La bulle de 300 milliards de dollars d'OpenAI : L'économie circulaire de l'IA qui recâble la finance de Wall Street

OpenAI a lancé une expansion matérielle de 300 milliards de dollars qui lie ses fournisseurs de puces, ses financiers et ses fournisseurs d'énergie dans une seule boucle de rétroaction.

L'entreprise a conclu des accords pluriannuels avec AMD et Broadcom pour livrer des dizaines de millions d'accélérateurs d'IA entre 2026 et 2029, des accords qui représentent ensemble environ 16 gigawatts de nouvelle puissance de calcul, suffisamment pour rivaliser avec la consommation électrique totale de certaines petites nations.

AMD fournira 6 gigawatts de GPU Instinct et a accordé à OpenAI des bons de souscription d'actions liés à des jalons de performance, tandis que Broadcom co-concevra et déploiera 10 gigawatts de silicium personnalisé et de systèmes de rack sur la même période.

Ces contrats s'ajoutent au développement Stargate avec Oracle et SoftBank, une expansion américaine sur cinq sites faisant référence à plus de 300 milliards de dollars de dépenses cumulées, l'épine dorsale de ce qui pourrait être le plus grand projet d'infrastructure financé par le secteur privé dans l'histoire de la technologie.

Économie circulaire de l'IA

La structure de ces accords indique un modèle d'économie circulaire dans l'infrastructure d'IA où le capital, les incitations en actions et les obligations d'achat s'imbriquent entre les fournisseurs, les prestataires d'infrastructure et les opérateurs de modèles.

L'arrangement avec AMD lie les futures livraisons de GPU à des bons de souscription basés sur des jalons qui donnent à OpenAI une exposition à la hausse de la performance des actions d'AMD, créant une boucle de rétroaction entre la valorisation d'un fournisseur et le chemin d'expansion de capacité d'un client.

En parallèle, Nvidia a révélé une participation d'environ 7 pour cent dans CoreWeave plus tôt cette année, tandis que CoreWeave a élargi ses accords avec OpenAI de 6,5 milliards de dollars, portant la valeur totale du contrat 2025 à environ 22,4 milliards de dollars, ce qui lie les actions d'un fournisseur de puces, les revenus d'un bailleur d'infrastructure et la consommation de calcul d'OpenAI dans la même chaîne.

Bloomberg a également rapporté des boucles de financement par les fournisseurs impliquant des engagements de Nvidia jusqu'à 100 milliards de dollars liés aux achats de puces par OpenAI, encadrant l'optique d'une demande qui est en partie financée par le fournisseur lui-même.

Une vision prospective repose sur trois portes d'exécution : l'utilisation, l'énergie et les courbes de coûts. Concernant l'utilisation, les montées en capacité annoncées par AMD, Broadcom et Stargate totalisent bien au-delà de la gamme des gigawatts à deux chiffres jusqu'en 2029, tandis que les revenus de l'IA d'entreprise doivent s'adapter pour maintenir l'occupation des clusters au-dessus des niveaux seuils qui soutiennent des rendements attractifs.

L'enquête d'octobre de BofA a enregistré 54 pour cent des gestionnaires de fonds qualifiant l'IA de bulle et des soldes de trésorerie proches de 3,8 pour cent, une configuration qui peut amplifier les fluctuations à l'échelle du marché si le déploiement prend du retard sur le calendrier de livraison.

La concentration des indices ajoute un autre canal macro, car les "Sept Magnifiques" ont plané près d'un tiers de la capitalisation boursière du S&P 500 vers la mi-2025, ce qui resserre la sensibilité du portefeuille passif au flux d'informations sur l'IA et aux changements d'orientation des dépenses d'investissement.

Besoins énergétiques de l'IA

Concernant l'énergie, la disponibilité du réseau et le coût livré par mégawatt-heure façonnent le rythme réalisable de mise à l'échelle des modèles.

