SEC właśnie dał Cardano 75-dniową skróconą drogę do spotowego ETF, na którą Bitcoin potrzebował 240 dni

Kontrakty terminowe CME na Cardano zostały uruchomione 9 lutego, a ta data może mieć większe znaczenie dla ETF-ów niż dla handlu.

Zgodnie z nowymi ogólnymi standardami notowań SEC dla akcji funduszy powierniczych opartych na towarach, jedną z najwyraźniejszych szybkich ścieżek dla spotowego krypto ETP jest posiadanie regulowanych kontraktów terminowych na platformie nadzorowanej przez CFTC przez co najmniej sześć miesięcy.

To sprawia, że 9 lutego staje się sygnałem startu: jeśli kontrakty terminowe CME na ADA pozostaną notowane i aktywne, najwcześniejszy sześciomiesięczny próg przypadnie około 9 sierpnia, potencjalnie skracając ścieżkę do uruchomienia w porównaniu ze starym procesem, który według Reutersa mógł trwać do 240 dni.

Nic z tego nie gwarantuje zatwierdzenia. Emitenci nadal potrzebują dokumentów rejestracyjnych i operacyjnej infrastruktury, a klasyfikacja ADA pozostaje aktywnym czynnikiem ryzyka. Ale mechanizm jest już w ruchu: około 170 dni od 20 lutego do sześciomiesięcznego progu kontraktów terminowych.

Zmiana przepisów, która stworzyła szybką ścieżkę

We wrześniu 2025 roku SEC zatwierdziła ogólne standardy notowań pozwalające NYSE Arca, Nasdaq i Cboe na notowanie kwalifikujących się akcji funduszy powierniczych opartych na towarach bez składania osobnej zmiany zasad 19b-4 dla każdego produktu.

Reuters twierdzi, że nowy proces może skrócić maksymalny czas od złożenia wniosku do uruchomienia z 240 dni do około 75 dni.

To nie jest automatyczne zatwierdzenie: usuwa najdłuższą bramkę zmiany zasad giełdowych, ale emitenci nadal potrzebują skuteczności S-1, ustaleń dotyczących przechowywania i zobowiązań animatorów rynku.

Kluczowa bramka kwalifikacyjna przechodzi przez kontrakty terminowe. Zarządzenie SEC wymaga, aby towar był podstawą kontraktu terminowego na regulowanym przez CFTC wyznaczonym rynku kontraktowym przez co najmniej sześć miesięcy, przy czym giełda notująca ma kompleksową umowę o wymianie nadzoru z tym DCM.

Data uruchomienia CME 9 lutego uruchamia ten zegar.

CME ustrukturyzowała kontrakty terminowe Micro ADA na 10 000 ADA za kontrakt, z dostępnymi również większymi standardowymi kontraktami.

CME jest wyznaczonym przez CFTC rynkiem kontraktowym, więc podstawa nadzoru jest na miejscu od pierwszego dnia. Sześciomiesięczny próg zapewnia, że rynek kontraktów terminowych rozwinie wystarczającą głębokość, aby wspierać nadzór międzyrynkowy, który może wykrywać i powstrzymywać manipulacje.

Trzy fazy odliczania

Faza pierwsza trwa od teraz do kwietnia lub maja. Trendy wolumenu CME i otwartych pozycji sygnalizują, czy stanie się to aktywną platformą hedgingową, czy pozostanie niszowym produktem o niskiej płynności.

Zachowanie bazowe w stosunku do spot, węższe spready i konsekwentny udział mają znaczenie, ponieważ logika nadzoru SEC zależy od głębokich, aktywnie handlowanych rynków instrumentów pochodnych, a nie tylko od istnienia notowanego kontraktu.

Faza druga obejmuje okres od maja do 9 sierpnia. Prawdziwym sygnałem jest pozycjonowanie emitentów. Jeśli wnioski o spotowe ETF-y ADA zaczną pojawiać się w zgłoszeniach S-1 w tym okresie, sygnalizuje to, że emitenci szykują się do uruchomienia wkrótce po przekroczeniu progu.

Reuters zauważa, że plany marketingowe, zgłoszenia prawne i uzgodnienia z dostawcami usług nadal wymagają pracy, nawet przy nowej mapie drogowej.

Faza trzecia rozpoczyna się po 9 sierpnia. Historia staje się tym, kto złoży wniosek pierwszy i czy SEC traktuje ADA jako czystą podstawę funduszu powierniczego opartego na towarach.

Ryzyko klasyfikacji, o którym nikt nie chce rozmawiać

SEC wcześniej twierdziła w sporach sądowych z ery 2023, że Cardano było papierem wartościowym.

SEC później odrzuciła swoją sprawę przeciwko Coinbase w lutym 2025 i sprawę przeciwko Binance w maju 2025, pokazując zmienioną postawę egzekucyjną, ale to nie jest formalne określenie "ADA równa się towar".

Zgłoszenie S-1 dla ETF ADA zawiera wyraźny język ryzyka: jeśli sąd utrzyma ustalenie, że ADA jest papierem wartościowym, fundusz powierniczy może być zmuszony do likwidacji.

Ten czynnik ryzyka ujawnia napięcie między ogólnymi standardami notowań a nierozstrzygniętymi kwestiami klasyfikacji. Standardy SEC tworzą proceduralną ścieżkę zakładając, że aktywo bazowe jest towarem.

