Warren Buffett, o investidor mais querido da América e odiador de Bitcoin em tempo parcial, às vezes fala sobre a enorme pilha de dinheiro da Berkshire Hathaway como uma "arma de elefante". Os ativos da empresa são enormes e ela possui centenas de bilhões em dinheiro, o que significa que para Buffett mover significativamente a agulha para os investimentos de sua empresa, as aquisições precisam ser superdimensionadas.
A esfera das empresas de tesouraria de bitcoin está chegando a uma observação semelhante: Vá grande ou vá para casa, mesmo quando o preço do bitcoin cai e torna a vida difícil para as BTCTCs. Para fazer uma diferença significativa na corrida para o bitcoin corporativo -slash- conquistar uma boa parte deste futuro mundo financeiro que pensamos que a Bitcoinização das finanças produzirá, você precisa de muito bitcoin: Mesmo a compra de $679 milhões da Nakamoto só lhes rendeu cerca de 5.000 BTC.
O problema de Buffett é que na classe superdimensionada, a maioria das coisas tem preços eficientes e, portanto, você não pode facilmente superar o desempenho adquirindo negócios lá. O cenário de tesouraria de bitcoin não é muito eficiente (ainda?). Por que um pote de bitcoin listado em uma bolsa de valores negocia a qualquer valor que não seja seu valor de mercado de bitcoin faz pouco sentido para mim (sim, sim, eu entendo: oportunidades bancárias futuras com desconto e capacidade de continuar a se engenheirar financeiramente em uma pilha maior). Assim, nossas amadas BTCTCs têm o mesmo problema que Buffett tem.
Na Bitcoinlândia, gostamos de manter as coisas interessantes. Das notícias macro desta manhã, vimos o ouro atingir máximas históricas, enquanto Metaplanet, Strategy e Capital ₿ anunciaram enormes compras de moedas em momento inoportuno, já que o preço do bitcoin caiu abruptamente cerca de 5% em meio ao maior evento de liquidação para cripto este ano.
E vimos a primeira de muitas aquisições previsíveis de empresas de tesouraria de bitcoin acontecendo.
Semler Scientific (NASDAQ: $SMLR), uma empresa de saúde transformada em empresa de tesouraria de bitcoin com 5.021 BTC em seu balanço, tem negociado por semanas abaixo do preço de mercado de seu bitcoin, tornando-a um alvo principal de aquisição, pois permitiria que qualquer jogador suficientemente grande comprasse 5.021 BTC a aproximadamente o custo de 4.400 BTC). Assim, a capacidade do volante de engenharia financeira para a Semler acabou e sua gestão de Bitcoin teria que depender de fluxos de caixa reais, à moda antiga, para acumular mais sats. (Cerca de um quarto das empresas de tesouraria de bitcoin estão nessa situação agora.)
Entrou a Strive (NASDAQ: $ASST), com um acordo de aquisição totalmente em ações para assumir a empresa, enquanto também adquiria 5.886 bitcoin para si mesma (instantaneamente submersa em 3%, tendo queimado cerca de $20 milhões devido ao mau timing). O comunicado de imprensa do acordo cita esta figura hipotética e um tanto enganosa de "prêmio de 210%" (que também está por todo o Twitter):
As ações da Semler Scientific (NASDAQ: $SMLR) dispararam quase 30% no início do pregão, para rapidamente devolver a maior parte desse ganho, no momento da publicação situando-se em +11%. Na típica moda do mercado financeiro, onde o adquirente em hubris pode ter pago demais por um alvo, a Strive (NASDAQ: $ASST) viu suas ações caírem mais de 11% nas negociações de hoje.
E claramente há mais na história, com a própria Strive entregando ações sobrevalorizadas (seu mNAV está na faixa de 3-8, dependendo da diluição), então o valor real em bitcoin que os acionistas da SMLR recebem está aproximadamente alinhado com onde Wall Street está negociando essa ação esta manhã. Não há prêmio arbitrado quando você está pagando com ar! O preço das ações da Strive quando elas forem desbloqueadas mais tarde este ano é incognoscível. Além disso, nosso querido Matt Levine da Bloomberg previu a negociação em julho:
...o que ele lembrou a todos em seu boletim informativo hoje.
No evento de tesouraria NYC Unconference na semana passada, falei com alguém que definitivamente tinha conhecimento deste acordo — eles não compartilharam nada; não recebi nenhum MNPI — mas eles pareciam estranhamente impassíveis pelo fato de muitas empresas de tesouraria negociarem abaixo do valor de suas participações em bitcoin. Claro, se eu estivesse ciente de um caçador de elefantes já fechando um acordo premium em minha empresa subvalorizada, também me sentiria bastante calmo.
Fazendo alguns cálculos rápidos aqui, as 17.051.000 ações totalmente diluídas da Semler lhe deram uma capitalização de mercado de pouco menos de $500 milhões pelo fechamento de sexta-feira... mas suas participações em bitcoin na sexta-feira valiam $580 milhões (cerca de $564 milhões no momento da publicação, com o preço do bitcoin desmoronando hoje). Com cada ação ordinária da SMLR se transformando em 21,05 ações da ASST, a Strive está entregando cerca de $1,4 bilhão em papel pelo privilégio de possuir a Semler — com $564 milhões sendo bitcoin puro, valor de mercado e o restante para o negócio de fluxo de caixa positivo que é a Semler Scientific. Com um fluxo de caixa livre de cerca de $49 milhões no ano passado, isso resulta em um preço-para-fluxo-de-caixa-livre de cerca de 17 para o negócio operacional da Semler. Olhando para as avaliações de outras empresas de saúde, isso parece bastante razoável.
Claro, isso levanta a questão de por que as ações da SMLR estavam mudando de mãos a $29 na sexta-feira se $90 teria sido um valor razoável... e o Sr. Levine tem a resposta sarcástica para nós:
"Não seria mais eficiente para a Strive vender $1,3 bilhão em ações por dinheiro e usar o dinheiro para comprar $1,3 bilhão em Bitcoin, aproximadamente o dobro do que está obtendo nesta fusão? Por que não faria isso? Ahahaha não, estou brincando, eu sei por quê. Hoje em dia é mais difícil do que costumava ser vender $1 de Bitcoin por $2 no mercado de ações, mas é mais fácil se o comprador também for uma empresa de tesouraria cripto."
Veremos como os detalhes exatos se desenrolam, mas o mundo das empresas de tesouraria de bitcoin desafiando a gravidade financeira certamente mantém nossos dias interessantes.
BTC Inc, empresa controladora da Bitcoin Magazine, está afiliada à Nakamoto ($NAKA) através de propriedade comum. A BTC Inc também tem uma relação contratual com a Nakamoto para fornecer serviços de marketing.
Semler Scientific ($SMLR) e Strive ($ASST) são ambas membros do Bitcoin for Corporations conectadas à Bitcoin Magazine via propriedade compartilhada, já que a BTC Inc opera o Bitcoin For Corporations, uma plataforma focada na adoção corporativa do Bitcoin.
Fonte: https://bitcoinmagazine.com/markets/bitcoin-price-strive-semler-elephant
