Новая лазейка только что доказала, что вы на самом деле не владеете своими акциями – но решение уже работает на Solana

Зарегистрированный в SEC трансфер-агент Superstate только что включил прямой выпуск зарегистрированных в SEC акций на Ethereum и Solana, осуществляя первичные продажи в стейблкоинах и записывая право собственности в реестр трансфер-агента, который рассматривает блокчейн как основной файл.

Программы прямого выпуска компании позволяют эмитентам выпускать токены, представляющие те же юридические права собственности с правом голоса и дивидендами, оплачиваемые стейблкоинами и доставляемые в KYC-верифицированные кошельки по ценам в реальном времени.

Этот шаг переносит часть рабочего процесса выпуска с инфраструктуры, работающей только с DTCC, на публичные цепи, сохраняя при этом контроль трансфер-агента и обязательства по законодательству о ценных бумагах.

Первой живой реализацией стала Galaxy Digital, которая токенизировала свои зарегистрированные в SEC обыкновенные акции на Solana через Superstate.

Согласно инвесторскому сайту Galaxy, 32 374 акции GLXY были токенизированы по состоянию на начало сентября 2025 года, создав шаблон для ончейн таблиц капитализации, которые синхронизируются с зарегистрированным трансфер-агентом.

Механика имеет значение для управления и корпоративных действий, поскольку каждый разрешенный перевод обновляет бенефициарное владение в книгах RTA, а дивиденды или сплиты могут выполняться через смарт контракты, администрируемые агентом.

Согласно резюме Simpson Thacher, в мае 2025 года в FAQ для персонала было признано, что блокчейн может служить официальным основным файлом держателей ценных бумаг для зарегистрированного трансфер-агента, что обеспечивает нормативную основу для этих моделей таблиц капитализации.

Дистрибуция готовится следовать за выпуском

Биржа Backpack заявила, что будет размещать зарегистрированные в SEC, нативно токенизированные акции США через интеграцию с Superstate, начиная с доступа для не-США, одновременно добиваясь путей для брокеров-дилеров и ATS в США.

Модель площадки позиционирует кошельки, KYC-рельсы и белый список потока ордеров как входную дверь для инвесторов без синтетических оберток или структур SPV. Это различие является ключевым уточнением для 2025 года, после эпизодов, когда маркетинг токенизированных акций создавал путаницу между ончейн-экспозициями и фактическими зарегистрированными акциями, как сообщал Business Insider в контексте синтетических предложений.

Ближайшее соревнование касается того, кто контролирует таблицу капитализации и книги ордеров. Если трансфер-агент и цепочка формируют золотой источник владения для KYC-верифицированных кошельков, то распределение и вторичная торговля могут проходить через смесь соответствующих площадок, которые обращаются к этому реестру.

Брокеры-дилеры, ATS и традиционные рыночные центры будут конкурировать с нативными для кошельков площадками и белыми списками AMM, которые подключаются к хукам трансфер-агента.

SEC не предоставила специальный путь для AMM для торговли ценными бумагами NMS, и любой AMM, который направляет ордера на ценные бумаги NMS, должен соответствовать существующим рамкам, таким как Reg ATS, справедливый доступ, обязательства по наблюдению и правила коротких продаж.

Заявления агентства подчеркивали, что токенизация не является ярлыком и что правила целостности рынка по-прежнему применяются.

Сантехника вокруг новых рельсов начинает соединяться

DTCC запустила платформу токенизированного обеспечения и проинформировала Целевую группу SEC по криптовалютам о услугах токенизации, которые могут распространяться на рабочие процессы залога и корпоративных действий, согласно публичным материалам DTCC и документации SEC.

Nasdaq подал заявку на включение торговли токенизированными ценными бумагами на своем основном рынке, когда права эквивалентны, с временными рамками уже в третьем квартале 2026 года, если инфраструктура DTC будет готова, согласно Reuters.

Эти усилия указывают на гибридную стадию, на которой позиции, подходящие для DTC, сосуществуют с записями в токенизированной таблице капитализации, и в которой функции конверсии или залога соединяют их. Эмитенты, стремящиеся к более широкому распространению, могут полагаться на этот мост для позиций с уличными именами, одновременно управляя окнами первичного выпуска в цепочке в стейблкоинах.

Рабочий процесс выпуска - это немедленное изменение. Прямой выпуск Superstate позволяет компаниям привлекать капитал напрямую в кошельки, получать доходы в стейблкоинах и записывать новое владение в цепочке под наблюдением трансфер-агента.

Последующие и рыночные программы могут работать вне традиционных рыночных часов, с расчетом T≈0 и программируемыми ограничениями, такими как ограничения на перевод или проверки аккредитации в цепочке. Для эмитентов малой и средней капитализации это может расширить адресуемый спрос в не-США часовых поясах, когда соответствующие площадки, KYC-трубопроводы и варианты хранения будут активны.