Goldman Sachs prévoit que la demande mondiale d'électricité des centres de données augmentera d'environ 165 pour cent d'ici 2030 par rapport à 2023. Cette trajectoire poussera les opérateurs de centres de données vers des accords d'achat d'électricité à long terme, la production sur site et des changements d'emplacement à mesure que de nouveaux clusters seront mis en ligne en 2026-2029.

La couverture de McKinsey citée dans la presse spécialisée place la trajectoire américaine à environ 25 pour cent de croissance composée jusqu'en 2030, les centres de données américains pouvant potentiellement consommer plus de 14 pour cent de l'électricité nationale d'ici la fin de la décennie, ce qui augmente le risque de planification si les files d'attente d'interconnexion et les délais d'autorisation s'allongent par rapport aux livraisons de matériel.

La voie réglementaire reste fluide, bien que l'Autorité britannique de la concurrence et des marchés ait conclu en mars 2025 que le partenariat de Microsoft avec OpenAI ne justifiait pas une enquête sur la fusion, une base qui pourrait être révisée si de nouveaux arrangements d'approvisionnement liés aux actions intensifient les préoccupations concernant le pouvoir de marché en matière d'accès et de tarification.

Le silicium personnalisé est le levier de coût à surveiller à mesure que le programme de Broadcom passe de la conception au déploiement.

Si le travail de co-conception de l'accélérateur, du réseau et du rack offre des gains matériels de performance par watt, le coût d'inférence des biens et l'efficacité de la formation peuvent réinitialiser l'économie unitaire du modèle circulaire vers des flux de trésorerie autofinancés à mesure que l'utilisation se développe.

Le risque d'exécution réside dans les chaînes d'outils, l'emballage et la bande passante de la mémoire, et le calendrier commence au second semestre 2026 avec une montée en puissance pluriannuelle jusqu'en 2029, de sorte que les résultats financiers pour les fournisseurs et les opérateurs suivront la vitesse à laquelle ces gains apparaissent dans les marges auditées et les prix des contrats.

La carte immédiate des engagements est claire, et la conversion des accords-cadres en commandes fermes, divulguée dans les dépôts des fournisseurs et les mises à jour de presse, est un point de contrôle à court terme.

Le financement et le flux de transactions de CoreWeave, y compris toutes les actions corporatives et l'évolution de la propriété de Nvidia, montreront à quel point la boucle devient serrée entre les actions des fournisseurs, la capacité d'infrastructure et la voie de demande d'OpenAI.

Les intégrations au niveau du système d'Apple ont élargi la surface de contact avec les consommateurs en 2024 avec des conditions de confidentialité qui stipulent que les demandes ne sont pas stockées par OpenAI et que les adresses IP sont masquées, ce qui fournit un contrepoint aux cycles d'adoption par les entreprises qui ont tendance à évoluer en fonction de la conformité et des jalons de ROI plutôt que de la portée des appareils seule.

La question pour la planification du portefeuille et de la trésorerie est de savoir comment les gigawatts annoncés correspondent à la croissance de la charge de travail réalisée, à la capacité de livraison d'énergie régionale et à la trajectoire des coûts jusqu'en 2028. Une façon pratique de suivre le passage du circulaire au durable est d'associer les métriques d'utilisation des centres de données aux ratios de couverture des contrats d'énergie et au mix de revenus provenant des accords d'entreprise liés à l'utilisation.

Si ces mesures s'améliorent à mesure que les déploiements du second semestre 2026 commencent, les boucles de financement intégrées dans ces accords fonctionnent comme un capital de transition vers une économie de calcul plus stable plutôt que comme une source de risque de corrélation entre les fournisseurs, les prestataires d'infrastructure et le laboratoire.

La voie à suivre se concentre sur une fenêtre de 24 à 36 mois lorsque les premiers systèmes Broadcom et les vagues AMD seront mis en ligne, les contrats d'énergie finalisés sur les sites Stargate, et la consommation soutenue par les revenus augmentera via les canaux d'entreprise. OpenAI indique que le déploiement de Broadcom se terminera d'ici la fin de 2029.

L'article OpenAI's $300B bubble: The AI circular economy rewiring Wall Street finance est apparu en premier sur CryptoSlate.