O grande HODL: Como a oferta imóvel molda o próximo aperto real do Bitcoin

O movimento mais recente do Bitcoin para cerca de $101.000 é um reflexo das condições on-chain em mudança, à medida que o fornecimento antes imóvel começa a movimentar-se.

Após meses de acumulação constante, os detentores de longo prazo estão começando a distribuir, os ETFs mudaram de fluxos de entrada para fluxos de saída, e as pressões de liquidez estão remodelando o equilíbrio do mercado entre oferta e demanda.

Por baixo da superfície, os dados revelam uma tensão mecânica crescente entre emissão, absorção de fundos e comportamento dos detentores, preparando o cenário para o próximo aperto real do Bitcoin.

Durante a última semana, o Bitcoin variou entre $99.500 e $103.000, com o preço recuando dos máximos recentes à medida que moedas mantidas por longo tempo foram movidas e a nova emissão encontrou uma demanda mais fraca dos fundos, incluindo resgates líquidos consecutivos no início de novembro.

O principal motor está on-chain.

Após meses de acumulação líquida, aproximadamente 62.000 BTC deixaram coortes ilíquidas desde meados de outubro, a primeira queda notável na segunda metade do ano.

A mudança reflete carteiras de longa duração realizando ganhos em força em torno de bases de custo agrupadas.

Antes deste recuo de mercado, o fornecimento ilíquido havia subido para 14,3 milhões a 14,4 milhões de BTC, representando quase 72% das moedas circulantes, um máximo de vários anos para a parcela detida por entidades de baixo gasto. Quando esse estoque se solta, o float expande, e os rallies param até que a demanda limpe o fornecimento extra.

O caminho do estancamento ao aperto é mecânico. A emissão pós halving do Bitcoin funciona a cerca de 3,125 BTC por bloco, aproximadamente 450 BTC por dia. O gotejamento fixo agora interage com três partes móveis: o ritmo de distribuição dos detentores de longo prazo, o ritmo de venda dos mineradores e a capacidade dos fundos e tesouros de absorver tudo isso.

Se os ETFs e os compradores de balanço pegarem mais moedas do que a emissão mais a distribuição, o preço sobe à medida que o float disponível diminui. Se ficarem aquém, cortes de preço são feitos enquanto as coortes mais antigas reduzem sua exposição.

Os fluxos de fundos tornaram-se um obstáculo no curto prazo.

Os ETFs spot de Bitcoin dos EUA registraram consideráveis fluxos de saída líquidos no início de novembro, com aproximadamente $566 milhões em 4 de novembro e mais $137 milhões em 5 de novembro, antes de uma compensação parcial com aproximadamente $240 milhões de entradas em 6 de novembro, de acordo com a Farside.

Resgates de vários dias se aproximando de $2 bilhões em produtos destaca como a demanda concentrada dos EUA pode amplificar oscilações na absorção. A amplitude dessa demanda ainda importa porque os fluxos dos EUA permanecem concentrados em um único grande emissor; quando as criações param lá, a absorção agregada frequentemente falha.

O comportamento de longo prazo também está em movimento. O 'Week On Chain' da Glassnode observa distribuição líquida de coortes de longa duração, visível nas Bandas de Idade de Saída Gasta, à medida que fatias mais antigas contribuem mais em dias verdes.

A dormência média subiu para um máximo mensal no início de outubro, um padrão que frequentemente se agrupa perto de topos locais ou transições quando carteiras experientes realizam lucros em força. O mesmo framework ajuda a identificar a virada; um desvanecimento nos gastos das bandas acima de um ano durante dias de alta precedeu renovadas altas em ciclos passados à medida que o fornecimento se reaperta.

O comportamento dos mineradores está na margem, mas move a agulha quando o hashprice está baixo. A emissão é fixa, mas a mudança de posição líquida para mineradores caiu para uma faixa negativa no final do verão, e picos de transferência para exchanges reapareceram nos painéis da CryptoQuant em meados de outubro.

Se taxas ou preço elevarem o hashprice, a distribuição tipicamente desacelera, e se a receita se comprimir, hedge ou vendas podem adicionar 200 a 500 BTC por dia aos fluxos de saída, o suficiente para mudar o tom quando a demanda de fundos está próxima do equilíbrio. Esse relacionamento pode ser rastreado junto com a mudança de posição líquida de minerador da Glassnode e o hashprice do Hashrate Index, que enfraqueceu novamente em novembro.

Os trilhos da base de custo marcam a tendência.

Em avanços anteriores, o preço realizado do detentor de curto prazo mudou de resistência para suporte à medida que a demanda mais ampla absorvia moedas distribuídas por coortes mais antigas. Recuperar e manter essa linha após recuos tem acompanhado fases construtivas, enquanto perdê-la coincidiu com mercados limitados a faixas à medida que detentores longos continuam a reduzir.

Um balanço simples captura a configuração no preço de hoje. A aproximadamente $101.000 por moeda, a emissão diária de cerca de 450 BTC equivale a aproximadamente $45,45 milhões. Os fluxos de ETF podem ser traduzidos para moedas dividindo dólares pelo preço, então $50 milhões são ~495 BTC por dia, e $200 milhões são ~1.980 BTC.

O recente aumento na distribuição de detentores longos, aproximadamente 62.000 BTC desde meados de outubro, teve média de cerca de 4.430 BTC por dia se espalhados por duas semanas, indicando um pico em vez de um ritmo constante. O sinal de absorção líquida, demanda menos emissão e distribuição, determina se o float aperta ou afrouxa.

(Líquido de minerador assumido ~0 em cenários de base; sensibilidade aumenta se fluxos de saída diários de mineradores atingirem 200-500 BTC.)

A estagnação do mercado e o subsequente retrocesso se encaixam na matemática.

O fornecimento ilíquido diminuiu em outubro à medida que moedas mais antigas foram movidas, a demanda de fundos tornou-se negativa por várias sessões, e os mineradores experimentaram pequenos fluxos de saída.

Essa combinação aumenta o float negociável e limita o momentum até que a mistura se inverta. Quando a distribuição de detentores de longo prazo desacelera e a emissão de ETF supera a impressão novamente, o fornecimento ilíquido pode retomar a subida, e os preços podem avançar sem grandes novas entradas de caixa.

De acordo com a Mudança de Fornecimento Ilíquido da Glassnode, uma reviravolta na taxa de 30 dias confirmaria a reacumulação, particularmente se os ETFs dos EUA e novas listagens no exterior retornarem a criações líquidas consistentes.

O macro ainda importa como pano de fundo. Pesquisas da NYDIG enquadram o Bitcoin como um barômetro de liquidez que responde ao dólar e às taxas de juros reais, em vez de uma proteção contra inflação. Liquidez global mais apertada e um dólar mais firme no início de novembro coincidiram com ofertas mais fracas, um lembrete de que o caminho do dólar até o final do ano permanece relevante para a velocidade do fluxo.

Para traders observando o mercado, a lista de verificação é concisa e direta. Acompanhe a Mudança de Fornecimento Ilíquido para uma virada para cima, observe o preço realizado do detentor de curto prazo durante quedas, e monitore a mistura nas Bandas de Idade de Saída Gasta para um desvanecimento nos gastos acima de um ano em dias verdes.

Além disso, mantenha as criações diárias de ETF em termos de moedas ao lado da linha de emissão de ~450 BTC por dia. Se os mineradores facilitarem a distribuição enquanto esses indicadores melhoram, o float aperta e a faixa cede.

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