Kursy wyborów, ale w opakowaniu ETF: nadchodzące zjawisko „otaczającego hazardu" na kontach maklerskich

Seria nowych wniosków o ETF-y chce przekształcić wyniki wyborów w tickery na kontach maklerskich.

Jeśli zostaną zatwierdzone, uczynią również "ryzyko polityczne" produktem zbywalnym na tych samych torach, które już obsługują spot Bitcoin ETF-y, przyciągając uwagę, płynność i presję regulacyjną na ten sam tor.

Roundhill, GraniteShares i marka PredictionShares firmy Bitwise proponują fundusze, które śledzą binarne "kontrakty na zdarzenia" powiązane z wynikami politycznymi w USA, takimi jak to, która partia wygrywa prezydenturę i która partia kontroluje Izbę Reprezentantów lub Senat. Te kontrakty handlują między 0 a 1 USD w sposób przypominający prawdopodobieństwo, a następnie rozliczają się po 1 USD za "tak" i 0 USD za "nie" po rozstrzygnięciu wyniku.

Wnioski wskazują oczywistą konsekwencję: fundusz śledzący "wygrywa Partia A" może stracić prawie całą swoją wartość, jeśli "wygrywa Partia B". Prospekt Roundhill używa bezpośredniego języka dotyczącego możliwości utraty "zasadniczo całej" wartości funduszu, gdy wynik pójdzie w drugą stronę.

Najważniejszą kwestią nie są kontrakty na zdarzenia, ponieważ już istnieją i są przedmiotem obrotu w ogromnych wolumenach. Najważniejszą rzeczą jest tutaj opakowanie, w którym znajdują się te kontrakty na zdarzenia.

Jest to próba sprzedaży ekspozycji na wyniki wyborcze za pośrednictwem najbardziej znanego kanału dystrybucji w finansach: ETF-ów. ETF-y stały się już bardzo starym i bardzo rozpoznawalnym formatem, który znajduje się w portfelach instytucjonalnych, a także w zwykłych aplikacjach maklerskich obok funduszy indeksowych i akcji.

Wszystkie te propozycje mają na celu zapakowanie kontraktów na zdarzenia związane z wyborami w notowane fundusze, które inwestorzy mogą kupować i sprzedawać jak inne ETF-y.

Ta wygoda zmienia skalę i ton działalności: wyspecjalizowane konto na rynku prognoz to świadomy wybór uczestnictwa w tym, co jest w istocie hazardem. Ale ticker w aplikacji maklerskiej jest wszechobecny. Gdy kursy wyborcze zamienią się w kategorię notowanych produktów, rynek nie będzie już postrzegał tego jako ludzi obstawiających kursy polityczne, ale jako brokerów dystrybuujących produkt, w którym wyniki wyborcze przekładają się na zyski i straty.

Innym ważnym aspektem tych wniosków jest ich timing. Przeciąganie liny wokół kontraktów na zdarzenia między SEC a CFTC staje się coraz bardziej intensywne, a te wnioski umieszczają tę walkę w opakowaniu ETF, stawiając ją bezpośrednio pod parasolem SEC.

Drobny druk, który zamienia to z nowości w walkę rynkową

Każdy emitent ma swój własny smak, ale podstawowa struktura powtarza się we wszystkich tych wnioskach.
Wszystkie fundusze dążą do ekspozycji na binarny kontrakt powiązany z wyborami, albo poprzez bezpośrednie posiadanie kontraktów, albo poprzez użycie swapów, które się do nich odnoszą, jednocześnie utrzymując zabezpieczenie w instrumentach podobnych do gotówki.

Roundhill, na przykład, sprawia, że produkt wydaje się konkretny, składając pełny zestaw funduszy wyników partyjnych w jednym pakiecie, w tym wersje dla prezydenta, Izby Reprezentantów i Senatu. Nazwy i zamierzone tickery (BLUP, REDP, BLUS, REDS, BLUH i REDH) działają jako warstwa tłumaczeniowa między wiadomościami telewizyjnymi a torami maklerskimi. Ma to znaczenie, ponieważ wielu inwestorów wchodzi w interakcję z ETF-ami za pomocą symboli tickerów i prostych narracji, a te propozycje są zaprojektowane tak, aby były natychmiast czytelne.

Najbardziej konsekwentne szczegóły znajdują się jednak w definicjach i timingu.

