La nouvelle narration de "plomberie" de XRP révèle un changement de valorisation que la plupart des spéculateurs de détail ignorent complètement

Pendant des années, l'identité de marché du XRP a été façonnée par les dynamiques qui ont défini les débuts de l'ère crypto : la spéculation portée par les particuliers, l'incertitude réglementaire et la conviction durable que les rails blockchain pourraient renverser l'infrastructure bancaire vieille de plusieurs décennies.

Cette narration était volatile, conflictuelle et profondément cyclique, les performances du XRP montant et descendant au gré des gros titres judiciaires et des vagues de sentiment plutôt que d'une adoption mesurable.

Cependant, à l'approche de la fin de 2025, un cadrage différent prend forme.

Au lieu d'être considéré comme un autre participant dans l'écosystème compétitif des L1 crypto, XRP est de plus en plus évalué à travers le prisme de l'infrastructure de règlement.

C'est une narration qui ne s'enracine pas dans l'appréciation des tokens ou l'expansion de l'écosystème, mais dans la question de savoir si XRP peut fonctionner comme une partie de la pile de liquidité et de messagerie à travers laquelle les dollars tokenisés finissent par circuler.

Un nouveau rapport de Digital Asset Solutions (DAS) cristallise ce changement. L'entreprise soutient que l'écosystème de Ripple, renforcé par un stablecoin réglementé, des outils institutionnels en maturation et un contexte politique plus stable, se positionne maintenant à côté de SWIFT et du réseau bancaire correspondant plutôt que d'Ethereum ou Solana.

Bien que l'analyse ne prétende pas que XRP ait déjà effectué cette transition, elle soutient que le marché commence à évaluer cette possibilité.

Ainsi, le recadrage est subtil mais significatif, car la question n'est plus de savoir si XRP remplacera l'argent. La question est maintenant de savoir si XRP peut devenir une partie de la plomberie qui le déplace.

La clarté politique et la maturité des produits sont les moteurs du changement narratif de XRP

Le catalyseur le plus clair de ce changement narratif est l'alignement entre la politique américaine et l'architecture des produits de Ripple.

Le GENIUS Act, promulgué en juillet, a établi le premier régime fédéral pour les stablecoins de paiement. Ses exigences de réserve complète, de surveillance stricte et de mécanismes de remboursement à double sens transparents ont converti les stablecoins de zones grises réglementaires en instruments de règlement éligibles pour les entreprises et, éventuellement, les institutions financières.

Le stablecoin RLUSD de Ripple s'inscrit parfaitement dans ce cadre. Lancé fin 2024 et gardé par BNY Mellon, RLUSD a connu une croissance régulière pour atteindre environ 1,3 milliard de dollars d'offre. Les investisseurs institutionnels considèrent cela comme la première fois que Ripple peut présenter un actif ancré sur le Fiat qui se situe confortablement dans les limites réglementaires.

En même temps, le règlement de la longue affaire SEC de Ripple en août a supprimé un obstacle structurel qui maintenait XRP hors de nombreuses listes institutionnelles. XRP est maintenant l'un des rares actifs numériques avec une classification claire dans le marché secondaire.

Ces changements de politique se reflètent dans le comportement du marché. Les ETF spot XRP américains lancés en fin d'année ont accumulé près d'un milliard de dollars d'entrées, selon les données de SoSo Value.

L'échelle est modeste par rapport à Bitcoin ou Ethereum. Néanmoins, l'audience est matériellement différente : les flux proviennent d'allocateurs qui ne peuvent pas toucher aux tokens non enregistrés mais peuvent détenir des produits négociés en bourse entièrement réglementés.

Pendant ce temps, Ripple a également renforcé ses capacités institutionnelles.

Grâce à une série d'acquisitions, notamment la société de garde Palisade, le courtier principal mondial Hidden Road (maintenant Ripple Prime) et d'autres fournisseurs d'infrastructure, l'entreprise a assemblé une boîte à outils qui ressemble à une pile de structure de marché traditionnelle.

