Escrito por Haotian Para ser honesto, o evento cisne negro de 11 de outubro fez-me, um observador da indústria originalmente otimista, sentir uma sensação de desespero. Eu originalmente entendia a atual situação dos "Três Reinos" na indústria cripto, pensando que era uma luta entre os deuses e que os investidores de retalho obteriam alguma carne. No entanto, após experimentar este banho de sangue e desvendar a lógica subjacente, descobri que não era esse o caso. Para ser franco, originalmente pensávamos que a comunidade técnica estava a inovar, as exchanges estavam a gerar tráfego, e Wall Street estava a alocar fundos. As três partes estavam cada uma a fazer a sua coisa. Desde que nós, investidores de retalho, aproveitássemos a oportunidade, seguíssemos a onda da inovação tecnológica, aproveitássemos os pontos quentes e entrássemos quando os fundos entrassem no mercado, poderíamos sempre obter uma parte dos lucros. No entanto, após experimentar o banho de sangue de 11 de outubro, percebi de repente que estas três partes poderiam não estar a competir de forma ordenada, mas sim a colher toda a liquidez do mercado? A primeira força: as exchanges monopolizam o tráfego e são vampiros que controlam o tráfego e os pools de liquidez. Para ser honesto, costumava pensar que as exchanges apenas queriam expandir as suas plataformas, aumentar o tráfego, expandir os seus ecossistemas e ganhar muito dinheiro. No entanto, o incidente de liquidação de margem cruzada do USDe expôs a impotência dos investidores de retalho sob as regras da plataforma de exchange. O nível de alavacagem aumentado pela plataforma para melhorar a experiência do produto e serviço e as capacidades pouco claras de controle de risco são, na verdade, armadilhas para os investidores de retalho. Vários programas de reembolso, launchpads Alpha e MEME, vários empréstimos rotativos e métodos de negociação de contratos altamente alavancados estão constantemente a surgir. Embora estes aparentemente ofereçam aos investidores de retalho numerosas oportunidades de lucro, se as exchanges não conseguirem mais suportar o risco de liquidações em cascata de DeFi on-chain, os investidores de retalho também serão arrastados. A vida é assim. O que é particularmente assustador é que as 10 principais exchanges geraram $21,6 triliões em volume de negociação no segundo trimestre, mas a liquidez geral do mercado está a diminuir. Para onde foi o dinheiro? Além das taxas de transação, há também várias liquidações. Quem está a drenar a liquidez? A segunda força: o capital de Wall Street, entrando no mercado sob o disfarce de conformidade. Eu estava particularmente ansioso pela entrada de Wall Street no mercado, pensando que os fundos institucionais poderiam trazer maior estabilidade ao mercado. Afinal, as instituições são jogadores de longo prazo e podem trazer injeções incrementais para o mercado. Colheríamos então os dividendos da indústria da integração de Crypto e TradFi. No entanto, antes desta recente queda, havia relatos de baleias a lucrar com vendas a descoberto precisas. Várias carteiras, suspeitas de serem estruturas de Wall Street, iniciaram posições massivas de airdrop antes da queda, gerando centenas de milhões em lucros. Relatórios semelhantes abundam, assemelhando-se a informações privilegiadas. No entanto, nestes momentos de pânico, faz-nos questionar: como é que as instituições ganham consistentemente a vantagem de "front-loading" antes dos eventos cisne negro? Estas instituições TradFi, sob o disfarce de conformidade e capital, estão realmente a entrar no mercado. O que estão realmente a fazer? Usar chains públicas de stablecoin para amarrar o ecossistema DeFi, usar canais ETF para controlar fluxos de capital e usar várias ferramentas financeiras para gradualmente erodir a voz do mercado? Na superfície, afirmam estar a fazer isto para o desenvolvimento da indústria, mas qual é a realidade? Há demasiadas teorias da conspiração sobre a riqueza da família Trump para elaborar. A terceira força: nativos da tecnologia + desenvolvedores de retalho, carne para canhão apanhada no meio. Penso que é aqui que a maioria dos investidores de retalho, desenvolvedores e os chamados construtores no mercado estão verdadeiramente desesperados. Desde o ano passado, tem-se dito que muitas altcoins foram derrubadas, mas desta vez chegou diretamente a zero, forçando as pessoas a ver os factos claramente: a liquidez de muitas altcoins está quase esgotada. O problema é que a dívida técnica de infraestrutura está a acumular-se, os lançamentos de aplicações não estão a corresponder às expectativas, e os desenvolvedores estão a trabalhar arduamente na construção, apenas para descobrir que o mercado não está a comprar. Portanto, não consigo ver como o mercado de altcoins irá recuperar. Não entendo como estes projetos de altcoins irão apreender liquidez das exchanges, ou como irão competir com as instituições de Wall Street na sua capacidade de manipular preços. Se o mercado não comprar a narrativa, se o mercado ficar apenas com o chamado jogo de MEME, então o mercado de altcoins será uma liquidação completa e uma reformulação. Os desenvolvedores fugirão, e haverá uma reformulação estruturada dos participantes do mercado. O mercado voltará ao nada? Oh, é demasiado difícil! Então..... Se a situação dos "Três Reinos" da indústria cripto continuar, com as exchanges a monopolizar o mercado, Wall Street a lucrar, e os investidores de retalho e analistas técnicos a serem dominadores, isto será um desastre para a natureza cíclica da negociação cripto. A longo prazo, o mercado deixará apenas alguns vencedores de curto prazo e todos os perdedores de longo