Ethereum enfrenta pressão de venda de mil milhões de dólares enquanto o principal fundo de criptomoedas enfrenta risco de liquidação de alto risco de 862 milhões de dólares

Uma posição alavancada de Ethereum construída pela Trend Research de Jack Yi continua a desfazer-se sob pressão.

A posição, montada através do protocolo de empréstimo Aave e que terá atingido cerca de $958 milhões em stablecoins emprestadas no seu pico, tem vindo a diminuir através de vendas defensivas repetidas à medida que o preço do Ethereum declina.

A 4 de fevereiro, a Trend depositou mais 10.000 ETH (aproximadamente $21,2 milhões) na Binance para vender e reembolsar empréstimos, de acordo com o perfil de rastreamento on-chain Lookonchain.

A posição detém agora 488.172 ETH, avaliados em aproximadamente $1,05 mil milhões aos preços atuais.

A desalavancagem começou no início de fevereiro, quando a Trend vendeu 33.589 ETH (cerca de $79 milhões) e utilizou $77,5 milhões em USDT para quitar a dívida, empurrando assim o limite de liquidação reportado de $1.880 para $1.830.

A venda de 4 de fevereiro marca o último passo numa retirada controlada destinada a manter a posição à tona enquanto o Ethereum é negociado em baixa.

O mercado observa como a mecânica de desfazer uma aposta alavancada de mil milhões de dólares durante baixa liquidez pode desencadear uma cascata que move o mercado mais rapidamente do que o próprio fluxo de capital sugeriria.

O que os números mostram

A Lookonchain reportou que a Trend Research expandiu a sua alavancagem baseada em Aave para aproximadamente $958 milhões em stablecoins emprestadas, apoiando participações que atingiram um pico de cerca de 601.000 ETH.

A posição utilizou Ethereum como colateral para emprestar stablecoins, criando um ciclo onde a queda dos preços do ETH reduz o valor do colateral. Ao mesmo tempo, a dívida permanece fixa, numa estrutura clássica de posição long alavancada.

A Trend vendeu agora pelo menos 112.828 ETH através de múltiplas transações desde o início de fevereiro. A posição declinou de aproximadamente 601.000 ETH para 488.172 ETH, uma redução de posição de aproximadamente 19%.

Aos preços atuais perto de $2.150, a posição restante está avaliada em aproximadamente $1,05 mil milhões.

A Arkham estimou anteriormente que a posição estava com cerca de $562 milhões em perdas não realizadas quando o risco de liquidação surgiu pela primeira vez em torno do nível de $1.800. Atualmente, a posição está com $862 milhões em baixa desde o final de janeiro.

Os dados sugerem múltiplas posições Aave com diferentes limites de liquidação, incluindo uma perna em aproximadamente $1.558, indicando que a estrutura pode ser mais complexa do que um único gatilho monolítico.

As vendas repetidas mostram uma estratégia de ficar à frente da liquidação forçada ao reduzir voluntariamente a exposição. Cada venda quita dívida, reduzindo assim a dívida total pendente e melhorando o fator de saúde, que é a relação entre o valor do colateral e o valor da dívida que determina a elegibilidade para liquidação.

No entanto, cada venda também cristaliza perdas e reduz a aposta restante.

Como as liquidações Aave realmente funcionam

As liquidações Aave não despejam colateral no mercado aberto numa única negociação em bloco.

Em vez disso, transferem o colateral para liquidadores, que quitam uma porção da dívida do mutuário e recebem o ETH apreendido, juntamente com um bónus de liquidação. Os liquidadores decidem então como e onde descarregar ou fazer hedge desse ETH.

O processo de liquidação começa quando o fator de saúde de uma posição cai abaixo de 1. O fator de encerramento da Aave determina a quantidade de dívida que pode ser quitada num único evento de liquidação.

Quando o fator de saúde está entre 0,95 e 1, até 50% da dívida pode ser liquidada. Quando o fator de saúde cai abaixo de 0,95, até 100% da posição pode ser liquidada.

