Ethereum pod presją, gdy badacze publikują krytyczny raport

Ethereum stoi w obliczu ponownej kontroli po tym, jak Culper Research opublikowało ostro krytyczny raport przedstawiający swoją niedźwiedzią postawę wobec drugiej co do wielkości kryptowaluty pod względem kapitalizacji rynkowej. Raport twierdzi, że kluczowe aspekty ekosystemu ETH i długoterminowa narracja mogą być słabsze niż powszechnie sądzono, co skłoniło firmę do ujawnienia, że zajęła krótką pozycję przeciwko temu aktywowi.

Culper Research przedstawia kluczowe zagrożenia dla ekosystemu Ethereum

Firma badawcza inwestycji Culper Research opublikowała krytyczny raport, ujawniając, że zajęła krótką pozycję na Ethereum. Prezes Coinbureau, Nic, udostępnił na X, że raport wskazuje, iż zmiany strukturalne po aktualizacji ETH Fusaka znacznie rozszerzyły przestrzeń blokową, powodując spadek opłat transakcyjnych o prawie 90%.

Według firmy, niższe opłaty przekładają się bezpośrednio na niższe dochody walidatorów, prowadząc do słabszej ekonomii stakingu. Culper wspomina również o BitMine i twierdzi, że niedawny wzrost aktywności transakcyjnej i aktywnych adresów, cytowany jako zwyżkowy, jest napędzany przez transakcje spamowe i ataki zatrucia adresów, a nie rzeczywistą adopcję.

Firma poinformowała również, że Vitalik Buterin sprzedał około 19 000 ETH, jakby wiedział, co się dzieje. Chociaż jest to znacząca kwota, stanowiąca około 8% całkowitych zasobów Buterina, niekoniecznie może wskazywać na wyjście lub utratę zaufania.

Jednocześnie Nic podkreślił, że projekt ETH pozwala na przyszłe zmiany protokołu zasad poprzez skoordynowane aktualizacje lub forki, jeśli pojawią się jakiekolwiek problemy ekonomiczne. Nie będzie to łatwe politycznie ani technicznie, ale jest możliwe. Nic podkreślił, że nie opowiada się po żadnej ze stron. Jednak gdy firma publikuje szczegółową tezę, a następnie inwestuje w nią swoje pieniądze, warto zrozumieć mechanizmy, na które wskazuje.

Jak rozszerzenie limitu gazu wiąże się ze spadającymi opłatami transakcyjnymi

Komentator kryptowalutowy i gospodarz office space, MartyParty, również przedstawił swoje spojrzenie na tę sprawę. Culper Research otworzyło krótkie pozycje na Ethereum, argumentując, że sieć weszła w to, co jest opisywane jako potencjalna "spirala śmierci". Teza firmy opiera się na danych on-chain obejmujących okres od stycznia 2025 do lutego 2026.

Głównym celem raportu jest wzrost portfeli po aktualizacji Fusaka, a Culper twierdzi, że 95% tworzenia nowych portfeli w tym okresie jest związanych z atakami dustingowymi lub zatrucia adresów. Firma dalej twierdzi, że aktywność związana z dustingiem stanowi obecnie około 22,5% wszystkich transakcji ETH i ponad połowę ostatniego wzrostu transakcji w sieci.

Ponadto firma analizuje ekonomiczne skutki wzrostu limitu gazu w sieci, przyczyniając się do szacunkowego 90% spadku opłat transakcyjnych i 40-50% niższych napiwków za gaz. Tymczasem te dynamiki mogą wywierać presję na ekonomię walidatorów poprzez zmniejszenie ogólnych przychodów z aktywności sieciowej.

Poza wewnętrznymi zmianami w sieci, konkurencja ze strony Solana przyciągnęła rosnącą aktywność programistów i użytkowników, a doniesienia o zrzucie ETH przez Buterina wywołały sprzeciw ze strony części społeczności ETH.