Os investidores estão a resistir fortemente aos preços das ações ligadas à inteligência artificial à medida que aumentam as dúvidas sobre quanto tempo o frenesi pode durar.
Três anos após o ChatGPT ter iniciado o boom, o mercado está agora a lidar com uma mistura de grandes gastos, crescimento mais lento e receio de que os ganhos tenham ultrapassado a realidade.
A recente queda da Nvidia, a forte queda da Oracle após pesados custos com IA e o enfraquecimento do sentimento em torno de empresas ligadas à OpenAI estão a alimentar essa tensão. A questão que se coloca para 2026 é se o dinheiro deve recuar antes que uma bolha rebente ou permanecer no lugar para mais uma corrida.
"Estamos na fase do ciclo em que a borracha encontra a estrada", disse Jim Morrow da Callodine Capital Management. "Foi uma boa história, mas estamos de certa forma a apostar neste momento para ver se os retornos sobre o investimento vão ser bons."
Os investidores estão inquietos sobre como a IA será utilizada, o custo massivo para construí-la e se os utilizadores realmente pagarão por ela. Essas respostas vão moldar como o mercado se move a seguir.
A subida de três anos de 30 trilhões de dólares do S&P 500 apoiou-se fortemente na Alphabet, Microsoft, Nvidia, Broadcom e Constellation Energy. Se elas desacelerarem, todo o índice sente isso.
"Estas ações não corrigem porque a taxa de crescimento desce. Estas ações corrigem quando a taxa de crescimento não acelera mais", disse Sameer Bhasin da Value Point Capital.
O rastreamento de fluxos de capital atinge os construtores de IA
A OpenAI planeia gastar 1,4 trilhões de dólares nos próximos anos, enquanto gera receitas muito inferiores aos custos.
Relatórios dizem que poderia queimar 115 mil milhões de dólares até 2029 antes de atingir um fluxo de caixa positivo em 2030. Já angariou 40 mil milhões de dólares, incluindo dinheiro da SoftBank, e a Nvidia comprometeu-se com até 100 mil milhões de dólares em setembro, um movimento que desencadeou conversas sobre financiamento circular porque o fabricante de chips está a investir em clientes que também compram o seu hardware.
Se os investidores se recusarem a comprometer mais dinheiro, a pressão vai espalhar-se para empresas ligadas à OpenAI, incluindo a CoreWeave.
"Se pensarmos em quanto dinheiro — são trilhões agora — está concentrado num pequeno grupo de temas e nomes, quando há o primeiro indício de que esse tema está a ter problemas de curto prazo ou apenas as avaliações ficam tão esticadas que não podem continuar a crescer assim, todos saem de uma vez", disse Eric Clark do Rational Dynamic Brands Fund.
A Oracle é uma das empresas que depende de financiamento externo. As suas ações subiram à medida que as reservas na nuvem aumentaram, mas a construção de centros de dados necessita de muito dinheiro, por isso a empresa emitiu dezenas de milhares de milhões em obrigações. A dívida adiciona pressão porque os detentores de obrigações esperam pagamentos em dinheiro, não preços de ações em alta.
As ações da Oracle sofreram um golpe na quinta-feira depois de ter relatado gastos de capital muito mais elevados e crescimento mais lento na nuvem. Um relatório um dia depois sobre atrasos em centros de dados ligados à OpenAI fez as ações caírem novamente. Um indicador do seu risco de crédito atingiu o nível mais alto desde 2009.
Um porta-voz da Oracle disse que a empresa continuava confiante em cumprir os seus planos. "As pessoas do crédito são mais inteligentes do que as pessoas das ações, ou pelo menos estão preocupadas com a coisa certa — recuperar o seu dinheiro", disse Kim Forrest da Bokeh Capital Partners.
Observando os gastos das Big Tech a remodelar os balanços
Alphabet, Microsoft, Amazon e Meta estão preparadas para gastar mais de 400 mil milhões de dólares em projetos de capital no próximo ano, principalmente centros de dados. A receita ligada à IA está a crescer, mas não está nem perto desses custos.
"Qualquer estagnação das projeções de crescimento ou desacelerações, vamos acabar numa situação em que o mercado diz: 'Ok, há um problema aqui'", disse Michael O'Rourke da Jonestrading. Espera-se que o crescimento dos lucros para os sete maiores nomes da tecnologia — Apple, Nvidia, Tesla incluídas — desacelere para 18% em 2026.
A depreciação do aumento dos centros de dados está a subir rapidamente. Alphabet, Microsoft e Meta relataram cerca de 10 mil milhões de dólares em depreciação no final de 2023, depois 22 mil milhões de dólares no trimestre de setembro.
As estimativas mostram que esse número atingirá 30 mil milhões de dólares no próximo ano. Essa tensão afetará recompras e dividendos. Espera-se que Meta e Microsoft tenham fluxo de caixa livre negativo após os retornos aos acionistas em 2026, enquanto a Alphabet é vista a atingir o equilíbrio.
A mudança importa porque as Big Tech costumavam ser construídas com receitas rápidas a baixo custo. Agora estão a aumentar os gastos com a esperança de que a IA compense mais tarde.
"Se continuarmos no caminho de alavancar a nossa empresa para construir com a esperança de que possamos monetizar isto, os múltiplos vão contrair. Se as coisas não se juntarem para você, toda esta mudança teria sido um erro drástico", disse O'Rourke.
As avaliações são altas, mas ainda estão longe dos extremos da era dot-com. O Nasdaq 100 negocia a 26 vezes os lucros projetados, muito abaixo dos níveis superiores a 80 vistos durante a bolha.
Tony DeSpirito da BlackRock disse que estes não são múltiplos da era dot-com, embora existam bolsões de especulação. A Palantir negocia a mais de 180 vezes o lucro estimado, a Snowflake perto de 140, enquanto Nvidia, Alphabet e Microsoft estão abaixo de 30.
Os investidores estão presos entre o medo e a oportunidade. Os riscos são visíveis, o dinheiro ainda está a fluir e nada está precificado para o pânico. "Este tipo de pensamento de grupo vai rachar. Provavelmente não vai cair como aconteceu em 2000. Mas veremos uma rotação", disse Bhasin.
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Fonte: https://www.cryptopolitan.com/investors-ai-chip-stocks-correction/
