La Strategia di Michael Saylor si Avvicina alla "Zona di Pericolo" mentre il mNAV Minaccia di Scendere Sotto 1

La società Strategy di Michael Saylor, focalizzata su Bitcoin, si sta avvicinando ancora una volta a una soglia di valutazione chiave, poiché il suo multiplo market-to-net-asset-value, o mNAV, oscilla appena al di sopra di livelli che potrebbero minare la logica di detenere le sue azioni come proxy per l'esposizione a Bitcoin.

Nelle prime contrattazioni del 2 gennaio, le azioni di Strategy sono aumentate modestamente, offrendo un breve sollievo dopo mesi di pressione.

Anche con il rimbalzo, il titolo rimane in calo di circa il 66% rispetto al picco di luglio.

L'mNAV della società, una misura che confronta la sua valutazione di mercato con il valore delle sue partecipazioni in Bitcoin, si attestava vicino a 1,02, lasciando poco margine prima di scendere sotto 1,0.

Un movimento al di sotto di quel livello significherebbe che il mercato sta valutando Strategy meno del Bitcoin che possiede.

Perché lo sconto di Strategy su Bitcoin sta sollevando bandiere rosse

La distinzione è importante perché l'appeal azionario di Strategy si è a lungo basato sulla negoziazione a premio rispetto alle sue riserve di Bitcoin.

Quando l'mNAV scende sotto 1,0, gli investitori possono teoricamente acquistare Bitcoin a un prezzo inferiore acquistando l'asset direttamente piuttosto che detenere un'azione che lo rappresenta.

Storicamente, tali condizioni hanno innescato pressioni di vendita, poiché la logica di pagare il rischio aziendale, la diluizione e i costi di gestione si indebolisce.

Lo stato patrimoniale dell'azienda riflette la tensione. Strategy detiene 672.497 bitcoin, la più grande riserva aziendale al mondo, accumulata dall'agosto 2020 a un costo medio di circa 75.000 dollari per moneta.

Con Bitcoin scambiato intorno a 90.000 dollari, tali partecipazioni valgono circa 60,7 miliardi di dollari, lasciando all'azienda un guadagno non realizzato di circa il 20%.

Nonostante ciò, la capitalizzazione di mercato di base di Strategy si avvicina ai 45 miliardi di dollari, e la sua valutazione diluita è intorno ai 50 miliardi di dollari, implicando già uno sconto rispetto agli asset sottostanti.

Su base enterprise value, che tiene conto del debito e della liquidità, l'mNAV di Strategy è stimato appena sotto 1,0. Tale prossimità ha intensificato il controllo perché l'azienda si affida all'emissione di azioni a premio per finanziare ulteriori acquisti di Bitcoin.

Se il titolo viene scambiato persistentemente al di sotto del valore delle sue riserve, raccogliere capitale attraverso vendite di azioni diventa più difficile e potenzialmente diluitivo.

Il management ha adottato misure per ridurre il rischio di finanziamento a breve termine. Nelle ultime settimane, Strategy ha raccolto 747,8 milioni di dollari attraverso vendite di azioni nell'ambito del suo programma ATM.

L'azienda afferma che la riserva ora copre circa 21 mesi di obblighi di dividendi e interessi, alleviando la pressione per liquidare Bitcoin durante periodi di stress del mercato.

I dirigenti hanno descritto la vendita di Bitcoin come un'ultima risorsa, da considerare solo se altre opzioni di finanziamento si chiudono e la valutazione dell'azienda scende al di sotto della sua base patrimoniale.

Il premio Bitcoin si riduce mentre le azioni Strategy faticano

Tuttavia, un'altra soglia incombe al di sotto della linea mNAV. Se Bitcoin dovesse scendere sotto il prezzo medio di acquisizione di Strategy vicino a 74.000 dollari, le partecipazioni della società scenderebbero al di sotto del costo, testando potenzialmente la fiducia degli investitori.

Mentre alcuni azionisti vedono tali scenari come opportunità di acquisto a lungo termine, possono anche amplificare la volatilità tra i trader meno impegnati nella strategia.

La recente performance del titolo riflette tale incertezza, con le azioni di Strategy scese di oltre il 60% negli ultimi sei mesi e chiuse il 2025 in calo di quasi il 50%, rendendola la peggiore performer del Nasdaq-100 lo scorso anno.

Il calo è seguito a un forte rally all'inizio del 2025, quando il titolo è aumentato insieme a Bitcoin prima di invertire la rotta mentre il sentiment di rischio si spostava nella seconda metà.

Bitcoin stesso rimane elevato, scambiato circa il 28% al di sotto del suo massimo storico ma in forte aumento nelle sessioni recenti con volumi crescenti.

Tale divergenza tra la resilienza di Bitcoin e la debolezza azionaria di Strategy ha alimentato il dibattito sul fatto che l'azienda ora assomigli più a un veicolo di investimento piuttosto che a un'attività operativa.

I critici, tra cui l'economista Peter Schiff, hanno indicato il drawdown del titolo come prova che l'aggressivo accumulo di Bitcoin ha pesato sugli azionisti.