Filippijnse bankobligaties kunnen ondermaats presteren

CREDITSIGHTS handhaafde zijn "market underperform" aanbeveling voor de meeste Filipijnse bankobligaties in dollars, verwijzend naar zwakkere groeivooruitzichten na het corruptieschandaal rondom de waterbeheersingprojecten van vorig jaar en aanhoudende druk op de activakwaliteit.

Het onderzoeksbureau handhaafde underperform ratings voor BDO Unibank, Inc. (BDO) en Bank of the Philippine Islands (BPI) vanuit het perspectief van relatieve waarde. Het kende ook underperformance toe aan Security Bank Corp., Rizal Commercial Banking Corp. (RCBC) en Philippine National Bank (PNB) vanwege een combinatie van zwakkere fundamentals en krappe relatieve-waarde-spreads. Metropolitan Bank & Trust Co. behoudt een market perform rating, aldus CreditSights in een rapport van 9 maart.

CreditSights verwacht dat BDO-, BPI- en Metrobank-obligaties in dollars grotendeels vlak zullen handelen ten opzichte van de dollaremissies van de State Bank of India, verwijzend naar het sterkere economische momentum en gezondere activakwaliteit van India.

Het rapport merkt ook op dat de winstgevendheid van leningen van Filipijnse banken dit jaar mogelijk minder druk zal ondervinden van renteverlagingen.

Van Security Bank's dollarobligaties wordt verwacht dat ze met een korting van 20-30 basispunten ten opzichte van BDO zullen handelen, wat het dunnere kapitaal en hogere kredietkosten weerspiegelt als gevolg van de snelle groei in de retailsector.

Van RCBC's dollarobligaties wordt verwacht dat ze een vergelijkbare spread zullen vertonen, aangezien agressieve expansie in hoger renderende maar risicovoller retail- en midden- en kleinbedrijfsegmenten de winstgevendheid heeft beïnvloed.

CreditSights benadrukte dat RCBC de zwakste winstprestaties heeft van de door hen gedekte banken.

"Het management zei dat de groei van risicogewogen activa in de toekomst gerichter en opnieuw gekalibreerd zal worden om de common equity Tier 1-ratio boven 13% te houden (op 13,6% per het vierde kwartaal van 2025), maar we zien enig uitvoeringsrisico aangezien agressieve kredietverlening bij RCBC doorgaans de interne kapitaalaccumulatie heeft overtroffen, wat in de loop der tijd heeft geleid tot een daling van de kapitaalratio's," aldus het rapport.

Van PNB's dollarobligaties wordt verwacht dat ze vlak zullen handelen ten opzichte van die van Security Bank, waarbij underperformance wordt gehandhaafd vanwege krappe spreads over het gehele complex van senior schuld in dollars van Filipijnse banken.

Hoewel de bank vorig jaar de winstgevendheid en activakwaliteit verbeterde, brengt de retailexpansie potentiële risico's voor de activakwaliteit met zich mee.

CreditSights zei dat het vanuit kredietperspectief de voorkeur blijft geven aan de grote eerstelijnse Filipijnse banken, maar voorzichtig blijft met tweedelijns kredietverstrekkers.

Risico's vloeien voort uit snelle groei in hogerisicokredieten, dunne reservedekking (72-86%) en kapitaalbuffers die onder druk staan door snelle expansie van risicogewogen activa die de interne kapitaalaccumulatie overtreft, voegde het eraan toe. — AMCS