Jednym szczegółem jest mechanizm "wczesnego ustalenia". Wniosek Roundhilla opisuje proces, w którym ekstremalna wycena utrzymana przez okres może służyć jako praktyczny sygnał, że rynek się zbiegł, pozwalając funduszowi rozpocząć wychodzenie lub rolowanie swojej ekspozycji przed wystąpieniem ostatecznego zdarzenia rozliczeniowego.

Progi wymienione w prospekcie skupiają się blisko pewności, z cenami blisko 1 USD po stronie wygrywającej i blisko 0 USD po stronie przegrywającej przez kilka kolejnych dni handlowych, służąc jako praktyczny sygnał, że rynek podjął decyzję.

Ta klauzula zamienia samą cenę rynkową w kotwicę czasową. Tworzy również wyraźną linię podziału między dwiema ideami, które ludzie mają tendencję do zacierania: harmonogram systemu politycznego i harmonogram rynku. W praktyce ETF zbudowany na kontraktach na zdarzenia może traktować fakt, że rynek uważa coś za rozstrzygnięte jako kluczowe wejście, nawet gdy cykle informacyjne nadal dyskutują o pozostałych krokach proceduralnych.

Innym szczegółem jest definicja kontroli. Wnioski przedstawiają "kontrolę" w sposób, który może śledzić wybór przywództwa, a nie proste liczenie miejsc. Ramowanie kontroli nad Izbą Reprezentantów przez Roundhill wiąże wynik z partią osoby wybranej na Spikera, a ramowanie kontroli nad Senatem wiąże wynik z partią Prezydenta pro tempore, z wyjaśnieniem, które uwzględnia mechanikę remisu.

Ten wybór projektowy wprowadza władzę proceduralną do definicji wypłaty. Ale tworzy również przypadki brzegowe, które wielu rozpozna z najnowszej historii politycznej: głosowania przywódcze mogą obejmować negocjacje wewnątrzpartyjne, opóźnienia i nieoczekiwane koalicje.

Gdy wypłata ETF-a odnosi się do wyboru przywództwa, instrument finansowy zaczyna śledzić wewnętrzne rozstrzyganie władzy jako część tego, kto kontroluje Kongres, co może wydawać się intuicyjne dla insiderów politycznych i mylące dla wszystkich innych. Innymi słowy, możesz mieć rację co do miejsc i nadal się mylić co do wypłaty, jeśli przywództwo się przeciąga, odwraca lub blokuje.

GraniteShares dodaje strukturę, którą czytelnicy finansowi widzieli w innych ETF-ach o dużej zawartości instrumentów pochodnych: spółkę zależną w całości należącą do Kajmanów, wykorzystywaną do uzyskania ekspozycji przy jednoczesnym spełnieniu ograniczeń regulowanych funduszy.

Szczegół spółki zależnej na Kajmanach ma znaczenie z dwóch powodów. Po pierwsze, dodaje dodatkową warstwę między inwestorem a bazową ekspozycją, co zwiększa potrzebę jasnego ujawnienia i zrozumienia przez inwestora. Po drugie, dodaje również optykę polityczną do tego, co w przeciwnym razie jest rutynową inżynierią struktury funduszu, szczególnie w kategorii produktów powiązanych z wyborami.

Co to może zrobić rynkom, regulatorom i krypto

Te ETF-y wpłyną najpierw na uwagę i płynność.

Opakowanie ETF-a zaprasza znacznie większą publiczność niż niszowe miejsce, ponieważ znajduje się w znanych przepływach pracy brokerów, menu kont emerytalnych w niektórych przypadkach i szerszym ekosystemie narzędzi badawczych ETP. Ten kanał dystrybucji może przyciągnąć spekulacyjną energię do wszystkiego, co można najszybciej wpisać w pasek wyszukiwania, a tickery wyborcze zwykle nie wymagają dużo wyjaśnień.

Ma to konsekwencje dla tego, jak kursy wyborcze wchodzą w codzienne rozmowy rynkowe.

Narracje sondażowe już kształtują nagłówki, a ceny rynków prognoz dodały drugą tablicę wyników, którą ludzie traktowali jako przekonanie ważone pieniędzmi. ETF-y wyników wyborczych uczyniłyby tę tablicę wyników jeszcze bardziej widoczną, ponieważ wykresy i tickery ETF-ów naturalnie pasują do sposobu, w jaki ludzie już śledzą swoje udziały. W ciasnym wyścigu cena, która wygląda jak 52% kontra 48%, może stać się własną historią, aktualizowaną co minutę.

