Bitcoin “ngủ đông” thức giấc, thử thách thanh khoản chu kỳ BTC

Hơn 1,6 triệu Bitcoin “ngủ yên” đã quay lại lưu thông từ năm 2024, tạo ra một vòng xoay thanh khoản lớn nhất từ trước đến nay và cho thấy lực chốt lời có tính toán trong bối cảnh giá tăng.

Khác với các chu kỳ trước khi nguồn cung cũ thường trở lại trong lúc suy yếu, lần này dòng BTC lâu năm và dòng rút khỏi Bitcoin ETF xuất hiện đồng thời với giai đoạn mở rộng giá, gợi ý thị trường đang tái phân bổ thanh khoản thay vì hoảng loạn bán tháo.

Bitcoin “ngủ yên” quay lại thị trường ở quy mô kỷ lục trong chu kỳ hiện tại

Trong chu kỳ này, lượng BTC lâu năm quay lại lưu thông đã vượt xa các đỉnh lịch sử, nhưng lại diễn ra cùng giai đoạn giá mở rộng, cho thấy thị trường đang hấp thụ nguồn cung mà chưa xuất hiện dấu hiệu “gãy cấu trúc”.

Trong giai đoạn bull market 2017–2018, kỷ lục trước đó là khoảng 900.000 đến 1 triệu BTC được giữ hơn 2 năm bắt đầu hoạt động trở lại. Khi đó, quá trình phân phối làm tăng thanh khoản, nhưng cũng góp phần giới hạn đà tăng và kéo theo biến động kéo dài, cuối cùng hình thành đỉnh chu kỳ.

Ở chu kỳ hiện tại, từ năm 2024 đã có hơn 1,6 triệu BTC “ngủ yên” dịch chuyển. Với vùng giá gần 95.000–100.000 USD, lượng này tương đương khoảng 150–160 tỷ USD giá trị danh nghĩa, phản ánh quy mô phân phối và tái phân bổ lớn hơn nhiều so với chu kỳ trước.

Điểm đáng chú ý là các dịch chuyển này trùng với các pha giá tăng thay vì các nhịp giảm mạnh. Điều đó ngụ ý nguồn cung được đưa ra thị trường trong điều kiện “có lực mua”, và thị trường đã hấp thụ mà chưa tạo ra tín hiệu suy yếu cấu trúc rõ rệt.

Hành vi nhà đầu tư trong bức tranh này giống chốt lời có chiến lược hơn là bán tháo vì áp lực. Nhóm nắm giữ dài hạn phân phối khi thị trường mạnh, vừa bổ sung thanh khoản, vừa cho thấy niềm tin tăng giá vẫn còn tồn tại ở phần lớn nguồn cung lâu năm.

Dòng rút khỏi Bitcoin ETF phản ánh chu kỳ tái cân bằng thanh khoản rộng hơn

Dòng rút khỏi Bitcoin ETF có thể đóng vai trò “chất xúc tác thanh khoản” khi vốn rời ETF được thay thế bởi nguồn cung từ người nắm giữ lâu năm, thay vì là tín hiệu giảm giá thuần túy.

Dữ liệu từ CoinGlass cho thấy có phiên ghi nhận hơn 700 triệu USD rời khỏi Bitcoin ETF trong một lần, tương đương mức rút lớn nhất kể từ ngày 20/11/2025. Xem chi tiết tại trang dữ liệu Bitcoin ETF của CoinGlass.

Trong lịch sử gần đây, các đợt outflow tương tự vào đầu năm 2024 và cuối năm 2025 thường đi kèm giai đoạn nén giá ngắn hạn. Tuy nhiên, các pha này không nhất thiết tạo ra “breakdown” cấu trúc, mà thường phản ánh việc thị trường đổi nguồn cung thanh khoản từ kênh này sang kênh khác.

Khi nhu cầu qua ETF hạ nhiệt, các đồng coin cũ bắt đầu quay lại lưu thông, tức nhóm nắm giữ dài hạn cung cấp thanh khoản tại thời điểm ETF “lùi bước”. Việc hoạt động của BTC “ngủ yên” gia tăng cùng lúc ETF bị rút ròng gợi ý sự luân chuyển (rotation) hơn là hoảng loạn.

Hệ quả thường thấy là nhà đầu tư điều chỉnh mức độ tiếp xúc thay vì rời bỏ thị trường. Điều này có thể thể hiện bằng giai đoạn đi ngang kéo dài vài tuần, sau đó xu hướng tiếp diễn nếu lực hấp thụ vẫn duy trì.