prazo.Escrito por Haotian Para ser honesto, o evento cisne negro de 11 de outubro fez-me, um observador da indústria originalmente otimista, sentir uma sensação de desespero. Eu originalmente entendia a atual situação dos "Três Reinos" na indústria cripto, pensando que era uma luta entre os deuses e que os investidores de retalho obteriam alguma carne. No entanto, após experimentar este banho de sangue e desvendar a lógica subjacente, descobri que não era esse o caso. Para ser franco, originalmente pensávamos que a comunidade técnica estava a inovar, as exchanges estavam a gerar tráfego, e Wall Street estava a alocar fundos. As três partes estavam cada uma a fazer a sua coisa. Desde que nós, investidores de retalho, aproveitássemos a oportunidade, seguíssemos a onda da inovação tecnológica, aproveitássemos os pontos quentes e entrássemos quando os fundos entrassem no mercado, poderíamos sempre obter uma parte dos lucros. No entanto, após experimentar o banho de sangue de 11 de outubro, percebi de repente que estas três partes poderiam não estar a competir de forma ordenada, mas sim a colher toda a liquidez do mercado? A primeira força: as exchanges monopolizam o tráfego e são vampiros que controlam o tráfego e os pools de liquidez. Para ser honesto, costumava pensar que as exchanges apenas queriam expandir as suas plataformas, aumentar o tráfego, expandir os seus ecossistemas e ganhar muito dinheiro. No entanto, o incidente de liquidação de margem cruzada do USDe expôs a impotência dos investidores de retalho sob as regras da plataforma de exchange. O nível de alavacagem aumentado pela plataforma para melhorar a experiência do produto e serviço e as capacidades pouco claras de controle de risco são, na verdade, armadilhas para os investidores de retalho. Vários programas de reembolso, launchpads Alpha e MEME, vários empréstimos rotativos e métodos de negociação de contratos altamente alavancados estão constantemente a surgir. Embora estes aparentemente ofereçam aos investidores de retalho numerosas oportunidades de lucro, se as exchanges não conseguirem mais suportar o risco de liquidações em cascata de DeFi on-chain, os investidores de retalho também serão arrastados. A vida é assim. O que é particularmente assustador é que as 10 principais exchanges geraram $21,6 triliões em volume de negociação no segundo trimestre, mas a liquidez geral do mercado está a diminuir. Para onde foi o dinheiro? Além das taxas de transação, há também várias liquidações. Quem está a drenar a liquidez? A segunda força: o capital de Wall Street, entrando no mercado sob o disfarce de conformidade. Eu estava particularmente ansioso pela entrada de Wall Street no mercado, pensando que os fundos institucionais poderiam trazer maior estabilidade ao mercado. Afinal, as instituições são jogadores de longo prazo e podem trazer injeções incrementais para o mercado. Colheríamos então os dividendos da indústria da integração de Crypto e TradFi. No entanto, antes desta recente queda, havia relatos de baleias a lucrar com vendas a descoberto precisas. Várias carteiras, suspeitas de serem estruturas de Wall Street, iniciaram posições massivas de airdrop antes da queda, gerando centenas de milhões em lucros. Relatórios semelhantes abundam, assemelhando-se a informações privilegiadas. No entanto, nestes momentos de pânico, faz-nos questionar: como é que as instituições ganham consistentemente a vantagem de "front-loading" antes dos eventos cisne negro? Estas instituições TradFi, sob o disfarce de conformidade e capital, estão realmente a entrar no mercado. O que estão realmente a fazer? Usar chains públicas de stablecoin para amarrar o ecossistema DeFi, usar canais ETF para controlar fluxos de capital e usar várias ferramentas financeiras para gradualmente erodir a voz do mercado? Na superfície, afirmam estar a fazer isto para o desenvolvimento da indústria, mas qual é a realidade? Há demasiadas teorias da conspiração sobre a riqueza da família Trump para elaborar. A terceira força: nativos da tecnologia + desenvolvedores de retalho, carne para canhão apanhada no meio. Penso que é aqui que a maioria dos investidores de retalho, desenvolvedores e os chamados construtores no mercado estão verdadeiramente desesperados. Desde o ano passado, tem-se dito que muitas altcoins foram derrubadas, mas desta vez chegou diretamente a zero, forçando as pessoas a ver os factos claramente: a liquidez de muitas altcoins está quase esgotada. O problema é que a dívida técnica de infraestrutura está a acumular-se, os lançamentos de aplicações não estão a corresponder às expectativas, e os desenvolvedores estão a trabalhar arduamente na construção, apenas para descobrir que o mercado não está a comprar. Portanto, não consigo ver como o mercado de altcoins irá recuperar. Não entendo como estes projetos de altcoins irão apreender liquidez das exchanges, ou como irão competir com as instituições de Wall Street na sua capacidade de manipular preços. Se o mercado não comprar a narrativa, se o mercado ficar apenas com o chamado jogo de MEME, então o mercado de altcoins será uma liquidação completa e uma reformulação. Os desenvolvedores fugirão, e haverá uma reformulação estruturada dos participantes do mercado. O mercado voltará ao nada? Oh, é demasiado difícil! Então..... Se a situação dos "Três Reinos" da indústria cripto continuar, com as exchanges a monopolizar o mercado, Wall Street a lucrar, e os investidores de retalho e analistas técnicos a serem dominadores, isto será um desastre para a natureza cíclica da negociação cripto. A longo prazo, o mercado deixará apenas alguns vencedores de curto prazo e todos os perdedores de longo prazo.