Strategy enfrenta risco catastrófico enquanto bitcoin cai para US$ 60 mil

A Strategy enfrenta nova pressão no mercado após o Bitcoin cair para US$ 60.000, aprofundando a exposição da gigante de tecnologia ao risco em sua expressiva reserva de criptoativos e reacendendo preocupações sobre sua saúde financeira.

As ações da empresa registraram forte queda à medida que o Bitcoin ampliava sua desvalorização, refletindo o papel da Strategy como um veículo alavancado para exposição ao ativo digital. O recuo também fez com que o valor de mercado da companhia ficasse abaixo do montante correspondente à sua reserva de Bitcoins, sinalizando tensão para o modelo de tesouraria adotado.

Preço do bitcoin cai para mínima anual de US$ 60 mil

A Strategy detém aproximadamente 713.500 Bitcoins, adquiridos a um valor médio de cerca de US$ 76.000 por unidade. 

Com a moeda digital sendo negociada por volta de US$ 60.000, a reserva da empresa está cerca de 21% abaixo do preço médio de aquisição, resultando em perdas não realizadas na casa dos bilhões de dólares.

Apesar de essas perdas ainda não terem sido concretizadas e não exigirem venda imediata dos ativos, elas impactam de maneira significativa a narrativa de valorização das ações da Strategy.

A desvalorização muda também o foco dos investidores, que passam a priorizar a resiliência no curto prazo em vez da acumulação de longo prazo.

Prêmio de mercado cai abaixo do valor dos ativos

Uma preocupação atual é o valor patrimonial líquido de mercado (mNAV) da Strategy, que caiu para cerca de 0,87x. Isso significa que as ações agora são negociadas a um valor inferior ao do saldo de Bitcoin presente no balanço.

Esse desconto é relevante porque a estratégia da companhia depende da emissão de ações com prêmio para financiar novas compras do ativo digital.

Sem o prêmio, lançar novos papéis resultaria em diluição para investidores, paralisando o principal motor de crescimento.

Strategy e Michael Saylor ainda contam com certa proteção de curto prazo

Apesar da pressão, ainda não há crise de solvência. A Strategy captou cerca de US$ 18,6 bilhões em emissões de ações nos últimos dois anos, em sua maioria realizadas com prêmio sobre o valor patrimonial líquido de mercado.

Essas captações ocorreram em contexto favorável no mercado e permitiram à empresa fortalecer sua posição em Bitcoin sem diluição excessiva.

Além disso, a companhia tem prazos longos para quitar dívidas e não há cláusulas de chamada de margem atreladas diretamente ao preço do Bitcoin nos níveis atuais.

O risco real está por vir

A Strategy deixou a fase de expansão e agora adota uma postura defensiva.

O risco estrutural aumentaria se o Bitcoin permanecer significativamente abaixo do valor de aquisição por um período prolongado, o mNAV continuar pressionado e os mercados de capitais seguirem fechados.

Nesse cenário, o refinanciamento ficaria mais restrito, o risco de diluição cresceria e a confiança dos investidores poderia ser ainda mais prejudicada.

No cenário atual, a Strategy segue solvente. Entretanto, a margem para erro diminuiu de forma expressiva, tornando a companhia vulnerável à próxima etapa do ciclo de mercado do Bitcoin.

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