Figura 50% stakingu Ethereum według Santiment wywołuje krytykę ze strony badaczy

Ethereum przekroczyło symboliczny próg, a ponad połowa całkowitej emisji etheru (ETH) znajduje się teraz w kontrakcie proof-of-stake (PoS) po raz pierwszy w 11-letniej historii sieci, poinformował Santiment we wpisie na X, który spotkał się z krytyką.

Firma zajmująca się analizą onchain poinformowała we wtorek, że 50,18% wszystkich historycznie wyemitowanych ETH znajduje się obecnie w kontrakcie depozytowym stakingu. Liczba ta odzwierciedla skumulowane ETH, które wpłynęły do kontraktu od czasu wprowadzenia stakingu przed przejściem sieci w 2022 roku z proof-of-work na PoS.

Według danych CoinDesk całkowita podaż etheru wynosi 120,69 miliona tokenów. Bitmine, największa na świecie firma skarbcowa skoncentrowana na etherze, posiada 4,29 miliona ETH, z czego 2,9 miliona jest zastakowanych. Według danych Arkham największym posiadaczem jest Eth2 Beacon Deposit Contract z 77,1 miliona lub ponad 60% całkowitej podaży. Posiada najwięcej, ponieważ służy jako centralna, obowiązkowa bramka dla stakingu zabezpieczającego blockchain. Za Beacon plasują się Binance z 4,1 miliona ETH, BlackRock z 3,4 miliona i Coinbase z 2,9 miliona.

Gdy tokeny są zastakowane, nie mogą być transferowane ani wymieniane. Wypłaty zostały włączone od aktualizacji Shanghai w 2023 roku, umożliwiając walidatorom wyjście i zwrot ETH do obiegu.

To rozróżnienie skłoniło niektórych analityków do ostrzeżenia przed interpretowaniem wartości 50% jako trwałego zablokowania podaży.

'Niedokładne i istotnie wprowadzające w błąd'

"Post jest niedokładny, lub przynajmniej istotnie wprowadzający w błąd," powiedział CoinDesk Luke Nolan, starszy współpracownik badawczy w CoinShares. "Odnosi się do jednokierunkowego kontraktu depozytowego używanego do stakingu ETH, ale nie uwzględnia wypłat. Podczas gdy ETH jest wysyłany do tego kontraktu, gdy walidatorzy stakują, nie jest to trwały odpływ."

Od czasu włączenia wypłat ETH może opuścić zestaw walidatorów i ponownie wejść do obiegu, co oznacza, że patrzenie tylko na saldo kontraktu depozytowego może zawyżać rzeczywistą ilość zastakowanego ETH, powiedział Nolan.

"Istnieje również ważny niuans dotyczący cytowanych liczb," dodał. "Nie jest prawidłowe sugerowanie, że obecnie zastakowanych jest ponad 80 milionów ETH. Historycznie przez kontrakt stakingu przeszło około 80 milionów ETH, ale aktualnie aktywnie zastakowana kwota wynosi bliżej 37 milionów ETH, co stanowi około 30% obecnej podaży w obiegu. To rozróżnienie istotnie zmienia narrację."

Aleksandr Vat, BizDev w Ethplorer.io, zgodził się z Nolanem i dostarczył CoinDesk dane potwierdzające to rozróżnienie.

Saldo kontraktu depozytowego Beacon w trackerze Etherscan, obecnie wynoszące około 80,97 miliona ETH, odzwierciedla skumulowane depozyty od uruchomienia i nie zmniejsza się, gdy walidatorzy wychodzą. Wypłaty są przetwarzane poprzez mintowanie ETH z powrotem na adresy warstwy wykonawczej, a nie odejmowanie od samego kontraktu depozytowego, powiedział Vat.

Według metryk aktywnego stakingu, obecnie zastakowanych jest około 37 253 430 ETH, na podstawie danych z Ethplorer i CryptoQuant, co oznacza, że staking stanowi 30,8% całkowitej podaży.

Liczba 50% Santiment wydaje się porównywać skumulowane saldo kontraktu Beacon do historycznie wyemitowanej podaży przed spaleniami EIP-1559, powiedział Vat. Chociaż może to być matematycznie spójne w zależności od użytego mianownika, nie reprezentuje ilości ETH obecnie zablokowanego lub usuniętego z obiegu, zauważył.

Ethereum dojrzewa do 'obligacji cyfrowej'

Mimo to kamień milowy podkreśla, jak centralnym elementem projektu ekonomicznego Ethereum stał się staking, powiedział CoinDesk Vineet Budki, partner i CEO w Sigma Capital. Wraz ze wzrostem uczestnictwa większa część ETH zarabia zysk poprzez nagrody walidatorów, wzmacniając jego pozycję jako aktywu kryptowalutowego przynoszącego zyski, powiedział, dodając, że postrzega ten rozwój jako dowód dojrzewania Ethereum do tego, co nazwał "obligacją cyfrową."

"Kamień milowy Ethereum w postaci 50% zastakowanej podaży oznacza jego ewolucję w obligację cyfrową, gdzie bezpieczeństwo sieci jest napędzane przez długoterminowe przekonanie, a nie krótkoterminową spekulację," powiedział Budki. "Blokując połowę całkowitej emisji w jednokierunkowym skarbcu, protokół wytworzył strukturalny niedobór podaży."

Budki wskazał również na przyspieszającą aktywność sieci, w tym 125% wzrost rok do roku w dziennych transakcjach, podwojenie dziennych aktywnych adresów i wzrost ztokenizowanych aktywów realnego świata, z czego wiele ma miejsce w sieciach warstwy 2, które rozliczają się z powrotem do warstwy bazowej Ethereum.

Nolan zauważył jednak, że ostatni wzrost walidatorów koncentrował się wśród dużych uczestników.

"Znaczna część ostatnich wpisów walidatorów była napędzana przez duże podmioty, takie jak Bitmine i amerykańskie notowane ETF-y, które zajęły znaczną część kolejki wejściowej," zauważył.

Wraz z dalszym wzrostem poziomów stakingu, debata pokazuje, jak metryki podaży Ethereum i sposób ich prezentacji mogą znacząco kształtować narracje rynkowe, podsumował Budki.