Для инвесторов модель хранения переворачивается с омнибусного уличного имени у брокеров на нативное для кошельков бенефициарное владение, связанное с реестром трансфер-агента, подлежащее белому списку и полномочиям на расторжение, необходимым для соблюдения нормативных требований и санкций.

Вторичная торговля является ограничением

План Backpack указывает на централизованный слой доступа для токенизированных акций за пределами США, в то время как потоки в США зависят от разрешений брокеров-дилеров и ATS, применяемых к токенам, которые являются фактическими ценными бумагами.

AMM технически просты в цепочке, но их нормативный статус не решен для NMS. Три результата обрамляют 2026 год: AMM из белого списка признаны как ATS, AMM ограничены и доминируют централизованные книги ордеров, или гибрид, в котором AMM работают для не-NMS или меньших эмитентов, в то время как NMS остается на центральных книгах ордеров с лимитом.

Позиция SEC, включая заявления Комиссара, подчеркивает, что токенизация должна вписываться в существующий нормативный периметр, а не изобретать отдельную полосу.

Расширенная роль RTA является сквозной линией. С блокчейном в качестве основного файла держателей ценных бумаг, трансфер-агенты посредничают в контроле белого списка, исправлении ошибок, расторжении и аудиторских следах для переводов в цепочке.

Это размещает агентов на узких местах для корпоративных действий и управления. Кошельки и площадки с сильными инструментами KYC и санкций становятся партнерами по распространению, которые могут подавать в основной файл чистые данные.

Эмитенты стейблкоинов получают выгоду от объемов первичных расчетов, а хранители будут адаптироваться для хранения токенов напрямую или через контролируемые архитектуры кошельков, которые соответствуют Правилу 15c3-3 и аналогичным ожиданиям хранения, когда посредничают брокеры-дилеры.

Практический вопрос для эмитентов заключается в том, как токенизированные акции взаимодействуют с позициями DTC. Программы токенизации DTCC сначала фокусируются на обеспечении, с возможностью расширения на рабочие процессы с ценными бумагами.

Заявка Nasdaq предполагает, что инфраструктура DTC готова до того, как сделки, рассчитанные по токенам, сидят в той же книге ордеров.

До тех пор, пока бесшовный путь конверсии не будет в производстве, многие эмитенты могут поддерживать параллельные рельсы, используя DTC для основной биржевой торговли и используя выпуск в цепочке для целевого формирования капитала, экспериментов с распределением дивидендов или контролируемых вторичных переводов среди кошельков из белого списка.

Время моста определит, как быстро ликвидность в цепочке может достичь паритета с ликвидностью уличного имени.

Метрики для наблюдения просты

Сколько эмитентов зарегистрировано в стеке Opening Bell от Superstate, сколько находящихся в обращении акций становятся переводимыми токенами и сколько держателей в цепочке появляется в основном файле, который, как говорит Superstate, он поддерживает как зарегистрированный трансфер-агент.

Сколько первичных выпусков рассчитывается в стейблкоинах каждый месяц? Какой объем Backpack и другие соответствующие площадки направляют для токенизированных акций, особенно на не-США рынках? Как масштабируется сеть токенизированного обеспечения DTCC и входят ли в тестирование мосты конверсии DTC или корпоративных действий для токенизированных акций.

Каждая точка данных будет описывать, является ли это в первую очередь обновлением расчетов или началом нового канала потока ордеров.

Настройка 2026 года связана с публичными вехами и сегодняшними рабочими системами. Токенизация Galaxy демонстрирует, что эмитенты могут выпускать реальные акции в цепочке под контролем трансфер-агента. Прямой выпуск Superstate открывает нативные для кошельков первичные с денежными ногами стейблкоинов.

DTCC и Nasdaq сформулировали временные рамки, которые могут сделать ноги токенов видимыми в основной рыночной сантехнике к концу 2026 года, если инфраструктура выровняется. Персонал SEC уже освободил место для основных файлов в цепочке, в то время как более широкие разрешения на вторичную торговлю остаются на рассмотрении.

Это оставляет гибридную структуру рынка до 2026 года, с расчетом в стейблкоинах, кошельками из белого списка и трансфер-агентами, закрепляющими таблицы капитализации, поскольку площадки конкурируют за контроль над потоком ордеров, который сидит сверху.

Эмитенты, трансфер-агенты, площадки и поставщики инфраструктуры теперь имеют рабочий путь для перемещения зарегистрированных в SEC акций с рельсов только DTCC на публичные блокчейны.

Пост "Новая лазейка только что доказала, что вы на самом деле не владеете своими акциями – но исправление уже работает на Solana" впервые появился на CryptoSlate.