Ostatnia bariera między rynkami onchain a tradycyjnymi znika

Znaczna część instytucjonalnej uwagi wokół konwergencji tradycyjnych finansów i krypto skupiła się na tokenizacji: procesie reprezentowania istniejących aktywów jako tokenów onchain. Fundusz BUIDL firmy BlackRock przekroczył 1 miliard dolarów w AUM. JPMorgan uruchomił tokenizowany fundusz rynku pieniężnego na Ethereum. Narracja skupiła się wokół prostego założenia. Umieść tradycyjne aktywa na blockchainie, a oba światy się połączą.

To ujęcie oddaje część obrazu, ale pomija bardziej znaczący rozwój. Tokenizacja replikuje istniejące instrumenty w nowym formacie. To, co przekształca strukturę rynku, to nie digitalizacja starych instrumentów, ale pojawienie się kontraktów futures perpetual, które sprawiają, że każdy tradycyjny rynek można handlować onchain, przez całą dobę, z jednego portfela z samodzielnym przechowywaniem. W przeciwieństwie do konwencjonalnych kontraktów futures, perpetualne nie mają daty wygaśnięcia, rozliczają się w sposób ciągły i eliminują tarcia związane z rolowaniem, które historycznie fragmentowały ekspozycję w czasie.

Rozróżnienie między „rynkami krypto" a „rynkami tradycyjnymi" staje się strukturalnie nieistotne.

Kontrakty Futures Zawsze Były Unifikującym Prymitywem

Ten wzorzec nie jest nowy. Kontrakty futures powstały na rynkach towarów rolnych wieki temu, dojrzały poprzez scentralizowane giełdy w Chicago i Londynie, a następnie rozszerzyły się na finansowe kontrakty futures obejmujące waluty, stopy procentowe i indeksy akcji w kolejnych dekadach. Każde rozszerzenie podążało za tą samą logiką: syntetyczna ekspozycja zmniejszała tarcia, poszerzała dostęp i ujednolicała wcześniej odizolowane rynki w ciągłe, globalnie dostępne instrumenty.

Wiele narzędzi, które obecnie definiują nowoczesne finanse, zaczynało jako specjalistyczne instrumenty używane przez niewielki zestaw uczestników. Opcje, swapy i futures indeksowe wszystkie podążały tą trajektorią od niszy do infrastruktury. Każdy z nich był początkowo postrzegany jako egzotyczny lub niepotrzebny przez zasiedziałych graczy, którzy nie widzieli powodu do zmiany istniejącej struktury. Każdy stał się fundamentalny.

Kontrakty futures perpetual onchain podążają tą samą trajektorią.

Skala Tego, Co Już Się Dzieje

Dane już dawno minęły fazę eksperymentalną. Kapitalizacja rynkowa sektora instrumentów pochodnych onchain wzrosła o 654% rok do roku, z około 2,5 miliarda dolarów do 18,9 miliarda dolarów, według CoinCodeCap i BitDegree. Zdecentralizowane giełdy przekroczyły 1 bilion dolarów w miesięcznym wolumenie kontraktów futures perpetual do końca 2025 roku. Do połowy 2025 roku sam Hyperliquid przetwarzał 357 miliardów dolarów miesięcznie. Od tego czasu rynek się zdywersyfikował: konkurenci tacy jak Aster i Lighter zdobyli znaczący udział, zmniejszając dominację Hyperliquid z około 80% do poniżej 40%. Ta fragmentacja nie jest oznaką słabości. Jest oznaką, że infrastruktura instrumentów pochodnych onchain dojrzewa poza fazę pojedynczej platformy.

Bardziej wymownym sygnałem nie jest łączny wolumen, ale miejsce koncentracji wzrostu. Ostium, wiodący protokół specjalnie zbudowany dla perpetuali aktywów rzeczywistych, przetworzyło 25 miliardów dolarów łącznego wolumenu, z ponad 95% swoich otwartych pozycji na tradycyjnych rynkach takich jak złoto, ropa naftowa i wymiana walut, według The Block i CoinDesk. W okresach niestabilności makroekonomicznej wolumeny aktywów rzeczywistych Ostium przewyższały jego wolumeny krypto czterokrotnie, a ośmiokrotnie w dni szczytowe. Po ogłoszeniu luzowania ilościowego przez Chiny, wolumen perpetuali FX i towarów wzrósł o 550%.

Kiedy wydarzenia makro poruszają rynkami, traderzy coraz częściej wyrażają te poglądy onchain.

Konwergencja formuje się również z drugiego kierunku. Coinbase ogłosił 2026 rok rokiem „Everything Exchange", celując w krypto, akcje, rynki predykcyjne i towary, z kontraktami futures perpetual na akcje w fazie rozwoju. dYdX ogłosił plany wprowadzenia kontraktów futures perpetual dla syntetycznych akcji takich jak Tesla. Kierunek jest jednolity na każdej dużej platformie, niezależnie od tego, czy jest natywna dla krypto, czy nie.

Potem są zasiedziałe podmioty. CME Group rozpoczęła handel kontraktami futures na krypto 24/7 w dniu 9 lutego 2026 roku i rozwija własny token rozliczeniowy oparty na blockchainie z tokenizowanym rozwiązaniem gotówkowym zasilanym przez Google Cloud. Wolumeny handlu krypto CME wzrosły o 92% rok do roku, osiągając 13 miliardów dolarów średniej dziennej wartości nominalnej, według CoinDesk.

