Cyfrowe Euro, punkt zwrotny UE w toku

Presja na cyfrowe euro nadal rośnie: w 2025 roku rynek stablecoinów w dolarach szacowany jest na około 288 miliardów dolarów (dane do weryfikacji Reuters, czerwiec 2025).

Po zatwierdzeniu ustawy GENIUS – amerykańskiego prawa dotyczącego stablecoinów podpisanego przez Prezydenta w 2025 roku Cryptonomist –, Bruksela i EBC przyspieszają prace nad dokumentacją, rozważając również hipotezę wdrożeń na publicznych blockchainach takich jak Ethereum i Solana.

Analitycy branżowi zauważają, że polityczna i rynkowa pilność skłoniła EBC i władze krajowe do intensyfikacji testów technicznych i ocen wpływu operacyjnego.

Według danych zebranych z badań porównawczych między instytucjami i ośrodkami badawczymi, ponad 80% banków centralnych rozpoczęło formy eksploracji lub projektowania CBDC (patrz raport Banku Rozrachunków Międzynarodowych, 2021).

Eksperymenty w fazie przygotowawczej EBC obejmują testy prywatności, skalowalności i integracji z europejskimi płatnościami błyskawicznymi, a ich wyniki będą kluczowe dla wyborów architektonicznych.

W skrócie: 3 kluczowe fakty

• Przyspieszenie UE: faza techniczna cyfrowego euro jest napędzana rosnącą presją regulacyjną i międzynarodową konkurencją.
• Otwarte opcje technologiczne: oceniane są sieci publiczne (Ethereum, Solana), platformy z ograniczonym dostępem oraz rozwiązania hybrydowe.
• Cel strategiczny: zapewnienie suwerenności monetarnej, interoperacyjności i prywatności zgodnie z ramami regulacyjnymi UE (MiCA i propozycje dotyczące cyfrowego euro).

Co zmienia się dla Europy (i dlaczego teraz)

Nowe regulacje amerykańskie podniosły poprzeczkę konkurencji. Z tego powodu instytucje europejskie intensyfikują prace nad projektem CBDC, aby zapobiec sytuacji, w której globalna infrastruktura płatności cyfrowych będzie obracać się wyłącznie wokół dolara.

W tym kontekście EBC kontynuuje fazę przygotowawczą cyfrowego euro, eksperymentując z architekturami, modelami privacy-by-design i integracjami z istniejącymi systemami; tymczasem Komisja Europejska dopracowuje ramy regulacyjne dla możliwej emisji i użytkowania na poziomie detalicznym. Przygotowania są koordynowane z badaniami wpływu i konsultacjami publicznymi w celu oceny skutków dla stabilności finansowej, pośrednictwa bankowego i inkluzji.

Biura i sieci podlegające ocenie

Nie podjęto jeszcze ostatecznej decyzji dotyczącej sieci lub jurysdykcji uruchomienia. Należy zauważyć, że opcje na stole wahają się od wykorzystania infrastruktur publicznych (Ethereum, Solana), przez utworzenie europejskiej księgi z ograniczonym dostępem, aż po hybrydowe konfiguracje, które próbują łączyć skalowalność i ochronę danych.

Porównanie opcji technologicznych

• Sieci publiczne (Ethereum, Solana): oferują maksymalną interoperacyjność i rozległą społeczność deweloperską; pozostają jednak pytania dotyczące zarządzania, lokalizacji węzłów i przetwarzania danych (dokumentacja Ethereum, dokumentacja Solana).
• Sieci prywatne/z ograniczonym dostępem: zapewniają pełną kontrolę operacyjną, uproszczoną zgodność i bardziej szczegółową prywatność; kompromisem jest mniejsza przejrzystość na zewnątrz i potencjalne ryzyko uzależnienia technologicznego.
• Architektury hybrydowe: łączą warstwę publiczną, zapewniającą płynność i interoperacyjność, z warstwą prywatną zarządzającą poufnością transakcji, integrując certyfikowane i możliwe do audytu mosty.

