O aumento da taxa de juro do Japão termina com a era do "dinheiro grátis" e coloca o Bitcoin em alerta

O Banco do Japão apertou a política a 18 de dezembro, elevando a sua taxa de referência para 0,75%, o nível mais alto desde 1995.

O governador Kazuo Ueda enquadrou a medida como uma rutura formal com o regime "ultra-acomodatício" que ajudou a alimentar a tomada de risco global durante décadas.

Após a notícia, o Bitcoin manteve-se praticamente inalterado perto dos $87.800, mas a superfície calma esconde uma mudança mais profunda.

Observadores de mercado notaram que o aumento representa um teste ao vivo da maquinaria de financiamento global, particularmente o carry trade do iene que tem financiado silenciosamente alavacagem em tudo, desde futuros da Nasdaq até derivados de cripto.

Considerando isto, o risco para os traders até 2026 não é esta última impressão. A possibilidade é que o Japão continue a apertar assim que a Reserva Federal dos EUA comece a cortar, deixando uma lacuna temporária na liquidez do dólar e do iene.

Pressão nos custos de cobertura

O carry trade do iene, que envolve pedir empréstimos em ienes de baixo rendimento para comprar ativos de maior retorno no estrangeiro, continua a ser o principal canal através do qual as decisões de Tóquio afetam o Bitcoin.

Durante anos, essa estrutura forneceu uma procura constante, embora opaca, por ativos de risco.

Analistas da Bitunix disseram ao CryptoSlate que esta equação estaria a mudar devido às condições atuais do mercado.

De acordo com os analistas, se a Fed mudar para cortes enquanto o Japão continua a aumentar as taxas, o spread de taxas de juro EUA-Japão comprime, corroendo os fundamentos económicos da alavacagem global.

Acrescentaram:

No entanto, o analista de Bitcoin Fred Krueger argumenta que o maior ponto de pressão reside na cobertura em vez das taxas principais. Ele postulou que os mercados frequentemente interpretam mal quem realmente importa no comércio: as seguradoras de vida japonesas.

Segundo ele, instituições como a Nippon Life não estão a perseguir rallies de cripto; estão a corresponder a passivos de longo prazo. Durante duas décadas, isso significou comprar títulos do Tesouro dos EUA porque as obrigações domésticas não rendiam quase nada. Esse enquadramento quebrou quando a Fed empurrou as taxas acima de 5%.

Krueger escreveu:

O resultado é um reposicionamento silencioso em vez de uma liquidação visível.

Com os rendimentos das obrigações do governo japonês a 10 anos a subir acima de 2%, o papel local finalmente oferece um retorno viável sem a despesa de coberturas cambiais. O capital que anteriormente poderia ter ido para títulos do Tesouro cobertos ou crédito global permanece em vez disso no país.

Então, se esse fluxo marginal já não alimenta Wall Street, a procura incremental por ativos de risco, incluindo Bitcoin, enfraquece.

Um aviso dos EUA

Enquanto as mesas macro se concentram nas curvas de obrigações, os dados on-chain e do livro de ordens sugerem que os traders sofisticados dos EUA já estão a reduzir posições.

Os dados da CryptoQuant mostram que investidores americanos venderam após o anúncio do BoJ. O Coinbase Premium Gap, o spread entre o par USD na Coinbase e o par USDT na Binance, caiu para cerca de -$57 durante a sessão dos EUA.

Um prémio negativo indica que a Coinbase, onde as instituições dos EUA dominam o volume de negociação, está a negociar com desconto em relação a plataformas offshore. Esse padrão aponta para redução de risco de portfólio na força em vez de compra na queda.

Ao mesmo tempo, Guilherme Tavares, diretor executivo da i3 Invest, vê a combinação de rendimentos japoneses crescentes e a resiliência do Bitcoin como um sinal de cautela.

Ele disse:

Ele apontou que a correlação entre obrigações japonesas a 40 anos e Bitcoin caiu recentemente para mínimos extremos, sugerindo que o ativo está a perder um dos seus principais suportes macro.

Impasse macro

Mesmo assim, o Bitcoin até agora recusou-se a quebrar materialmente mais baixo, mantendo-se acima dos $84.000 intradiário. Timothy Misir, chefe de pesquisa da BRN, disse ao CryptoSlate que o impasse era um "impasse macro."

De acordo com Misir, os sinais conflituosos estão a prender os mercados no lugar. Notavelmente, a inflação principal dos EUA abrandou para 2,7%, dando à Fed espaço para discutir flexibilização. Ao mesmo tempo, o BoJ está a aumentar lentamente as taxas a partir do limite zero.

Devido a isto, ele notou:

Então, ele caracterizou a ação de preço recente como "stress de posicionamento" em vez de capitulação fundamental, com traders a ajustar exposições em vez de abandonar a classe de ativos.

Visão de longo prazo

Apesar da incerteza relativa no mercado, alguns observadores veteranos veem o movimento mais recente como um ponto de passagem em vez de uma rutura total de regime.

Arthur Hayes, cofundador da BitMEX, argumenta que o BoJ permanece limitado pelo seu próprio balanço e pela carga de dívida do Japão.

Apesar do aumento para 0,75%, ele notou que a inflação do país asiático ainda é mais alta, deixando as taxas reais em território negativo. Hayes vê isso como uma característica deliberada da política em vez de um acidente.

"Não lute contra o BoJ: taxas reais negativas são a política explícita," escreveu ele, prevendo um iene mais fraco ao longo do tempo e preços de Bitcoin mais altos à medida que os investidores procuram proteção contra a desvalorização da moeda.

A cadeia otimista de Hayes funciona indiretamente através dos mercados de rendimento fixo porque as seguradoras japonesas são improváveis de alocar diretamente ao Bitcoin.

No entanto, se, como Krueger sugeriu, elas recuarem dos títulos do Tesouro dos EUA cobertos porque a proteção cambial se tornou demasiado dispendiosa, a Fed pode eventualmente ter de absorver mais oferta e suprimir os rendimentos.

Consequentemente, a nova expansão do balanço destinada a estabilizar a dívida soberana resultaria em preços de Bitcoin mais altos.