Zasiedziałe podmioty nie stoją z boku.

Co Się Teraz Zmienia

To, co się teraz zmienia, to nie technologia, ale infrastruktura regulacyjna i zabezpieczeń, która pozwala kontraktom futures onchain funkcjonować jako legitymizowane prymitywy finansowe, a nie instrumenty eksperymentalne.

Punkt Zwrotny Regulacyjny i Zabezpieczeń

W dniu 8 grudnia 2025 roku CFTC uruchomiła swój Digital Assets Pilot Program, umożliwiając futures commission merchants przyjmowanie tokenizowanych obligacji skarbowych, udziałów w funduszach rynku pieniężnego, stablecoinów, BTC i ETH jako zabezpieczenia instrumentów pochodnych, zgodnie z komunikatem prasowym CFTC. Pełne tworzenie przepisów dla natywnych dla blockchaina zabezpieczeń, marży, rozliczeń i rozrachunku oczekuje się do sierpnia 2026 roku. Kiedy największy regulator instrumentów pochodnych na świecie akceptuje aktywa natywne dla krypto i tokenizowane jako zabezpieczenie dla pozycji futures na tradycyjnych rynkach, jurysdykcyjna ściana między „krypto" a „finansami" przestaje być strukturalna. Staje się administracyjna.

SEC i CFTC wzmocniły ten kierunek za pomocą „Project Crypto", wspólnego frameworku ustanawiającego współdzieloną taksonomię i skoordynowany nadzór, jak przedstawiono przez Cleary Gottlieb i Morgan Lewis. Nadchodzące przepisy będą obejmować tokenizowane papiery wartościowe, strukturę rynku dla platform wieloaktywowych i zwolnienie innowacyjne dla nowych modeli. Kompleksowe dwupartyjne ustawodawstwo dotyczące struktury rynku krypto oczekuje się w 2026 roku.

Implikacje są konkretne. Niezależny trader towarów wpłaca tokenizowane obligacje skarbowe jako marżę dla pozycji futures na złoto z osobistego portfela. Family office zabezpiecza ekspozycję na akcje poprzez onchain kontrakt perpetual zabezpieczony stablecoinami. Mała firma animująca rynek wykorzystuje tę samą bazę kapitałową do zapewnienia płynności na rynkach krypto, towarów i forex jednocześnie. To nie są hipotetyczne przepływy pracy. Są to wyraźne cele projektowe infrastruktury regulacyjnej kształtującej się teraz.

Kształt Zunifikowanego Rynku

Ujednolicona warstwa zabezpieczeń i rozrachunku oznacza, że kapitał obecnie fragmentaryczny na kontach maklerskich, izbach rozliczeniowych futures i portfelach krypto może się skonsolidować. Zyski efektywnościowe są strukturalne, a nie przyrostowe. Prognozuje się, że tokenizowane aktywa przekroczą 50 miliardów dolarów w 2026 roku, w porównaniu z 18,5 miliarda dolarów w 2025 roku, według CoinDesk. Miesięczne wolumeny transferów tokenizowanych akcji wzrosły o 76% tylko w ciągu ostatnich 30 dni, według danych rwa.xyz.

Trwałym tarciem na globalnych rynkach była segmentacja jurysdykcyjna: różne aktywa, różne giełdy, różne godziny, różni pośrednicy. Kontrakty futures perpetual onchain, zabezpieczone uniwersalnie akceptowanymi aktywami cyfrowymi i rozliczające się w sposób ciągły, kompresują tę fragmentację w jedną warstwę. Rezultatem nie jest nowy rynek. Jest to usunięcie granic, które sprawiały, że rynki wydawały się oddzielne w pierwszej kolejności.

Ale sama infrastruktura nie napędza adopcji. Brakującą warstwą jest interfejs. Dziś dostęp do kontraktów futures onchain wciąż wymaga nawigacji po oddzielnych platformach, mostkowania aktywów między sieciami i zarządzania odizolowanymi kontami do handlu, wydawania i oszczędzania. Następnym krokiem jest model konta, w którym to samo saldo, które użytkownik wydaje z karty, zarabia zysk w skarbcu i wykorzystuje do finansowania pozycji futures, jest jednym i tym samym. Kiedy wydawanie, oszczędzanie i handel czerpią z jednej puli kapitału, operacyjne rozróżnienie między „zarządzaniem finansami" a „handlem na rynkach" się załamuje. To jest punkt przegięcia UX, który przekształca dostęp do infrastruktury w nawykowe uczestnictwo.

Infrastruktura dojrzewa szybciej niż interfejsy. Ale luka się zamyka. Warstwa zabezpieczeń istnieje. Warstwa rozrachunku się formuje. Rusztowanie regulacyjne nabiera kształtu. Pozostaje normalizacja dostępu, punkt, w którym ten zunifikowany rynek zostanie osadzony w codziennym doświadczeniu zarządzania pieniędzmi, nie różniącym się od sprawdzania salda bankowego.

Nadchodząca Konwergencja

Przez dziesięciolecia rozróżnienie między rynkami „tradycyjnymi" a „alternatywnymi" było traktowane jako fundamentalne. Coraz bardziej wygląda na to, że było to jedynie funkcją infrastruktury, która jeszcze się nie nadgoniła.