O Bitcoin aproximou-se brevemente dos $74.000 esta semana, impulsionado por uma série de desenvolvimentos otimistas que aproximaram ainda mais o setor cripto das finanças tradicionais.

Alguns observadores do mercado começaram a chamar isto de recuperação bullish, com um analista a dizer que a nova subida 'tem pernas'.

No entanto, a recuperação não durou. No final da semana, a maior criptomoeda tinha caído novamente abaixo dos $69.000, perdendo $110 mil milhões em capitalização de mercado.

O recuo ocorreu apesar do que poderia ter sido considerado um dos períodos mais positivos de notícias institucionais para o setor em meses.

O Morgan Stanley nomeou o Bank of New York Mellon como custodiante para a sua exposição a ETF de Bitcoin spot, adicionando outra camada de infraestrutura de Wall Street em torno da classe de ativos. A exchange de cripto Kraken ganhou acesso ao sistema de pagamentos da Reserva Federal, um marco na integração de empresas cripto com a rede bancária dos EUA. A Intercontinental Exchange (ICE), proprietária da Bolsa de Valores de Nova Iorque, investiu na exchange de cripto OKX, avaliando-a em $25 mil milhões, enquanto o presidente dos EUA, Donald Trump, sugeriu publicamente que os bancos tradicionais deveriam estabelecer uma relação funcional com o setor cripto.

Individualmente, qualquer um destes desenvolvimentos poderia ter desencadeado uma recuperação do mercado em ciclos cripto anteriores, quando a adoção institucional era vista como o catalisador que enviaria a cripto para uma corrida bullish massiva. Em vez disso, agora que a adoção está aqui, o mercado está a ignorá-la à medida que as forças macro assumiram o controlo.

Porquê a venda

A venda foi principalmente desencadeada pelo fortalecimento do dólar americano à medida que o conflito no Irão se intensificou, depois do presidente dos EUA, Donald Trump, ter aparentemente eliminado qualquer hipótese de algum tipo de acordo negociado com o Irão, dizendo: "Não haverá acordo com o Irão".

Isto impulsionou um aumento nos preços do petróleo, novas preocupações de inflação e expectativas em mudança em torno das taxas de juro (apesar dos dados de emprego mostrarem um mercado em enfraquecimento), o que colocou pressão sobre ativos de risco globalmente. As ações moveram-se para baixo à medida que o índice do dólar subiu, e a cripto — que tem cada vez mais negociado ao lado de ações tecnológicas (leia-se: ativos de risco) — seguiu.

Se isso não for suficiente, as fissuras no mercado global de crédito privado expandiram-se para o gigante de Wall Street BlackRock, que alegadamente começou a limitar levantamentos do seu fundo de crédito privado de $26 mil milhões em meio a pedidos crescentes de resgate. Após stress semelhante na Blue Owl, que vendeu $1,4 mil milhões em empréstimos no mês passado para atender a levantamentos, os eventos começaram a perturbar os investidores.

Verificação da realidade

Então, o que significa o episódio desta semana? Uma realidade crescente nos mercados cripto: a macro importa mais do que notícias nativas de cripto.

Nos últimos anos, o Bitcoin tornou-se mais fortemente correlacionado com a Nasdaq e outros ativos de risco à medida que os investidores institucionais entraram no mercado. Fundos de cobertura, gestores de ativos e fluxos de ETF tratam cada vez mais o Bitcoin como parte de um portfólio mais amplo de ativos sensíveis à macro, reagindo a condições de liquidez, taxas de juro e força do dólar.

Ironicamente, a mesma adoção institucional que muitos no setor há muito procuram pode estar a contribuir para esta dinâmica.

À medida que o Bitcoin se torna integrado em carteiras financeiras tradicionais, o seu preço é cada vez mais influenciado pelas mesmas forças que movem ações, commodities e moedas. Quando o dólar se recupera ou as expectativas de taxas de juro sobem, a liquidez aperta-se em todos os mercados — e a cripto raramente é imune.

Isso não significa que o ritmo constante de desenvolvimentos institucionais seja irrelevante. A expansão de serviços de custódia, acesso bancário e investimento em exchanges aponta para uma estrutura de mercado cripto mais profunda e madura a formar-se por baixo da superfície.

Quem está a vender?

Uma questão que os investidores fazem quando tal ação de preço conflituosa atinge os mercados é: Quem está a vender?

O risco macro parece ter assustado principalmente os detentores de Bitcoin de curto prazo, que sacaram quando o Bitcoin atingiu os $74.000.

Estes detentores de curto prazo transferiram mais de 27.000 BTC ($1,8 mil milhões) para exchanges com lucro nas últimas 24 horas — um dos maiores picos em meses recentes, de acordo com o analista da CryptoQuant, Darkfost.

Os detentores de curto prazo são tipicamente o grupo mais reativo no mercado, e a sua venda reflete cautela persistente em meio à guerra em curso no Irão e outras incertezas macro. Estes detentores agem mais como traders, entrando e saindo de um ativo para obter lucros rápidos, em vez de investidores que querem comprar e manter a longo prazo. E com a baixa liquidez do Bitcoin, estes movimentos fazem mossa na ação do preço.

E os dados mostram isso.

Os únicos investidores de curto prazo atualmente com lucro são aqueles que acumularam Bitcoin entre uma semana e um mês atrás, a um preço realizado de aproximadamente $68.000, sugerindo que alguns compradores recentes acima desse preço estão a escolher garantir ganhos em vez de estender as suas posições.

No curto prazo, com a cripto no meio de um mercado baixista que remonta ao início de outubro e incerteza macro, o preço é a única coisa que importa aos investidores.

Lado positivo

Mas nem tudo é desgraça e tristeza.

Um relatório recente da Binance Research observou que os ETFs de Bitcoin spot dos EUA registaram aproximadamente $787 milhões em entradas líquidas na semana passada — os seus primeiros fluxos semanais positivos desde meados de janeiro — sugerindo que alguns investidores institucionais podem estar a começar a re-engajar-se com o mercado após várias semanas de saídas persistentes.

Na verdade, numa conferência recente, fundos de doação universitários gigantes, que tendem a focar-se em retorno de longo prazo, disseram que começaram a considerar outras ideias de investimento alternativo, incluindo ETFs relacionados com ativos digitais, dadas as avaliações altíssimas de ações tradicionais.

O relatório também apontou para sinais de que o excesso especulativo pode já ter sido eliminado.

As taxas de financiamento do Bitcoin caíram para os seus níveis mais baixos desde 2023, indicando que as posições longas alavancadas foram amplamente desfeitas — condições que historicamente criam uma base mais limpa para recuperações mais duráveis impulsionadas pela procura spot em vez de especulação de curto prazo.

No final, tudo se resume a convicção e movimentos do mercado.

Alguns traders chamaram à recuperação acentuada no início desta semana uma "armadilha de touros" — uma breve rutura que atrai compradores tardios antes de reverter para baixo. Embora a convicção institucional esteja a aumentar, com baixa liquidez, um mercado nervoso, ventos macro contrários e falta de catalisadores claros, a ação do preço do Bitcoin, pelo menos esta semana, parece ter-lhes dado razão até agora.

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