JPMorgan、進化する米国の暗号資産規制議論において利回り付きステーブルコインを脅威と指摘

利回り付きステーブルコインが暗号資産イノベーションと伝統的金融の交差点に登場する中、米国の規制当局と大手銀行はその姿勢を鮮明にしている。

JPMorgan CFOが規制されていない並行銀行システムについて警告

2026/1/14に行われたJPMorgan Chaseの第4四半期決算説明会で、最高財務責任者のJeremy Barnum氏は、利回り付きステーブルコインが従来の銀行システムに対する危険で規制されていない代替手段を生み出す可能性があると警告した。

このコメントは、EvercoreのアナリストGlenn Schorr氏からのステーブルコインと最近のロビー活動に関する質問に続いて行われた。さらに、Schorr氏は、銀行預金と直接競合する暗号資産商品に対するより厳しい制限を求めてきた米国銀行協会からの圧力を具体的に挙げた。

Barnum氏は、JPMorganがステーブルコインの監視のためのGENIUS Actの枠組みを支持していると述べた。しかし、同氏は、規制された銀行商品によく似ているが、同等の監督なしに運営されている利息付きトークンへの批判に焦点を当てた。

彼は、そのような構造が並行銀行システムを生み出すリスクがあると主張した。Barnum氏によると、そのシステムは、利息を支払う預金のような商品を特徴とするが、何世紀にもわたる銀行規制によって構築された資本規制、消費者保護、その他の規制上の保護措置を欠いているという。

銀行は、競争とブロックチェーンイノベーションを支持することを強調した。しかし、JPMorganは、確立された規制枠組みの外で中核的な銀行サービスを効果的に複製する金融アーキテクチャには反対している。

上院草案がステーブルコインの利息支払いを対象に

月曜日、米国上院銀行委員会は改正されたデジタル資産市場明確化法の草案を発表した。更新された法案は、暗号資産プラットフォームがステーブルコイン保有に対する報酬をどのように構成できるかについて新たな制限を導入している。

この法案は、デジタル資産サービスプロバイダーが単にステーブルコインを保有しているだけで直接利息を支払うことを禁止する。さらに、この規定は、これらのトークンが銀行預金と正面から競合する規制されていない預金口座として機能することを阻止するように設計されている。

とはいえ、提案された法律は、すべての形態のステーブルコイン報酬を禁止するものではない。暗号資産のステーキング、ガバナンス参加、流動性提供、および受動的な貯蓄ではなく積極的な関与を意味するその他のネットワーク活動に関連するインセンティブを明示的に許可している。

議員たちは、受動的な利回りとネットワーク貢献に関連する報酬との間に明確な線を引きたいと考えている。この区別は、規制当局がさまざまな暗号資産商品を分類する方法、および米国機関が採用する将来のステーブルコインの利回り制限の中心となる。

利息規則を超えて、上院法案はデジタル資産監視に関するより広範な問題に対処している。また、暗号資産市場に対する権限がSEC(米国証券取引委員会)と商品先物取引委員会の間でどのように分割されるべきかを明確にしている。

ステーブルコイン競争に対する銀行セクターの反応

米国全体で、銀行は利回り付きステーブルコインを、自分たちの中核的な預金ビジネスに対する存亡の危機として見ている。業界筋は、これらの商品が2024年に注目を集め始めたとき、銀行業界の暗号資産への対応がパニックに近いものだったと説明した。

ステーブルコインは、決済および清算のためのツールとして既に急速に拡大している。さらに、長年続いている銀行レールよりも高速な取引速度と低い手数料を提供することが多く、リテールユーザーと機関投資家の両方にとって魅力的なものとなっている。

ステーブルコイン残高の上に利回りを追加することで、これらの商品は消費者にとってさらに魅力的なものになる。対照的に、伝統的な銀行は一般的に、金利が高い環境であっても、当座預金や標準的な普通預金口座に比較的低い利息を支払っている。

Barnum氏は、JPMorganが既に限られた暗号資産関連サービスを提供していることを認めた。しかし、同氏は、新しいテクノロジーがより良い顧客体験を提供できる場合、銀行は暗号資産の提供の一部に対応するか、既存の商品をアップグレードする必要があると述べた。

CFOはまた、リスクが適切に価格設定された場合、ステーブルコインの利回りが実際にエンドユーザーにどれだけ利益をもたらすかを疑問視した。その文脈で、彼は、新たな並行金融システムは、消費者を保護し、金融の安定性を維持するために、堅牢な規制を組み込む必要があると主張した。

規制の平等とシステム全体のリスク

利回り付きステーブルコインをめぐる継続的な議論は、規制の平等の問題としてますます位置づけられている。伝統的な金融機関は、ブロックチェーンとトークン化されたマネーが役割を果たすことを受け入れているが、類似のリスクには類似のルールが適用されるべきだと主張している。

Barnum氏は、ステーブルコインが大規模に銀行から資金を吸い上げる場合のシステム全体の預金動態について懸念を示した。さらに、彼は、具体的なストレスシナリオの概要を示すには至らなかったものの、消費者、暗号資産プラットフォーム、および伝統的なプロバイダー間の不安定なフローの可能性を強調した。

上院のデジタル資産市場明確化法とステーブルコイン監視に対するGENIUS Actのアプローチは、共に新たな米国の枠組みを描いている。とはいえ、大規模発行者をどのように監督するか、国境を越えたフローをどのように扱うかなど、多くの詳細が未解決のままである。

現時点では、ウォール街の姿勢は、ブロックチェーンイノベーションを受け入れることと、規制された銀行モデルを守ることとのバランスを反映している。現在の政策議論の結果は、ステーブルコイン、銀行、暗号資産プラットフォームが米国の金融システムでどのように競争し、共存するかを形作ることになる。

要約すると、政策立案者、規制当局、大手銀行は共通のメッセージに収束している。ステーブルコインベースの利回りは、伝統的な銀行セクターにおける長年の保護措置と整合する明確なルールの下で運営される場合にのみ継続できる。