ロシアの金融システムを狙った包括的な暗号資産禁止措置だが、資金フローが消滅するか海外に移転するかを決定するのは一つのチョークポイント

欧州委員会の第20次制裁パッケージは、ロシアに関わるすべての暗号資産取引の包括的な禁止を提案しており、特定の悪質な行為者をターゲットにすることから、取引インフラそのものを浄化しようとする段階へとエスカレートしています。

問題は、EUが規制された取引所、ステーブルコイン発行者、第三国の金融仲介業者といったチョークポイントを制御することで、回避コストを十分に引き上げられるかどうかです。

この提案は、執行データがすでに移動について明確な物語を語っている時期に到来しました。

TRM Labsによると、2024年から2025年にかけて、中央集権型取引所を介した制裁対象エンティティとの間の資金フローは約30%減少しました。

同じ期間に、高リスク、KYC認証なし、分散型サービスを通じたフローは200%以上増加しました。ロシアは国境を越えた取引や制裁回避のために暗号資産の使用を止めていません。単に、西側のコンプライアンスインフラの範囲を超えた場所に活動を移しただけです。

実際に新しいことと既に禁止されていること

EUのロシア制裁フレームワークは、すでにロシア国民、居住者、ロシアで設立された法人に対する暗号資産ウォレット、アカウント、カストディサービスの提供を禁止しています。

第19次制裁パッケージはさらに進み、Chainalysisが1年未満で933億ドルを処理したと推定する、ロシアと関連するステーブルコインA7A5に関わる取引を禁止しました。

委員会はまた、GarantexやA7ネットワークなどのプラットフォームを含む、ロシアの暗号資産エコシステムに関連する特定のインフラに制裁を科しました。

では、「ロシアに関わるすべての暗号資産取引の包括的な禁止」は何を追加するのでしょうか?

最も妥当な解釈は、カストディサービスを超えて、ロシアと関連する暗号資産サービスプロバイダーと取引したり、ロシア関連の取引を促進したりするあらゆるEUの個人または企業を含むように範囲を拡大することです。

草案の文言は第三国のファシリテーターを明示的にフラグ付けしており、EUが直接の管轄外の仲介業者を追求する意図を示しています。これは「行為者を制裁する」から「レールを浄化する」への移行であり、個々のエンティティをブロックするだけでなく、インフラそのものを使用不能にしようとする試みです。

回避の仕組みと行為者よりも重要な理由

暗号資産における制裁回避は、アイデンティティ、管轄権、手段という3つの層にわたって機能します。
アイデンティティの回避は最も簡単で最も興味深くないもので、偽のKYC認証、ペーパーカンパニー、名義口座などがあります。

管轄権の回避こそが真の行動が起こる場所です:EU以外の仮想資産サービスプロバイダー、店頭取引(OTC取引)デスク、Telegramベースのブローカー、EU制裁を執行しない第三国の銀行を経由したルーティングです。

手段の回避とは、従来の銀行のチョークポイントを迂回するステーブルコインやカスタムペイメントレールへの移行を意味します。

ステーブルコインがこの状況を支配しています。Chainalysisは、ステーブルコインが違法取引量の84%を占めると報告しており、規制された取引所への執行圧力が高まるにつれて、そのシェアは拡大しています。

EUがすでに制裁を科しているロシアと関連するステーブルコインA7A5は、この戦略を例証しています:西側の金融インフラに依存せずにコルレス銀行機能を複製するように設計されたトークン化された決済システムです。

Garantexのケーススタディは、執行がこれらのレールをどのように妨害できるかを示していますが、同時に活動がいかに迅速に再構成されるかも示しています。

2022年に米国によって制裁されたモスクワを拠点とする取引所Garantexは、Reutersがプラットフォームに関連するウォレットをTetherがブロックしたと報告するまで運営を続けていました。

サービスはほぼ即座に運営を停止し、ステーブルコイン発行者が決定的なチョークポイントとして機能できることを実証しました。しかし、報道はまた、Garantex関連の活動がTelegramベースのサービスやその他のオフショア会場に移行したことも示しています。

起こったことは排除ではなく、移動でした。

ステーブルコイン、発行者、第三国の圧力

EUの包括的な禁止は、適切なチョークポイントを制御できれば効果的です。

最も重要なのはステーブルコインの償還です。USDTやUSDCのようなステーブルコインは無記名証券ですが、法定通貨や他の資産に変換するためにはオンランプとオフランプが必要です。

Tether、Circle、その他の発行者がロシア関連のアドレスに紐付けられたウォレットを凍結したり、償還をブロックしたりすることでEU制裁に協力すれば、回避の摩擦コストは急激に上昇します。

