SEC Wydaje Wytyczne Wyjaśniające Przepisy Dotyczące Tokenizowanych Papierów Wartościowych w Miarę Rozwoju Finansów Blockchainowych

Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) opublikowała w środę wytyczne określające sposób, w jaki federalne przepisy dotyczące papierów wartościowych mają zastosowanie do tokenizowanych instrumentów finansowych, ustanawiając ramy regulacyjne w miarę jak tradycyjne finanse coraz częściej przyjmują technologię blockchain.

Wspólne oświadczenie wydane przez wydziały SEC ds. Finansów Korporacyjnych, Zarządzania Inwestycjami oraz Handlu i Rynków rozróżnia papiery wartościowe tokenizowane bezpośrednio przez emitentów i te tokenizowane przez strony trzecie, zapewniając jasność co do wymogów zgodności dla każdego modelu.

Wytyczne stanowią pierwsze kompleksowe ramy SEC dla tokenizowanych papierów wartościowych, w miarę jak technologia wychodzi poza wczesne eksperymenty.

Oświadczenie odnosi się do rosnącego zamieszania na rynku dotyczącego tego, czy papiery wartościowe oparte na blockchain wymagają innego traktowania regulacyjnego niż tradycyjne instrumenty. Potwierdzając, że istniejące przepisy dotyczące papierów wartościowych mają zastosowanie niezależnie od formatu, SEC ma na celu umożliwienie innowacji przy jednoczesnym utrzymaniu ochrony inwestorów ustanowionej w ramach dziesięcioleci regulacji papierów wartościowych.

Uczestnicy rynku mogą teraz składać rejestracje i wnioski dotyczące tokenizowanych papierów wartościowych z jaśniejszym zrozumieniem wymogów zgodności, potencjalnie przyspieszając przyjęcie infrastruktury rozliczeń blockchain na rynkach kapitałowych.

„To oświadczenie ma na celu pomóc uczestnikom rynku w dążeniu do przestrzegania federalnych przepisów dotyczących papierów wartościowych i przygotowaniu się do złożenia wszelkich niezbędnych rejestracji, wniosków lub próśb o odpowiednie działania" – stwierdziły wydziały.

Wytyczne pojawiają się w momencie, gdy główne instytucje finansowe ścigają się w budowaniu infrastruktury tokenizowanych papierów wartościowych. Nowojorska Giełda Papierów Wartościowych ogłosiła na początku tego miesiąca, że opracowuje platformę do całodobowego handlu tokenizowanymi akcjami z natychmiastowym rozliczeniem, oczekującą na zatwierdzenie regulacyjne. Ondo Finance stokenizowało ponad 200 papierów wartościowych na swojej platformie, która przetworzyła ponad 6,4 miliarda dolarów skumulowanego wolumenu obrotu.

Zgodnie z ramami SEC tokenizowane papiery wartościowe dzielą się na dwie kategorie: sponsorowane przez emitenta i sponsorowane przez stronę trzecią. W przypadku tokenizacji sponsorowanej przez emitenta firmy mogą emitować papiery wartościowe bezpośrednio jako aktywa kryptowalutowe, integrując technologię rozproszonego rejestru ze swoimi głównymi plikami posiadaczy papierów wartościowych, czyniąc zapisy blockchain oficjalnym rejestrem własności.

Alternatywnie emitenci mogą prowadzić tradycyjne zapisy offchain, jednocześnie używając aktywów kryptowalutowych do ułatwienia transferów. W tym modelu transakcje blockchain uruchamiają aktualizacje oficjalnych zapisów własności prowadzonych za pośrednictwem konwencjonalnych baz danych.

Oświadczenie podkreśla, że format nie zmienia traktowania regulacyjnego. „Format, w jakim emitowany jest papier wartościowy lub metody, za pomocą których rejestruje się posiadaczy (np. onchain vs. offchain), nie wpływają na zastosowanie federalnych przepisów dotyczących papierów wartościowych" – stwierdziły wydziały. Wymogi rejestracyjne Securities Act mają zastosowanie niezależnie od tego, czy akcje są przedmiotem obrotu jako tradycyjny certyfikat, czy tokenizowany składnik aktywów.

W przypadku tokenizacji przez stronę trzecią SEC przedstawiła dwa modele: powierniczy i syntetyczny. Powiernicze tokenizowane papiery wartościowe reprezentują udziały własnościowe w bazowych papierach wartościowych przechowywanych w depozycie, podobnie jak fundusze giełdowe posiadają koszyki akcji. Aktywo kryptowalutowe potwierdza bezpośrednią lub pośrednią własność posiadacza do powierzonego papieru wartościowego.

Syntetyczne tokenizowane papiery wartościowe zapewniają ekspozycję na bazowe papiery wartościowe bez przenoszenia faktycznej własności. Obejmują one powiązane papiery wartościowe, takie jak obligacje strukturyzowane lub swapy oparte na papierach wartościowych sformatowane jako aktywa kryptowalutowe. Oświadczenie zauważa, że posiadacze syntetycznych tokenizowanych papierów wartościowych mogą napotkać ryzyko ze strony emitenta będącego stroną trzecią, takie jak ekspozycja na upadłość, z którym posiadacze bazowego papieru wartościowego by się nie spotkali.

Swapy oparte na papierach wartościowych podlegają dodatkowym ograniczeniom. Strony trzecie nie mogą oferować tokenizowanych swapów inwestorom detalicznym, chyba że obowiązuje oświadczenie rejestracyjne Securities Act, a transakcje odbywają się na krajowej giełdzie papierów wartościowych. Instrumenty te mogą być sprzedawane wyłącznie uprawnionym uczestnicom umów w ramach niezarejestrowanych ofert.