Jeśli klasyfikacja pozostaje sporna, ścieżka istnieje, ale cel jest niepewny.

Logika istnienia kontraktów terminowych ma ograniczenia. Uzasadnienie nadzoru SEC zależy od rynków kontraktów terminowych o znaczącej płynności. Sześciomiesięczny notowany kontrakt o minimalnym wolumenie może spełnić literalny warunek regulacyjny, ale nie spełni istoty nadzoru.

Historia CME z kontraktami terminowymi na Bitcoin i Ethereum przyciągnęła rzeczywisty udział instytucjonalny przed uruchomieniem spotowych ETF-ów, ale ADA zaczyna od mniejszej bazy z większą niepewnością klasyfikacji.

Jak powinna wyglądać płynność

Kontrakty terminowe CME Bitcoin osiągały średni dzienny wolumen w setkach tysięcy kontraktów do czasu uruchomienia spotowych ETF-ów Bitcoin.

Cardano zaczyna od mniejszego rynku adresowalnego i mniejszej penetracji instytucjonalnej, co sprawia, że trajektoria wolumenu i otwartych pozycji w ciągu następnych sześciu miesięcy jest kluczowa.

Zachowanie bazowe między kontraktami terminowymi CME a giełdami spotowymi ADA wskazuje, czy rynek kontraktów terminowych integruje się z cenami spot, czy działa jako odłączony instrument pochodny.

Wąska baza i aktywny arbitraż sugerują, że umowy o wymianie nadzoru mogą działać, ponieważ rynki są połączone poprzez aktywność uczestników.

Wzrost otwartych pozycji dostarcza kolejnego sygnału. Rosnące otwarte pozycje wskazują, że instytucjonalni hedgerzy używają kontraktów do zarządzania ryzykiem, wzmacniając argument, że kontrakty terminowe służą realnej funkcji ekonomicznej poza spełnieniem listy kontrolnej kwalifikacji ETF.

Płaskie lub malejące otwarte pozycje osłabiają argument pokrycia nadzoru.

Co tak naprawdę otwiera 9 sierpnia

Ekspozycja na ETP Cardano już istnieje w Europie, z 21Shares i WisdomTree notującymi produkty zabezpieczone fizycznie. Historia USA dotyczy budowania regulacyjnej i nadzorczej podstawy, której Europa nie wymagała.

Europejski precedens dostarcza operacyjnego dowodu, że przechowywanie, zapewnianie płynności i animowanie rynku dla spotowych produktów Cardano może działać na skalę instytucjonalną, choć wymagania nadzorcze SEC pozostają odrębne.

Sześciomiesięczny kamień milowy nie uruchamia automatycznych zatwierdzeń. Otwiera okno, w którym giełdy mogą notować spotowe fundusze powiernicze ADA zgodnie z ogólnymi standardami bez składania osobnych zmian zasad 19b-4.

Emitenci nadal potrzebują skutecznych rejestracji S-1, co oznacza przegląd SEC dokumentów ujawniających, czynników ryzyka i struktur opłat. Maksymalny 75-dniowy harmonogram zakłada, że proces po stronie giełdy przebiega szybko, ale rejestracja po stronie emitenta może nadal napotykać opóźnienia.

Realistyczny scenariusz na uruchomienie pod koniec trzeciego lub czwartego kwartału 2026 wymaga, aby emitenci mieli prace rejestracyjne w znacznym stopniu ukończone przed 9 sierpnia.

Czekanie na próg, aby rozpocząć składanie wniosków, dodaje miesiące. Emitenci o poważnych zamiarach pokażą swoją rękę poprzez zgłoszenia S-1 w okresie od maja do sierpnia.

Dynamika konkurencyjna ma znaczenie.

Przewaga pierwszego gracza w krypto ETF-ach okazała się znacząca, ponieważ uruchomienia spotowych ETF-ów Bitcoin i Ethereum widziały skoncentrowane wczesne napływy do wiodących emitentów. Pierwszy uruchomiony spotowy ETF ADA może ustanowić przewagę płynności i AUM, którą późniejsi uczestnicy mają trudności z pokonaniem.

Prawdziwy test zaczyna się teraz

Zegar odliczania działa, ale wynik zależy od zmiennych, które nie zostaną rozwiązane do końca lata.

Kontrakty terminowe CME muszą udowodnić, że są czymś więcej niż tylko zaznaczeniem pola regulacyjnego, budując wolumen, otwarte pozycje i integrację bazową.

Emitenci muszą złożyć wnioski z wyprzedzeniem i wykazać gotowość do uruchomienia natychmiast po sześciomiesięcznym progu. SEC musi zasygnalizować, czy jej zmieniona postawa egzekucyjna rozciąga się na traktowanie ADA jako towaru dla celów ETF.

9 lutego nie zatwierdziło ETF, ale uruchomiło zegar na najszybszej ścieżce kwalifikacyjnej SEC.

9 sierpnia wyznacza najwcześniejszy moment, w którym ścieżka się otwiera. To, co wydarzy się w ciągu 170 dni między tymi datami, determinuje, czy Cardano stanie się następnym krypto, które przejdzie od kwalifikacji kontraktów terminowych do rzeczywistości spotowego ETF.

Post SEC właśnie dała Cardano 75-dniowy skrót do spotowego ETF, który zajął Bitcoinowi 240 dni pojawił się najpierw na CryptoSlate.