Bitcoin Krijgt Deze Keer Geen Macro 'Bailout': Alden Waarschuwt Voor Geleidelijke QE

Bitcoin-beleggers die hopen op een bekende macro-reddingsoperatie lezen de situatie mogelijk verkeerd. In een interview met Coin Stories-presentator Nathalie Brunell betoogde macro-analist Lyn Alden dat de volgende beleidsomslag waarschijnlijker een langzame balansverschuiving zal zijn dan het soort "nucleaire gelddrukken" dat historisch gezien risicovolle activa heeft aangewakkerd, waardoor bitcoin grotendeels moet concurreren op basis van zijn eigen fundamenten en narratieve aantrekkingskracht.

Alden omschreef de huidige cyclus als ongewoon teleurstellend, niet alleen qua prijs maar ook qua deelname. Ze merkte op dat het sentiment "slechter is dan in 2022" en schreef de malaise toe aan een ontbrekend retailbod, een gebrek aan "alt season" en een bredere cryptomarkt die "een soort van door narratieven heen is". Bitcoin, zei ze, bereikte een piek van $126.000, onder haar eigen maatstaf voor een bevredigende cyclus.

"Soms geven ze hun tijdsbestekken zodat we gewoon kunnen zien of het die tijdslijn haalt of niet," zei Alden, terwijl ze zich verzette tegen de reflexmatige bewering dat elke correctie de Fed dwingt in te grijpen. "Bij elke vorm van daling in aandelen of elke vorm van daling zeggen ze nou ja de [...] we zullen binnenkort moeten gaan drukken. Maar eigenlijk geeft de Fed voornamelijk om de liquiditeit van de staatsschuldenmarkt en de interbancaire leningmarkt [...] zelfs als aandelen 10, 20, 30% dalen is dat niet echt een katalysator."

Brunell verwees naar opmerkingen die volgens haar van Fed-voorzitter Jerome Powell kwamen over het "langzaam" uitbreiden van de balans, met aankopen die beginnen rond $40 miljard in kortlopende staatsobligaties, ver verwijderd van de biljoenen waar sommige bitcoin-bullen op vertrouwen. Aldens reactie was direct: het systeem vereist op dit moment geen shock-and-awe-respons.

"Voornamelijk omdat de omstandigheden niet zodanig zijn dat ze in de nabije toekomst een grote drukbeurt nodig zouden hebben," zei ze. "Er zijn scenario's die absoluut kunnen resulteren in een grote drukbeurt of een nucleaire drukbeurt [...] maar wanneer je de cijfers doorrekent van hoeveel schuld er uitkomt, hoe geheveld of niet-geheveld banken zijn, hebben ze gewoon niet echt veel drukwerk nodig. Een beetje drukken brengt ze al ver."

Volgens Alden waren QE1-schaal interventies gekoppeld aan een zeer specifieke situatie: een overgeheveld banksysteem met lage kasratio's en acute balansdruk in de particuliere sector. Vandaag, betoogde ze, zijn bankenkasratio's "nog steeds behoorlijk hoog," en zonder een verstoring op COVID-schaal of een escalatie in oorlog of "financiële oorlog", is het basisscenario incrementalisme.

Bitcoin Moet Nog Steeds Aandacht Winnen

Dat is belangrijk omdat, in Aldens raamwerk, geleidelijke balansuitbreiding ondersteunend maar niet beslissend is voor bitcoin. Het tijdperk waarin "micro er helemaal niet toe doet" is gereserveerd voor echte noodstimulering en zij ziet dat niet als de situatie op korte termijn.

"Niet heel veel, denk ik," zei Alden toen haar werd gevraagd wat geleidelijke QE betekent voor bitcoin. "Het is ondersteunend [...] maar Bitcoin moet nog steeds concurreren op eigen merites om aandacht van beleggers. Dus, weet je, het moet in principe concurreren met Nvidia [...] met alles wat mensen kunnen bezitten."

Ze koppelde de gedempte cyclus aan "middelmatige" topline-vraag en een kapitaalmarktlandschap waar AI-gerelateerde aandelen en zelfs edele metalen concurrentie hebben geboden voor aandacht. Soevereine staten "zijn niet echt verschenen," zei ze, en retail bleef grotendeels aan de zijlijn, waardoor "de institutionele bedrijfszijde" en vermogensbeheerders met een hoger nettovermogen, ondersteund door ETF's, als het belangrijkste marginale bod overbleven.

Alden bagatelliseerde ook het idee dat derivaten en ETF's de hoofdschuldige zijn achter een geplafonneerde bovenkant, ook al kunnen ze synthetisch aanbod "opblazen" voor een tijdje. Het grotere probleem, betoogde ze, is simpelweg dat de vraagimpuls niet sterk genoeg is geweest om een nu grotere, meer liquide markt te overweldigen.

Vooruitkijkend verwacht Alden dat bodems zich vormen wanneer "snel geld eruit gaat" en munten roteren naar "sterk gehouden handen," waarbij de prijs eerder zal slijpen dan V-vormig herstellen. Aan de bovenkant wees ze op een potentiële situatie waarin AI-transacties uiteindelijk pieken, bitcoin "een tijdje goedkoop" in vaste handen zit, en slechts "een marginale hoeveelheid nieuwe vraag" nodig is om reflexiviteit opnieuw te starten, mogelijk naast voortdurende aankopen van bitcoin treasury-bedrijven.

Voor nu is haar kernwaarschuwing dat deze cyclus mogelijk niet gered zal worden door beleidstheatraals. Als bitcoin zichzelf opnieuw gaat laten gelden, suggereerde Alden, zal het minder gaan om wachten op een macro-reddingsoperatie en meer om de vraag of genoeg beleggers nog steeds "zelfbewaard [...] niet-devalueerbaar spaargeld" willen, zelfs wanneer andere activa de aandacht stelen.

Op het moment van schrijven handelde Bitcoin op $67.556.