Centralizacja vs decentralizacja: realne skutki

• Podejście scentralizowane: sprzyja nadzorowi, raportowaniu i kontrolom AML/CFT, choć wprowadza ryzyko pojedynczego punktu awarii i mniejszej odporności.
• Podejście zdecentralizowane: zwiększa przejrzystość i odporność sieci, ale wymaga jasnych decyzji dotyczących transgranicznego zarządzania, skalowalności i ochrony anonimowości.

Zalety i ryzyka cyfrowego euro na publicznym blockchainie

• Zalety: możliwość osiągnięcia globalnej interoperacyjności, skrócenie czasu wprowadzenia na rynek i zwiększenie efektywności płatności transgranicznych, a także promowanie większej kompozycyjności z regulowanymi ekosystemami DeFi.
• Ryzyka: większa ekspozycja na wstrząsy zewnętrzne i zależności od infrastruktur spoza UE; potrzeba zaawansowanych rozwiązań w zakresie prywatności i odpowiednich kontroli przeciwdziałania praniu pieniędzy; możliwe napięcia z suwerennością technologiczną.

Wpływ USA na europejskie płatności cyfrowe

Przyjęcie jasnych zasad w Stanach Zjednoczonych, jak podkreślono w niedawnej ustawie GENIUS Act Reuters, zwiększa prawdopodobieństwo, że stablecoiny w dolarach skonsolidują płynność i sieć akceptacji w skali globalnej.

Interesującym aspektem jest to, że w odpowiedzi UE rozważa środki mające na celu uniknięcie strukturalnej zależności od standardów pozaeuropejskich, zachowując międzynarodową rolę euro.

W tym kontekście nacisk kładziony jest na interoperacyjność transgraniczną, odporność w warunkach stresu rynkowego oraz harmonizację zasad dotyczących portfeli, tożsamości cyfrowej i limitów własności, w celu wspierania stabilności finansowej.

Strategie UE dla konkurencyjności cyfrowego euro

• Zdefiniowanie europejskich standardów technicznych i promowanie otwartych API w celu zapewnienia integracji z bankami i PSP.
• Aktywowanie partnerstw z operatorami prywatnymi i społecznościami open source w celu zachęcenia do adopcji.
• Integracja rozwiązań privacy-by-design, proporcjonalnych kontroli AML/CFT i niezależnych audytów.
• Dostosowanie projektu do ram regulacyjnych przewidzianych przez MiCA i obecnych propozycji legislacyjnych dotyczących cyfrowego euro.

Kolejne kroki i harmonogram

W 2025 roku będzie kontynuowana faza eksperymentów technicznych koordynowana przez EBC, z testami dotyczącymi skalowalności, prywatności i integracji z obwodami SEPA oraz systemami płatności natychmiastowych. Następnie będą przeprowadzane oceny wpływu, standaryzacja portfeli i definicja modelu dystrybucji poprzez nadzorowanych pośredników.

Należy podkreślić, że decyzja polityczna dotycząca emisji cyfrowego euro pozostanie uzależniona od wyników faz testowych, konsultacji z państwami członkowskimi oraz dyskusji w Parlamencie i Radzie (obecnie w trakcie dyskusji Agenda Digitale).

Scenariusze adopcji

Najbardziej prawdopodobny scenariusz w krótkim terminie obejmuje model hybrydowy: wykorzystanie warstw publicznych w celu zapewnienia interoperacyjności i płynności, wraz z modułami z ograniczonym dostępem, które zarządzają aspektami prywatności, limitami użytkowania i narzędziami przeciwdziałającymi nadużyciom. W ten sposób UE dąży do zrównoważenia innowacji, kontroli i ochrony obywateli.

Kontekst regulacyjny i źródła referencyjne

Uwaga dotycząca danych i cytatów

Wartość 288 miliardów dolarów dla rynku stablecoinów jest cytowana przez Reuters (czerwiec 2025) i wymaga dalszego potwierdzenia poprzez źródła pierwotne i aktualizacje metodologiczne. Odniesienie do "amerykańskiego prawa o stablecoinach" opiera się na ustawie GENIUS Act (2025); oficjalna dokumentacja może być konsultowana w źródłach wymienionych powyżej, wraz z cytowanymi raportami EBC i BIS.