Les procès-verbaux de la réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale de décembre 2025 montrent que les responsables portent une attention particulière à un risque qui fait rarement la une des journaux mais qui peut secouer rapidement les marchés : la possibilité que le système financier manque discrètement de liquidités même si les taux d'intérêt bougent à peine.
Publiés le 30 décembre, les procès-verbaux de la réunion du Comité fédéral de l'open market du 9 au 10 décembre suggèrent que les décideurs politiques étaient globalement à l'aise avec le contexte économique. Les investisseurs, notent les procès-verbaux, s'attendaient largement à une baisse de taux d'un quart de point lors de cette réunion et anticipaient des réductions supplémentaires en 2026, et les anticipations de taux ont peu changé au cours de la période inter-réunion.
Mais la discussion s'est étendue bien au-delà du taux directeur. Les procès-verbaux mettent à plusieurs reprises en évidence des signes indiquant que les marchés du financement à court terme — où les banques et les entreprises financières empruntent et prêtent des liquidités au jour le jour pour faciliter les transactions quotidiennes — se resserraient.
Au centre de cette préoccupation se trouve le niveau de liquidités, appelées réserves, dans le système bancaire. Les procès-verbaux indiquent que les réserves étaient tombées à ce que la Fed considère comme des niveaux « amples ». Bien que cela semble rassurant, les responsables ont décrit cette zone comme une zone où les conditions peuvent devenir plus sensibles : de petites variations de la demande peuvent faire grimper les coûts d'emprunt au jour le jour et mettre à mal la liquidité.
Plusieurs signaux d'alarme ont été signalés. Les procès-verbaux citent des taux repo au jour le jour élevés et volatils, des écarts croissants entre les taux du marché et les taux administrés par la Fed et une dépendance accrue aux opérations repo permanentes de la Fed.
Plusieurs participants ont noté que certaines de ces pressions semblaient se développer plus rapidement que lors de la réduction du bilan de la Fed de 2017 à 2019, une comparaison qui souligne à quelle vitesse les conditions de financement peuvent se détériorer.
Les facteurs saisonniers ont ajouté à la préoccupation. Les projections du personnel indiquaient que les pressions de fin d'année, les changements de fin janvier et surtout un important afflux printanier lié aux paiements d'impôts affluant sur le compte du Trésor à la Fed pourraient drainer fortement les réserves. Sans action, suggèrent les procès-verbaux, les réserves pourraient tomber en dessous de niveaux confortables, augmentant ainsi le risque de perturbation sur les marchés au jour le jour.
Pour faire face à ce risque, les participants ont discuté du lancement d'achats de titres du Trésor à court terme afin de maintenir des réserves amples au fil du temps. Les procès-verbaux soulignent que ces achats sont destinés à soutenir le contrôle des taux d'intérêt et le bon fonctionnement du marché, et non à modifier l'orientation de la politique monétaire. Les répondants à l'enquête cités dans les procès-verbaux s'attendaient à ce que les achats totalisent environ 220 milliards de dollars au cours de la première année.
Les procès-verbaux montrent également que les responsables cherchent à améliorer l'efficacité de la facilité repo permanente de la Fed — un dispositif de sécurité conçu pour fournir de la liquidité pendant les périodes de stress. Les participants ont discuté de la suppression du plafond d'utilisation global de l'outil et de la clarification des communications afin que les acteurs du marché le considèrent comme une partie normale du cadre opérationnel de la Fed plutôt que comme un signal de dernier recours.
Les marchés se concentrent maintenant sur la prochaine décision de politique monétaire. La fourchette cible des fonds fédéraux se situe actuellement entre 3,50 % et 3,75 %, et la prochaine réunion du FOMC est prévue pour les 27 et 28 janvier 2026. Au 1er janvier, l'outil FedWatch du CME Group montrait que les traders attribuaient une probabilité de 85,1 % à un maintien des taux par la Fed, contre 14,9 % de chance d'une baisse d'un quart de point vers une fourchette de 3,25 % à 3,50 %.
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