Ở trạng thái hiện tại, outflow của ETF đi cùng sự hồi sinh của nguồn cung dài hạn có thể khiến biến động ngắn hạn duy trì cao. Nếu thị trường tiếp tục hấp thụ trơn tru, giá có xu hướng ổn định hơn sau khi quá trình tái phân phối hoàn tất.

Nguồn cung có đang được nhóm nắm giữ ngắn hạn (STH) hấp thụ?

Nguồn cung của nhóm nắm giữ ngắn hạn thường tăng theo chu kỳ cùng các pha tăng tốc giá, phản ánh quá trình đồng coin đổi chủ từ người cũ sang người mới và có thể kéo theo biến động cao hơn.

Theo mô tả chu kỳ, ở giai đoạn đầu của bull market, nguồn cung STH tăng lên khoảng 5–6 triệu BTC khi cầu mới hấp thụ coin lưu thông. Trong các nhịp tăng mạnh hơn, STH có thể đạt đỉnh 7–8 triệu BTC, cho thấy tốc độ luân chuyển quyền sở hữu tăng nhanh.

Gần đây, nguồn cung STH lại leo về vùng cao của dải này, phản ánh dòng tiền và hoạt động vào-ra ngắn hạn quay lại. Tham chiếu chỉ báo tại biểu đồ nguồn cung STH trên CoinGlass.

Đà tăng của STH không diễn ra độc lập: coin được giải phóng từ ví “ngủ yên” có xu hướng chảy trực tiếp sang tay người tham gia mới. Khi người nắm giữ lâu năm bán ra để tận dụng sức mạnh thị trường, nhóm mới hấp thụ lượng cung có sẵn, giúp thanh khoản cải thiện nhưng đồng thời làm biến động tăng do thiên hướng giao dịch ngắn hạn.

Về mặt hành vi giá, các giai đoạn STH mở rộng thường đi kèm pha tích lũy sau các đợt tăng, khi thị trường cần thời gian “tiêu hóa” nguồn cung vừa chuyển giao. Mẫu hình tương tự từng được quan sát khi nguồn cung “ngủ yên” giải phóng mạnh vào 2017 và trong bối cảnh thanh khoản vĩ mô nới lỏng giai đoạn 2020–2021.

Nếu coin “ngủ yên” tiếp tục được giải phóng, nguồn cung STH có thể còn tăng, kéo theo trạng thái giá giật cục trước khi xu hướng rõ ràng hơn quay lại. Trọng tâm theo dõi là khả năng hấp thụ: thị trường càng hấp thụ mượt, rủi ro suy yếu cấu trúc càng thấp.

Kết luận

Bitcoin đang trải qua vòng xoay thanh khoản lớn nhất từ trước đến nay, khi coin “ngủ yên” quay lại lưu thông và dòng rút khỏi Bitcoin ETF cùng lúc “bơm” nguồn cung vào lúc giá mạnh, thay vì bán tháo do căng thẳng. Sự chuyển dịch này có thể làm biến động tăng và kéo dài tích lũy, nhưng vẫn để ngỏ kịch bản xu hướng tiếp diễn nếu hấp thụ duy trì.

Những câu hỏi thường gặp

“Bitcoin ngủ yên” là gì và vì sao việc chúng quay lại lưu thông quan trọng?

“Bitcoin ngủ yên” là lượng BTC không di chuyển trong thời gian dài (trong nội dung này là trên 2 năm). Khi chúng quay lại lưu thông, thị trường nhận thêm nguồn cung, tăng thanh khoản và thường ảnh hưởng đến biến động, đặc biệt nếu diễn ra ở quy mô lớn trong giai đoạn giá tăng.

Dòng rút khỏi Bitcoin ETF có phải luôn là tín hiệu giảm giá không?

Không nhất thiết. Dòng rút có thể phản ánh tái cân bằng danh mục hoặc dịch chuyển thanh khoản sang kênh khác. Trong bối cảnh nguồn cung dài hạn quay lại thị trường và giá vẫn mở rộng, outflow có thể là dấu hiệu luân chuyển (rotation) hơn là hoảng loạn bán tháo.

Nguồn cung STH tăng lên nói lên điều gì về thị trường?

Nguồn cung STH tăng thường cho thấy coin đang chuyển sang tay người nắm giữ ngắn hạn, đi kèm tốc độ đổi chủ nhanh hơn. Điều này có thể nâng thanh khoản nhưng cũng làm biến động tăng và dễ hình thành các pha tích lũy sau những nhịp tăng, trước khi thị trường chọn hướng rõ ràng.