Quasi il 40% delle principali società di tesoreria Bitcoin scambiano al di sotto del NAV, con Strategy a uno sconto del 17%, sollevando preoccupazioni su consolidamento e fusioni.
La pressione sulla valutazione sta aumentando sulle società di tesoreria Bitcoin poiché quasi il 40% delle prime 100 aziende ora scambiano al di sotto del valore patrimoniale netto delle loro partecipazioni in Bitcoin. Il finanziamento azionario in queste condizioni distrugge valore. L'analista macro Alex Kruger ha confrontato il modello attuale con il premio pre-collasso del 2020 del Grayscale Bitcoin Trust, affermando che era insostenibile.
Le Società di Tesoreria Sperimentano Forti Sconti sul NAV
Secondo BitcoinTreasuries.net, almeno 37 delle prime 100 società di tesoreria Bitcoin scambiano al di sotto del loro NAV. Brian Huang, co-fondatore della piattaforma di investimento Glider, ha dichiarato "la prima ondata di pre-hype è finita", inaugurando la fine dell'era del premio.
Durante l'inizio del 2025, le società di tesoreria hanno emesso azioni per un valore superiore al valore del Bitcoin, con i proventi utilizzati per acquistare monete aggiuntive senza diluire gli azionisti, un modello che ora è crollato.
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Quasi 200 società pubbliche detengono ora più di 1 milione di Bitcoin valutati circa 96 miliardi di dollari. Aziende leader come Strategy erano solite scambiare a più del doppio del loro valore in Bitcoin. Oggi, le azioni di Strategy scambiano con uno sconto di circa il 17%.
Il declino è iniziato a ottobre, con la maggior parte delle tesorerie in ritardo rispetto ai benchmark come l'S&P 500, che ha reso il 16% nel 2025. The Blockchain Group della Francia è stata l'unica tesoreria a superare l'S&P 500 in quell'anno.
L'analista macro Alex Kruger ha sottolineato che giugno 2025 è simile al trading di Grayscale del dicembre 2020. GBTC scambiava a un premio elevato nel 2020 poiché gli investitori istituzionali erano privi di esposizione regolamentata al Bitcoin.
D'altra parte, sono arrivati successivamente gli ETF spot di Bitcoin, che hanno eliminato questo premio, e GBTC alla fine ha scambiato con sconti fino al 50%. Gli analisti temono che alcune società di tesoreria possano sperimentare crolli simili in relazione alla quantità di Bitcoin che possiedono.
Le Sfide del Capitale Minacciano il Modello di Espansione delle Tesorerie
Quando le azioni della società di tesoreria sono al di sotto del NAV, c'è diluizione degli azionisti effettivi e capacità limitata di raccogliere denaro emettendo nuove azioni. Questa dinamica può portare a una "death spiral" dove la domanda in calo contribuisce a spingere verso il basso i prezzi delle azioni, abbassando ulteriormente la domanda. I rapporti mostrano che il 60% delle tesorerie Bitcoin ha investito di più nell'acquisizione di Bitcoin rispetto a quanto valgono gli attuali prezzi di mercato, rendendo rischioso il modello di espansione del settore.
Lo scenario attuale evidenzia le insidie nell'uso dei premi azionari nella crescita delle tesorerie. Tuttavia, consolidamento e fusioni sono il modo migliore per le società soggette a sconti sul NAV. La dipendenza del settore da valutazioni sopravvalutate è diminuita, costringendo le aziende a rivedere il loro ordinamento e concentrarsi sulla stabilità del mercato piuttosto che sull'acquisizione aggressiva di Bitcoin.
In conclusione, le società di tesoreria Bitcoin si confrontano con problemi strutturali mentre gli sconti sul NAV aumentano. Con Strategy a uno sconto del 17% e quasi il 40% delle società sotto il NAV, il modello rischia una ripetizione di dislocazioni di tipo Grayscale. Si consiglia agli investitori di prestare molta attenzione alle valutazioni e alla possibilità di consolidamento, fusioni e riallineamenti strategici.
Fonte: https://www.livebitcoinnews.com/bitcoin-treasury-model-faces-grayscale-style-discount-warning/
