10年に及ぶ綱引きが終了し、暗号資産市場構造法案が上院に提出されています。

著者: Dingdang、Odaily Planet Daily

12月10日、米国のジリブランド上院議員とラミス上院議員はブロックチェーン協会政策サミットで、暗号資産規制法案（CLARITY AC）の草案が今週末に公開される見込みで、来週には改定、公聴会、投票段階に入ると述べました。これは、長い間待ち望まれていたこの法案が正式に重要な局面に入ったことを意味します。

この法案は2025年5月29日、下院金融サービス委員会のパトリック・マクヘンリー委員長とデジタル資産・イノベーション小委員会のフレンチ・ヒル委員長によって米国下院に正式に提出されました。7月17日に圧倒的多数（賛成294票）で下院を通過し、現在は上院による最終審査を待っている状態です。

法案の核心設計：一律ではなく分類アプローチ

暗号資産規制法案の核心は、何かが証券なのか商品なのかをめぐる米国規制当局と業界の10年来の綱引きに終止符を打とうとする試みです。初めて、デジタル資産の境界を明確に定義する法制化を行い、「一律」の規制アプローチを避け、代わりに分類された規制枠組みを採用しています。具体的には：

「デジタル商品」と「デジタル証券」の法的区別

この法案は、非中央集権ブロックチェーン上でネイティブに発行されるトークンの大部分を明示的に「デジタル商品」と定義し、その規制権限を商品先物取引委員会（CFTC）に移管します。ハウイーテストを満たし、典型的な「投資契約」の特性を持つトークンのみが、引き続きSEC（米国証券取引委員会）によって証券規制に従って規制されます。

「成熟したブロックチェーン」の免除経路

すべてのトークンが強制的に証券として分類されるのを避けるため、法案は「成熟したブロックチェーンシステム」基準を確立しています：ブロックチェーンがSECの証券登録要件から免除されるのは、「高度な非中央集権化」（単一の事業体がトークン供給量または検証権の20％以上を支配せず、その価値が主に実際のネットワーク使用から派生する）の基準を同時に満たす場合のみです。これにより、ビットコインやイーサリアムなどの主要暗号資産に明確な道筋が提供され、規制が技術進歩を妨げないことが保証されます。

流通市場はCFTC規制に完全に移行

この法案は、デジタル商品の現物取引またはデリバティブ取引に従事するすべてのプラットフォームに対し、「デジタル商品取引所」（DCE）、デジタル商品ブローカー、またはディーラーとしてCFTCに登録することを義務付けています。業界の現実を考慮して、法案には360日間の「一時登録」期間も含まれており、移行期間中に技術的な違反により既存のコンプライアンス準拠プラットフォームが閉鎖を強いられないようにし、円滑な移行を実現します。

限定的な資金調達免除

成熟したブロックチェーン上で初期コイン提供（ICO）が行われた場合でも、それがまだ「投資契約」と見なされる場合、発行者は1933年証券法の登録要件からの免除を申請できますが、1年間に調達できる総額は7500万ドルを超えることはできず、より厳格な情報開示義務を果たさなければなりません。この設計は、イノベーションの奨励と投資家保護のバランスを取ろうとするものです。

CFTCとSECの分業：対立から協力へ

デジタル資産に対する管轄権をめぐるSECとCFTCの長年の綱引きは、業界から暗号資産セクターの「アキレス腱」と表現されてきました。規制の不確実性は、米国でのイノベーションを抑制する重大な隠れたコストとさえ考えられてきました。暗号資産規制法案が発効すれば、この状況に立法的に終止符を打ち、明確な責任分担を確立します：CFTCはデジタル商品の流通市場の中核的な規制当局となり、SECは依然として証券の特性を持つトークン発行と私募に焦点を当てることになります。

重複領域での両機関の調整を確保するため、法案は恒久的な「合同諮問委員会」の設立を義務付けています。いずれかの当事者も、相手の管轄に影響を与える可能性のあるルールを策定する際には、委員会の拘束力のない勧告に正式に対応しなければなりません。このメカニズムは、将来の規制の空白や重複を防ぐことを目的としています。