Isto cria dois regimes: um processo gradual e gerível se a posição se mantiver perto do limite, ou um precipício se o fator de saúde despencar.

O montante potencial de liquidação depende da dívida restante. Se a Trend tiver reduzido com sucesso a sua dívida através das vendas recentes, o fluxo máximo de liquidação é menor do que a banda de dívida inicial de $941 milhões a $958 milhões.

No entanto, os restantes 488.172 ETH ainda representam cerca de $1,05 mil milhões em colateral, suficiente para mover mercados se a liquidação forçada acelerar.

O volume de negociação de 24 horas do Ethereum ronda os $49 mil milhões. Uma liquidação forçada de apenas metade da posição restante, cerca de 244.000 ETH ou $525 milhões aos preços atuais, representaria cerca de 1% do volume diário.

Isso parece digerível até que duas verificações de realidade complicam a matemática.

Primeiro, a compressão temporal importa. Se os liquidadores precisarem de descarregar rapidamente, em minutos ou horas, o fluxo torna-se uma grande parte da liquidez de curto prazo, mesmo que seja uma pequena parte do volume de 24 horas.

Segundo, a liquidez é endógena durante o stress. Durante vendas massivas impulsionadas por alavancagem, a liquidez torna-se frágil, criando potencialmente fluxos forçados que movem o preço mais do que a matemática do volume sugere.

As vias de cascata

O impacto de mercado de uma grande liquidação Aave não vem de uma única ordem de venda. Vem através de três canais que podem reforçar-se mutuamente.

O primeiro é a alienação direta da liquidação e hedge. Os liquidadores frequentemente fazem hedge imediatamente ao vender a descoberto futuros perpétuos, depois desenrolam vendendo o ETH apreendido em liquidez spot ou de exchange descentralizada.
Isto cria pressão bilateral: futuros short e vendas spot.

O segundo é um ciclo de feedback reflexivo. O preço spot cai, os preços oracle atualizam e mais posições Aave cruzam o limite do fator de saúde abaixo de 1, desencadeando liquidações adicionais.

Essas liquidações colocam mais ETH nas mãos dos liquidadores, que vendem ou fazem hedge, empurrando o preço spot para baixo. O ciclo repete-se.

O terceiro é a pressão narrativa e de balanço. Mesmo fora dos protocolos DeFi, grandes detentores enfrentando perdas não realizadas podem ser levados a envolver-se em vendas defensivas para evitar piores resultados.
As vendas repetidas da Trend demonstram esta dinâmica.

O que observar

Três indicadores sinalizam se isto se desenrola de forma contida ou em cascata.

Primeiro, o comportamento do fator de saúde da Aave. As vendas voluntárias repetidas da Trend sugerem que o fator de saúde é gerido ativamente e permanece acima do limite de liquidação forçada.

Se o declínio do Ethereum acelerar e a Trend não conseguir vender suficientemente rápido, o fator de saúde poderá cruzar abaixo de 1.

Segundo, onde a alienação se materializa. O depósito de 10.000 ETH a 4 de fevereiro na Binance sugere que os livros de ordens de exchanges centralizadas estão a absorver o fluxo. Observe depósitos maiores ou janelas de execução mais rápidas que possam sinalizar pânico em vez de desalavancagem controlada.

Terceiro, o ambiente mais amplo de liquidação. Se o Ethereum e o mercado cripto mais vasto continuarem a experimentar vendas forçadas elevadas, o mesmo fluxo exerce maior alavancagem no preço porque os provedores de liquidez retiram-se e os livros de ordens adelgaçam.

A posição de mil milhões de dólares em risco não é uma negociação. É um teste de como a mecânica de liquidação DeFi, baixa liquidez e ciclos reflexivos interagem quando a alavancagem encontra stress.

A retirada controlada da Trend Research mostra a estratégia para ficar à frente da liquidação forçada.

Se essa estratégia terá sucesso depende da rapidez com que o Ethereum cai e de quanta liquidez permanece no mercado para absorver o fluxo.

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