Garantexのエピソードは、このメカニズムが少なくとも戦術的には機能することを証明しています。

第2のチョークポイントは第三国のファシリテーターです。ロシア関連の行為者がEU制裁を執行しない管轄区域の取引所を介してキャッシュアウトできる場合、禁止の全体的な活動への影響は最小限になります。

委員会が第三国のファシリテーターに明示的に焦点を当てていることは、このリスクの認識を示唆していますが、実行はより困難です。

EUは非EU法人に対する直接的な執行権限を持たないため、二次制裁、外交圧力、またはEU金融市場へのアクセス制限に頼らなければなりません。

第3のチョークポイントは、EU規制の暗号資産サービスプロバイダーの監督です。CASPが厳格に遵守すれば、EUプラットフォームに触れるロシア関連のフローは急激に減少します。執行がまだらで遅い場合、移動が支配的になります。

中央集権型取引所を介した制裁対象エンティティへのフローの30%減少は、すでにベースラインのコンプライアンスを反映しています。

ロシア・EU暗号資産フローの未来

包括的な禁止の影響は、執行シナリオに依存します。

第1のシナリオはコンプライアンスのみで、EU CASPが禁止を遵守します。オフショアルートとKYC認証なしの会場はアクセス可能なままです。EUタッチポイントフローは20%-40%減少し、その後60%-80%減少します。

しかし、移動したフローの60%-80%は、非EUプラットフォーム、分散型取引所、Telegramベースのブローカーを介して再び現れます。

ロシア関連の暗号資産活動全体はほとんど変わらず、EUは可視性とレバレッジを失います。

第2のシナリオはチョークポイントの締め付けで、EUがステーブルコイン発行者と調整し、二次制裁または市場アクセス制限を通じて第三国のファシリテーターをターゲットにします。

EUタッチポイントフローは50%-75%減少し、25%-50%になります。回避コストは急激に上昇します:店頭取引(OTC取引)市場でのスプレッドの拡大、より多くの仲介業者、A7A5のようなカスタムレールへの依存度の増加。全体的な活動は継続しますが、ロシアは摩擦とカウンターパーティリスクのプレミアムを支払います。

第3のシナリオは象徴的な執行に陥ります。全会一致が停滞し、監督は不均一なままで、第三国へのリーチは弱いです。EUタッチポイントフローは0-20%減少し、80%-100%になります。

回避は執行よりも速く適応します。禁止は運用上の制約というよりも外交的なシグナルになります。

結果を実際に決定するもの

最終的な法的テキストが重要です。禁止が「取引」を狭く定義し、EUエンティティとロシア関連アドレス間の直接送金のみに対処する場合、仲介業者を介して回避するのは簡単です。

しかし、ロシア関連の暗号資産活動を促進するあらゆるEUの個人を含むように範囲を広く定義する場合、執行はより困難になりますが、潜在的な影響は増加します。

ステーブルコイン発行者の協力がより重要です。TetherとCircleは民間企業であり、EU機関ではありません。彼らが制裁コンプライアンスを戦略的優先事項ではなくコストセンターとして扱う場合、執行は失敗します。彼らがウォレットのブロックと償還の拒否を評判と規制上の必要性として扱う場合、レールの使用ははるかに困難になります。

第三国の圧力が移動制御にとって最も重要です。

ロシアがUAE、トルコ、中央アジアの取引所を介して摩擦なくキャッシュアウトできる場合、EU禁止はフローをリルートします。EUが第三国の銀行とCASPにEUアクセスとロシア関連ビジネスのどちらかを選択させる二次制裁または市場アクセス制限を課すことができる場合、回避コストは急激に上昇します。

A7A5の活動が先行指標です。EUはすでにトークンとより広いA7ネットワークをターゲットにしています。

取引高がEU規制のインフラに触れないカスタムステーブルコインレールにさらに移行する場合、それは禁止が制約としてではなく移動メカニズムとして機能していることを示しています。

正直なエンドゲーム

EUはロシアの暗号資産ルートをより高価で不便にすることができます。

規制されたEU取引所とカストディアンはロシア関連のフローに扉を閉ざし、コンプライアンスのベースラインは引き締まります。

しかし、EUがステーブルコイン発行者を制御し、第三国の規制当局と調整し、独自のCASPの一貫した監督を維持できない限り、包括的な禁止はシャットダウンというよりもリルート命令のように機能します。

ロシアは依然として国境を越えた取引や制裁回避のために暗号資産を使用します。ただ、EUが見ることができない会場を通じて、ロシアがすでに喜んで支払うことを実証したコストで行うだけです。

The post Blanket crypto ban targets Russia rails but one chokepoint decides whether flows die or just relocate offshore appeared first on CryptoSlate.