Ces développements ne garantissent pas l'utilisation de XRP, mais ils créent une plateforme plus crédible pour que les entreprises testent le règlement on-chain.

Pris ensemble, ces changements aident à expliquer pourquoi les participants du marché commencent à examiner XRP non pas comme un actif spéculatif mais comme un composant utilitaire potentiel au sein d'une architecture de paiement plus large.

Un modèle de valeur différent

Si XRP se transforme en plomberie financière, les hypothèses sous-jacentes à son évaluation doivent également changer.

Les métriques crypto traditionnelles, telles que l'activité des développeurs, les volumes NFT et la concurrence L1, ne correspondent pas parfaitement à un actif conçu pour être détenu seulement quelques secondes à la fois.

Au lieu de cela, la valeur de XRP est liée à l'économie des corridors, y compris le débit des transactions, la profondeur de la liquidité, l'efficacité de la recherche de chemin et la capacité à comprimer les spreads FX.

C'est là que la "Pile à deux actifs" devient centrale.

Stern Drew, une société de recherche crypto, a déclaré que RLUSD sert d'ancre fiat ; XRP agit comme l'actif pont neutre qui se déplace entre les rails. Le règlement rapide et déterministe du XRP Ledger permet cette conception, et son modèle de consensus fédéré offre la prévisibilité que les équipes de trésorerie privilégient.

Cependant, cette thèse n'est pas sans défis.

Les stablecoins pourraient, en théorie, remplacer le besoin d'un actif pont si la liquidité mondiale se consolide autour de quelques émetteurs bien réglementés ou de dépôts tokenisés soutenus par des banques. Dans un tel monde, les transferts de stablecoin à stablecoin pourraient dominer, réduisant le rôle de XRP en tant qu'intermédiaire.

De plus, ce risque est amplifié par l'asymétrie d'adoption.

Ripple affirme avoir plus de 300 partenaires institutionnels, mais la majorité utilise la couche de messagerie de RippleNet plutôt que de régler directement la valeur on-chain.

Convertir ces utilisateurs de messagerie en participants au règlement nécessite une refonte opérationnelle, une refonte de la conformité et des changements significatifs dans la gestion de la trésorerie. Ce sont des processus qui évoluent lentement, même lorsque les incitations sont claires.

En même temps, la concentration des tokens XRP est une autre préoccupation structurelle. Ripple et les entités affiliées détiennent toujours une réserve XRP significative.

Bien que la participation aux ETF montre que les institutions sont plus à l'aise avec ce profil que les années précédentes, la concentration reste une partie inévitable de l'évaluation des risques de l'actif.

Ces dynamiques signifient que la narration de la plomberie n'est pas prédéterminée ; elle est conditionnelle.

La pièce manquante

La pile d'infrastructure de Ripple est plus complète qu'à n'importe quel moment de son histoire, et l'environnement politique est enfin réceptif.

RLUSD fournit un instrument dollar conforme, XRP offre une couche de liquidité potentielle, Ripple Prime offre des fonctionnalités d'exécution et de crédit, et les ETF ouvrent de nouveaux canaux de distribution. Les corridors dans la région MENA illustrent la viabilité technique, et la sidechain EVM étend la programmabilité aux flux de travail de trésorerie.

Cependant, un composant reste absent : le règlement direct au niveau bancaire à l'échelle, on-chain.

Jusqu'à ce que les banques commencent à déplacer de la valeur, pas seulement des messages, à travers des rails distribués, le changement narratif de XRP reste une thèse plutôt qu'une transformation. Le modèle est cohérent, et les incitations sont plus claires que jamais, mais l'intégration décisive n'a pas encore eu lieu.

Le marché voit le potentiel. Il n'a pas vu le point d'inflexion.

Ripple a construit les tuyaux. La politique s'est améliorée. Les institutions ont enfin des canaux d'accès qui répondent aux normes de conformité.

Cependant, la question de savoir si les institutions financières mondiales commenceront à acheminer la liquidité à travers ces tuyaux est la question ouverte qui déterminera si la narration de XRP complète son évolution de token spéculatif à plomberie financière.

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