NVIDIA Regista Trimestre Recorde, Mas Investidores Perguntam: Quando é que a IA Compensa?

A NVIDIA apresentou o que o Morgan Stanley chamou de "a maior e mais clara superação e elevação na história dos semicondutores" na quarta-feira. As ações caíram 5,5%.

O paradoxo captura um mal-estar crescente nos mercados: mesmo com os gastos em infraestrutura de IA a aproximarem-se dos 700 mil milhões de dólares anualmente, os investidores questionam quando — ou se — os retornos irão materializar-se.

A NVIDIA reportou receitas do quarto trimestre de 68 mil milhões de dólares, um aumento de 73% em relação ao ano anterior, com receitas de centros de dados de 62 mil milhões de dólares representando um salto de 75%. A empresa projetou receitas do primeiro trimestre de 78 mil milhões de dólares, bem acima do consenso de 72,8 mil milhões de dólares. Por qualquer medida convencional, os números foram excecionais.

No entanto, as ações caíram nas negociações após o horário de mercado, estendendo um padrão que viu as ações da NVIDIA perderem valor após cada uma das suas últimas várias superações de resultados.

A questão do investimento de capital

Agora o mercado está preocupado se os seus clientes podem justificar os seus investimentos, não a execução da NVIDIA

A diretora financeira Colette Kress observou que as expectativas dos analistas para despesas de capital de 2026 dos maiores clientes da NVIDIA, representando mais de metade das receitas de centros de dados, "aumentaram quase 120 mil milhões de dólares desde o início do ano e aproximam-se dos 700 mil milhões de dólares."

Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet e Oracle estão envolvidas numa corrida armamentista de infraestrutura de IA. Cada uma sinalizou planos de gastos agressivos, com a Meta sozinha a comprometer-se com 65 mil milhões de dólares em investimento de capital em IA este ano. A aposta coletiva é que a IA generativa e as aplicações "agênticas" emergentes irão gerar retornos proporcionais.

"O investimento de capital de um homem é a fonte de receita de outro — e isso é a NVIDIA e Jensen," notou Nancy Tengler, CEO e CIO da Laffer Tengler Investments.

A questão é se funciona ao contrário: quando é que o investimento de capital em IA se torna receita de IA para os investidores?

A resposta de Jensen

O CEO Jensen Huang rejeitou preocupações sobre uma bolha, argumentando que o investimento em computação traduz-se diretamente em receitas dos clientes.

"Computação equivale a receitas," disse Huang na chamada, descrevendo um volante onde a infraestrutura de IA gera retornos rentáveis que justificam investimento adicional.

Ele apontou para cargas de trabalho de inferência — a implementação de modelos de IA treinados — como o próximo impulsionador de crescimento, observando que a arquitetura Blackwell da NVIDIA oferece até 35 vezes menor custo por token do que ofertas concorrentes. À medida que os modelos de IA se tornam integrados em fluxos de trabalho empresariais e produtos de consumo, a procura de inferência poderia eclipsar os gastos focados em treino que impulsionaram o boom inicial da IA.

A empresa também destacou a "IA física" — robótica, veículos autónomos e automação industrial — como contribuindo com mais de 6 mil milhões de dólares em receitas anuais, sugerindo que o mercado endereçável se estende para além de chatbots e assistentes de código.

A questão da sustentabilidade

Para os otimistas, os resultados da NVIDIA validam a construção da IA. As receitas de centros de dados aumentaram quase 13 vezes desde o surgimento do ChatGPT em 2023, disse a CFO Kress. A procura por sistemas Blackwell permanece limitada pela oferta. Até produtos Ampere de seis anos estão esgotados na nuvem.

Para os céticos, as contas são preocupantes. Os hyperscalers estão a implementar capital sem precedentes com visibilidade limitada sobre os retornos. As taxas de juro permanecem elevadas. E a lacuna entre capacidades de IA e monetização da IA persiste.

O paralelo com a era das dot-com é impreciso mas instrutivo. No final dos anos 1990, a Cisco vendeu a infraestrutura para uma construção de internet que acabou por transformar a economia — mas não antes de uma brutal reavaliação de expectativas. As ações da Cisco nunca recuperaram os seus máximos de 2000.

A posição da NVIDIA é mais forte: o seu ecossistema de software CUDA representa um fosso genuíno, com acesso a 1,5 milhões de modelos de IA no Hugging Face. O seu ritmo de inovação — com a plataforma Rubin prometendo custos de inferência 10 vezes menores que o Blackwell — mantém os concorrentes à distância.

Mas a questão final não é se a NVIDIA pode vender chips. É se 700 mil milhões de dólares em gastos anuais em IA produzem 700 mil milhões de dólares em valor.

Por enquanto, a NVIDIA continua a vencer enquanto os investidores continuam a questionar.