ビットコイン価格が急変動に備える、過去最高230億ドルのオプション期限が2026年のボラティリティ急上昇を脅かす

重要なポイント:

• 230億ドル相当のビットコインオプションが12月26日に史上最大の有効期限イベントで満期を迎える予定。
• 年末のポジショニングが防御的になったため、インプライド・ボラティリティは全期間で44%に圧縮された。
• 有効期限後のボラティリティは、トレーダーが1月の材料に備えてポジションを再構築するため、急上昇すると予想される。

ビットコイン価格は、約230億ドルのビットコイン(BTC)オプション契約が12月26日に満期を迎える予定となり、圧力が高まる中で2025年の最終週に入った。

この記録的な満期は2026年に向けたボラティリティを増幅させる恐れがあり、年末のヘッジメカニズムがリセットされると、トレーダーは大幅な価格変動に備えてポジションを構築していた。

Glassnodeは12月19日に、大規模なオプションの有効期限が近づいているにもかかわらず、現物ビットコインが最近のレンジ相場に閉じ込められたままであることを強調した。

参加の鈍化、圧縮されたボラティリティ指標、防御的なポジショニングの組み合わせは、1月に乱高下が戻る前に、年末まで抑制された価格変動に市場が備えていることを示唆していた。

オプション活動は過去1ヶ月で冷え込み、フローは以前の期間よりも軽くなっているようだった。この減速は強気な物語への確信の低下を示していたが、プット保護への需要は持続していた。

これにより、ビットコイン価格が主要なサポートレベルを上回って維持されていたにもかかわらず、オプション市場では防御的な姿勢が生まれた。

ビットコイン価格:短期的な動きに注目されるボラティリティ指標

ビットコイン価格のインプライド・ボラティリティは曲線全体で低下し、短期的なヘッジと上昇レバレッジの需要が弱まっていることを示していた。2025年が終わりに近づくにつれ、市場はより抑制された価格動向を価格に織り込んでいた。

アット・ザ・マネーのインプライド・ボラティリティは全期間で約44%に位置し、最近の高値から10ボラティリティポイント以上低下した。インプライド・ボラティリティの圧縮は、IVが低下する中でボラティリティ売り手がキャリーを獲得する年末のダイナミクスを反映していた。

1週間のボラティリティリスクプレミアムは最新のFOMC会議以降プラスのままで、ヘッジフローが実現した動きを抑制している間にプレミアムを回収した売り手に有利だった。

25デルタのスキューはプット領域に留まり、プットがコールよりも高く取引されていることを意味していた。このプラスのスキューは、ビットコインオプション市場に下落リスクが価格設定されていることを示していた。

このパターンは、コール需要がスキューをマイナスに押し上げるクリーンなブレイクアウトの試みの前に通常見られるスキュー構造とは異なっていた。

今週のオプションフローはプットに傾いていたが、取引高は控えめなままだった。ディーラーのポジショニングは年末に向けてロングガンマに見え、これが機械的に現物のボラティリティを抑制していた。

ロングガンマポジションは、ディーラーに弱さに買い、強さに売ることでヘッジをリバランスすることを要求し、ビットコイン価格の変動を抑制していた。

記録的なビットコインオプションの満期が市場構造をリセット

12月26日の満期は、記録上最大のビットコインオプション満期イベントを表していた。このリセットは、既存のポジショニングとディーラーのエクスポージャーをクリアし、12月を通じてボラティリティを抑制していたヘッジメカニズムを根本的に変更することになる。

ビットコインオプション市場は過去1年間で急成長し、現物価格の動きを理解する上でヘッジメカニズムがますます重要になってきた。契約が満期を迎え、ポジションがロールフォワードされると、ボラティリティの機械的な抑制が解除されると予想された。

トレーダーは、新しいポジショニングが確立されるにつれて、新年後にボラティリティが上昇すると予想していた。1月には2つの具体的な材料があり、ビットコイン価格の動きに新たな乱高下を注入する恐れがあった。

最初の材料は、デジタル資産財務企業をインデックスから除外する可能性のある1月15日のMSCI決定に焦点を当てていた。MSCIは、暗号資産保有が総資産の50%を超える企業をインデックスから削除することを提案し、Strategyのような企業を直接ターゲットにしていた。

Strategyは、50%の閾値がビットコイン財務戦略を持つ企業を不当に罰するものだと主張し、この提案を差別的だと非難した。潜在的なインデックス除外は、これらの企業の株価に不確実性をもたらし、関連するビットコインヘッジでのポジションの再構築を強いる可能性があった。

トレーダーは、財務企業とその利害関係者が潜在的なボラティリティに備える中で、MSCI決定に先立ってヘッジ活動が増加すると予想していた。このヘッジ需要は、12月26日の満期が既存のポジションをクリアするちょうどその時に現れ、ビットコイン価格の変動を増幅させる可能性があった。

2番目の材料は、1月に予想される新たなコール・オーバーライティング・フローに関係していた。投資家が収入を生み出すためにビットコイン保有に対してコールオプションを売却するコール・オーバーライティング戦略は、2024年を通じて上昇ボラティリティに安定した売り圧力を提供していた。

満期後にポジションがリセットされると、新しいコール・オーバーライティング・プログラムが開始されると予想された。

これらのフローは、最初はビットコインの上昇を制限する可能性があった。しかし、現物価格がトレーダーがコールを売却した集中的な行使価格レベルを突破した場合、急激な動きの条件も生み出す可能性があった。

コール・オーバーライティング供給と新たな買い需要との相互作用は、激しい変動を生み出す恐れがあった。

年末を支配する防御的なポジショニング

プット中心のフロー、圧縮されたインプライド・ボラティリティ、プラスのスキューの組み合わせは、防御的なポジショニングを示唆していた。市場は、12月26日の満期を通じてビットコイン価格がレンジ相場のままであると予想し、参加者は積極的な方向性のある賭けへの意欲を示さなかった。

ボラティリティ売り手が実現した動きを超える高いインプライド・ボラティリティレベルからプレミアムを回収したため、キャリートレードが支配的だった。

このダイナミクスは、満期に向かってオプション市場を構造的にショートボラティリティに保ち、実際のボラティリティが急上昇した場合の急激な価格再設定の可能性を設定していた。

年末を通じたディーラーのロングガンマポジショニングは、抑制されたビットコイン価格の動きに機械的なサポートを提供していた。満期がクリアされ、ガンマポジションがリセットされると、この安定化力は減少する。

満期を迎えるヘッジ、新しい材料主導のポジショニング、ディーラーガンマの減少の組み合わせは、2026年初頭の高いボラティリティの条件を生み出した。

1月のビットコイン価格の動きは、12月26日のリセット後にトレーダーがどれほど積極的にポジションを再構築するかに大きく依存する。

MSCI決定とコール・オーバーライティング・フローは、ボラティリティを引き起こす可能性のある具体的な材料を表していた。それでも、記録的な満期後の基礎となる市場構造が、動きが持続的であるか短命であるかを決定することになる。