Implikacja polityczna i regulacyjna znajduje się na szwach między SEC a CFTC.

Opakowanie ETF jest produktem zarejestrowanym w SEC, ale bazowe miejsce kontraktu na zdarzenia i nadzór nad kontraktem znajdują się pod jurysdykcją CFTC.

Chociaż sport i wybory wywołują różne reakcje publiczne, podstawowe pytanie się powtarza: kiedy kontrakt powiązany ze zdarzeniem staje się regulowanym instrumentem finansowym, a kiedy wygląda jak hazard, który państwa chcą tak mocno kontrolować?

Napięcie jurysdykcyjne tutaj ma znaczenie dla krypto, ponieważ natywne dla krypto rynki prognoz już żyją pod chmurą ryzyka egzekwowania i kontrowersji politycznych.

Jeśli ekspozycja na wyniki wyborcze stanie się dostępna za pośrednictwem regulowanego produktu ETF, który odnosi się do miejsc nadzorowanych przez CFTC, część popytu, który kiedyś płynął w kierunku Polymarket, może przejść do głównego nurtu. Ta zmiana zmniejszyłaby jeden z kulturowych wjazdów krypto podczas cykli wyborczych, ponieważ mniej osób potrzebowałoby portfela, aby obstawiać kursy wyborcze.

Jednocześnie ETF-y mogłyby zacieśnić więź między polityką a wyceną krypto w inny sposób. Wyniki wyborcze kształtują priorytety egzekwowania, nominacje regulacyjne i szanse na legislację struktury rynku, z których wszystkie filtrują się do tego, jak traktowane są giełdy, stablecoiny i produkty krypto ETF.

Płynny ETF na wyniki wyborcze daje traderom i funduszom dostępny sposób na zabezpieczenie lub wyrażenie ryzyka politycznego wraz z ich ekspozycją na krypto.

Ludzka konsekwencja wynika z kształtu wypłaty.

Tradycyjne ETF-y uczą ludzi oczekiwać dywersyfikacji i ograniczonego ryzyka spadku w stosunku do pojedynczego papieru wartościowego. Te fundusze wyborcze oferują wypłatę, która zachowuje się jak roszczenie binarne: kontrakt może dryfować wokół środkowego zakresu przez miesiące, a następnie szybko zbiegać się w kierunku punktu końcowego, gdy tworzy się konsensus. W ostatnim oknie małe zmiany w postrzeganym prawdopodobieństwie mogą znacząco przesunąć cenę, a ostateczne rozstrzygnięcie daje rozliczenie wszystko albo nic po 1 USD lub 0 USD.

Ten kształt nagradza timing i tolerancję ryzyka oraz wzmacnia emocjonalny związek między tożsamością polityczną a wynikami portfela, ponieważ sam instrument wiąże zyski i straty z wynikami partyjnymi.

Ale najważniejsza konsekwencja znajduje się w drobnym druku dotyczącym definicji kontroli i wczesnego ustalenia. Te klauzule definiują, kiedy produkt traktuje wynik jako rozstrzygnięty i co "kontrola" oznacza w warunkach kontraktowych. Jeśli dyskurs publiczny koncentruje się na liczbie miejsc, podczas gdy definicja kontraktu koncentruje się na wyborze przywództwa, otwiera się luka między tym, co ludzie myślą, że kupili, a tym, za co kontrakt faktycznie płaci.

Dlatego te wnioski mają znaczenie jeszcze przed zatwierdzeniem. Są próbą przekształcenia wyborów w kategorię ETF, wykorzystując tę samą moc dystrybucyjną, która uczyniła tematyczne ETF-y produktem kulturowym.

I zmuszają regulatorów do odpowiedzi publicznie na to, wokół czego rynki prognoz krążą od lat: czy cena rynkowa na demokrację jest użytecznym zabezpieczeniem i sygnałem, czy zbywalnym spektaklem, który zmienia zachęty w sposób, którego ludzie nie zaakceptują?

Post Kursy wyborcze, ale z opakowaniem ETF: zmiana "wszechobecnego hazardu" nadchodzi na konta maklerskie pojawił się pierwszy raz na CryptoSlate.