Dlaczego upadek MicroStrategy może być kolejnym Czarnym Łabędziem dla kryptowalut w 2026 roku

Strategy (dawniej MicroStrategy) jest największym korporacyjnym posiadaczem Bitcoina, posiadając 671 268 BTC, co stanowi ponad 3,2% wszystkich Bitcoinów w obiegu. To sprawia, że firma jest kluczowym elementem wysokiego ryzyka w ekosystemie Bitcoina. 

Jeśli upadnie, wpływ może być większy niż upadek FTX w 2022 roku. Oto dlaczego to zagrożenie jest realne, co mogłoby je wywołać i jak poważne mogą być konsekwencje.

MicroStrategy to zakład na Bitcoina z dźwignią finansową

Cała tożsamość MicroStrategy jest obecnie związana z Bitcoinem. Firma wydała ponad 50 miliardów dolarów na zakup BTC, głównie wykorzystując zadłużenie i sprzedaż akcji. Jej działalność w zakresie oprogramowania przynosi zaledwie 460 milionów dolarów rocznie, co stanowi ułamek jej ekspozycji.

Na grudzień 2025 roku jej akcje są notowane znacznie poniżej wartości posiadanych Bitcoinów. Wartość rynkowa wynosi około 45 miliardów dolarów, ale jej BTC są warte około 59–60 miliardów dolarów. 

Inwestorzy dyskontują jej aktywa ze względu na obawy dotyczące rozwodnienia, zadłużenia i zrównoważoności. 

Jej średni koszt bazowy BTC wynosi około 74 972 dolarów, a większość jej ostatnich zakupów miała miejsce w pobliżu szczytu Bitcoina w czwartym kwartale 2025 roku.

Ponad 95% jej wyceny zależy od ceny Bitcoina. 

Jeśli BTC gwałtownie spadnie, firma może zostać uwięziona — posiadając miliardy zadłużenia i akcji uprzywilejowanych bez wyjścia. 

Na przykład Bitcoin spadł o 20% od 10 października, ale strata MSTR była ponad dwukrotnie większa w tym samym okresie. 

Co sprawia, że jest to ryzyko czarnego łabędzia?

MicroStrategy stosowała agresywne taktyki finansowania zakupów Bitcoinów. Sprzedawała akcje zwykłe i emitowała nowe rodzaje akcji uprzywilejowanych.

 Obecnie jest winna ponad 8,2 miliarda dolarów długu zamiennego i ma ponad 7,5 miliarda dolarów w akcjach uprzywilejowanych. Te instrumenty finansowe wymagają dużych wypływów gotówki: 779 milionów dolarów rocznie w odsetkach i dywidendach.

Przy obecnych poziomach, jeśli Bitcoin spadnie poniżej 13 000 dolarów, MicroStrategy może stać się niewypłacalna. To nie jest prawdopodobne w najbliższym czasie, ale historia BTC pokazuje, że spadki o 70–80% są powszechne. 

Duża katastrofa, szczególnie jeśli połączy się z kryzysem płynności lub zmiennością napędzaną przez ETF, może doprowadzić firmę do trudnej sytuacji.

W przeciwieństwie do FTX, MicroStrategy nie jest giełdą. Ale efekt jej upadku może być głębszy. Posiada więcej Bitcoinów niż jakakolwiek inna jednostka z wyjątkiem kilku ETF-ów i rządów. 

Wymuszona likwidacja lub panika związana z upadkiem MicroStrategy może gwałtownie obniżyć cenę BTC — tworząc pętlę sprzężenia zwrotnego na rynkach kryptowalut.

MicroStrategy obiecała nie sprzedawać swoich BTC, ale to zależy od jej zdolności do pozyskania gotówki. 

Na koniec 2025 roku posiada 2,2 miliarda dolarów rezerw. To wystarczy na pokrycie dwóch lat wypłat. Ale ten bufor może zniknąć, jeśli BTC spadnie i rynki kapitałowe się zamkną.

Jak prawdopodobny jest upadek strategii Michaela Saylora?

Prawdopodobieństwo nie jest binarne. Ale ryzyko rośnie.

Obecna pozycja MicroStrategy jest krucha. Jej akcje spadły o 50% w tym roku. Jej mNAV jest poniżej 0,8×. Inwestorzy instytucjonalni przechodzą na ETF-y Bitcoin, które są tańsze i mniej skomplikowane. 

Fundusze indeksowe mogą usunąć MSTR ze względu na jej strukturę, wywołując miliardy w pasywnych odpływach.

Jeśli Bitcoin spadnie poniżej 50 000 dolarów i tam pozostanie, kapitalizacja rynkowa firmy może spaść poniżej jej obciążenia długiem. W tym momencie jej zdolność do pozyskania kapitału może wyschnąć — wymuszając bolesne decyzje, w tym sprzedaż aktywów lub restrukturyzację.

Szanse na całkowity upadek w 2026 roku są niskie, ale nie znikome. Przybliżone oszacowanie może umieścić prawdopodobieństwo między 10–20%, w oparciu o obecne ryzyko bilansowe, zachowanie rynku i zmienność Bitcoina.

Ale jeśli to się stanie, szkody mogą przekroczyć upadek FTX. FTX była scentralizowaną giełdą. MicroStrategy jest kluczowym posiadaczem podaży Bitcoina. 

Jeśli jej zasoby zalają rynek, cena Bitcoina i zaufanie mogą zostać mocno uderzone. To potencjalnie wywołałoby szerszą wyprzedaż na rynku kryptowalut.