسند، در حال افزایش است.
ادغامهای بزرگ رسانهای معمولاً توسط همافزاییهای هزینه توجیه میشوند و مدیران قبلاً سیگنال دادهاند که میلیاردها در صرفهجویی میتواند از طریق تحکیم محقق شود. برای کارمندان، آن زبان اغلب به اخراج ترجمه میشود - به ویژه در کارکردهای شرکتی همپوشانی مانند بازاریابی، امور مالی، حقوقی، منابع انسانی و فناوری. عملیات استودیوی اضافی و تیمهای دفتر پشتیبان به ویژه آسیبپذیر هستند زیرا شرکت ترکیبی به دنبال سادهسازی تصمیمگیری است.
بخشهای خلاق ممکن است مصون نباشند. وقتی دو استودیوی بزرگ ادغام میشوند، برنامههای فیلم اغلب ارزیابی مجدد میشوند، پروژهها به حال خود رها میشوند و خطوط توسعه باریک میشوند. این میتواند فرصتها را برای تهیهکنندگان، نویسندگان و مدیران سطح میانی که نقشهایشان به جریان ثابت چراغ سبز بستگی دارد، کاهش دهد.
عدم اطمینان فرهنگی نیز سایه افکنده است. Paramount و Warner هویتهای شرکتی، سبکهای رهبری و فرآیندهای داخلی متمایز دارند. یکپارچهسازی آن فرهنگها میتواند اصطکاک ایجاد کند، روحیه را کاهش دهد و خروجهای داوطلبانه را در میان استعدادهای برتر که از بازآرایی بوروکراتیک محتاط هستند، فعال کند.
فراتر از کاهش شغل، کارمندان با نگرانیهای بلندمدتتر در مورد جهت استراتژیک مواجه هستند. با کاهش درآمدهای تلویزیون خطی و کند شدن رشد پخش جریانی، نهاد ادغام شده تحت فشار شدید سرمایهگذار برای ارائه نتایج به سرعت فعالیت خواهد کرد.
در حالی که مدیران استدلال میکنند که این معامله رقابتپذیری بلندمدت را تقویت میکند، بسیاری از کارمندان یک واقعیت فوریتر را میبینند: تحکیم اغلب به بهای انسانی بازسازی، عدم اطمینان و کاهش امنیت شغلی میآید.
مرحله بعد چیست؟ جلسات سهامداران و فرآیند بررسی نظارتی طولانی
علیرغم امتیاز Netflix، خرید WBD توسط Paramount Skydance باید تحت فرآیند توافق ادغام، تأیید سهامداران و بررسی نظارتی را برای ادامه داشته باشد.
Getty Images
اولین مرحله در میان مراحل باقیمانده، تأیید سهامداران است. Warner باید یک جلسه سهامداران برگزار کند تا در مورد اینکه آیا فروش به Paramount را تأیید کند یا خیر رأی دهد. تصمیم اخیر هیئت مدیره Warner مبنی بر اینکه پیشنهاد 31 دلار به ازای هر سهم Paramount "میتواند به طور منطقی انتظار رود که منجر به یک پیشنهاد برتر شرکت شود" صحنه را برای تأیید سهامداران معامله تنظیم میکند.
فراتر از حاکمیت شرکتی، تأیید نظارتی یک مانع کلیدی باقی میماند. Paramount دوره انتظار اولیه Hart-Scott-Rodino در ایالات متحده را - یک بررسی ضد انحصار قبل از ادغام - پاک کرده است و اسناد شرکت استدلال میکند که "هیچ مانع قانونی" برای بسته شدن وجود ندارد. با این حال، این همان مجوز نظارتی کامل نیست. مقامات ضد انحصار فدرال، از جمله وزارت دادگستری ایالات متحده و کمیسیون تجارت فدرال، اختیار بررسی دقیق تأثیر رقابتی معامله بر بازارهای رسانه را حفظ میکنند. در سطح ایالتی، دادستان کل کالیفرنیا Rob Bonta تحقیقی را در مورد اثرات بالقوه ادغام بر رقابت، اشتغال و فعالیت اقتصادی آغاز کرده است که نشان میدهد چالشهای ایالتی میتوانند تأیید را کند یا پیچیده کنند یا حتی منجر به اقدام قانونی شوند.
تنظیمکنندههای بینالمللی نیز وزن خواهند کرد. انتظار میرود سگ نگهبان رقابت اتحادیه اروپا معامله را بررسی کند، اگرچه به نظر میرسد سهم بازار ترکیبی Paramount با Warner زیر آستانههایی باقی خواهد ماند که معمولاً بررسی نظارتی سنگین اتحادیه اروپا را فعال میکند.
تنها زمانی که سهامداران موافقت کنند و تنظیمکنندههای داخلی و جهانی مجوزهای لازم را اعطا کنند، میتوان کل معامله ادغام را برای بسته شدن، احتمالاً در اواخر 1405 - نتیجهای که مطمئناً هالیوود و چشمانداز کلی رسانه را تغییر خواهد داد، مجاز کرد.
منبع: https://www.forbes.com/sites/legalentertainment/2026/02/27/warner-bros-sale-winner-paramount-and-netflix/