同時に、法案は分散型金融エコシステムに明確な保護を提供しています：プロトコルのフロントエンド開発者、ノードバリデーター、マイナーなどの非カストディアル、非営利の役割は、「ブローカー」または「ディーラー」の定義から明示的に除外され、それによりプロトコルレベルでのコンプライアンス負担を大幅に軽減し、技術革新のための合理的な余地を確保します。

同時に実施される支援措置：CFTCが実施をリード

暗号資産規制法案に関する上院審議が重要な段階に入った中、12月5日、米国商品先物取引委員会（CFTC）のキャロライン・D・ファム代理委員長は、現物暗号資産商品がCFTC登録の規制先物取引所で初めて取引されることを許可すると発表しました。

ファム氏は、この動きはトランプ政権の米国を「暗号資産の世界の首都」にする計画の一環であり、規制された国内市場を提供することで、オフショア取引所のセキュリティ不足に対処することを目的としていると述べました。

さらに、「暗号資産スプリント」イニシアチブの一環として、CFTCはデリバティブ市場におけるトークン化された担保（ステーブルコインを含む）の使用を促進し、清算・決済などのインフラにおけるブロックチェーン技術の適用をサポートするためのルールを改定する予定です。これにより、デジタル資産分野におけるCFTCのリーダーシップの役割が強化され、法案の精神と高い一貫性を持つことになります。

トランプの指名プロセスが加速：暗号資産に友好的なリーダーシップが整う

トランプの二期目以降、米国の主要金融規制機関の人事再編はデジタル資産に有利な方向へと継続的にシフトしており、このシフトは暗号資産業界の加速的発展の重要な触媒となっています。

CNBCとのインタビューで、SEC（米国証券取引委員会）のポール・アトキンス委員長は、米国の暗号資産に対する「抵抗」が「長すぎた」と述べました。トランプに任命され、2025年に就任予定のアトキンス氏は、暗号資産規制法案を「プロジェクト・クリプト」の一部と見なしており、これは法律と規制を通じてデジタル資産の分類に秩序と公平性をもたらすことを目的としたプロジェクトです。

一方、2025年10月25日、トランプはブライアン・クインテンツをCFTCの委員長および委員に指名しました。彼は法律事務所ウィルキー・ファー・アンド・ギャラガーで多数の暗号資産企業（ベンチャーキャピタルファンドやブロックチェーンプロジェクトなど）を代表した元暗号資産弁護士であり、2025年3月からSECの暗号資産タスクフォースの主任法律顧問を務め、アトキンス氏に直接報告しています。

トランプはまた、トラビス・ヒルを連邦預金保険公社（FDIC）の委員長に指名しました。彼は2025年まで代理委員長を務めています。ヒル氏も暗号資産愛好家であり、銀行の暗号資産カストディとステーブルコイン発行への関与を公に支持し、それが金融包摂を改善すると信じています。FDICは銀行と暗号資産（ステーブルコイン発行者など）のインターフェースを規制しており、彼の任命により銀行の暗号資産分野への参入が促進される可能性があります。

政府が業務を再開した後、SECもETFの承認プロセスを加速するための一連の制度最適化計画を導入しました。全体的なシグナルは非常に明確です：規制のロジックは防御的管理から構造的受容へと移行しています。

結論：米国は「暗号資産法的パズル」を完成させつつある

さらに重要なことに、暗号資産規制法案の進展は、トランプが今年初めに署名した米国ステーブルコインイノベーション法の成果を強化する可能性があります。この法律はすでにステーブルコイン発行のためのセキュリティフレームワークを提供しています。この法案はさらに暗号資産業界に関する立法パズルを完成させ、市場構造のギャップを埋め、米国をグローバルな暗号資産規制における「フォロワー」から「リーダー」へと推進します。

全体として、これらの政策と人事の変更は、米国の暗号資産エコシステムにとって構造的な機会を予見させるものであり、より明確な規制により、より多くの機関投資家からの資金調達が引き付けられる可能性があります。しかし、DeFi規制の詳細の調整や国際基準との整合など、課題は残っています。しかし、グローバルな暗号資産のプロフェッショナルにとって、これは単なる米国の話ではなく、業界全体にとって重要な機会の窓を表しています。