Повышение ставки Японией завершает эру «бесплатных денег» и предупреждает Bitcoin

Банк Японии ужесточил политику 18 декабря, повысив базовую ставку до 0,75%, что является самым высоким показателем с 1995 года.

Управляющий Кадзуо Уэда охарактеризовал это решение как официальный разрыв с режимом "сверхмягкой политики", который десятилетиями подпитывал принятие глобальных рисков.

После этой новости Биктоин практически не изменился и остался около 87 800$, но спокойная поверхность скрывает более глубокие изменения рынка.

Наблюдатели рынка отметили, что это повышение представляет собой реальное испытание глобального механизма финансирования, особенно кэрри-трейда с иеной, который незаметно финансировал кредитное плечо во всем: от фьючерсов на Nasdaq до криптовалютных деривативов.

Учитывая это, риск для трейдеров к 2026 году заключается не в этом последнем значении. Возможность состоит в том, что Япония продолжит ужесточение политики как раз в то время, когда ФРБ США начнет снижение ставок, что приведет к временному дефициту ликвидности в долларах и иенах.

Сжатие затрат на хеджирование

Кэрри-трейд с иеной, который включает заимствование в низкодоходной иене для покупки более прибыльных активов за рубежом, остается основным каналом, через который решения Токио влияют на Биктоин.

На протяжении многих лет эта структура обеспечивала стабильный, хотя и непрозрачный, спрос на рисковые активы.

Аналитики Bitunix сообщили CryptoSlate, что это уравнение изменится из-за текущих условий рынка.

По мнению аналитиков, если ФРБ перейдет к снижению ставок, в то время как Япония продолжит их повышать, спред процентных ставок между США и Японией сузится, что подорвет экономические основы глобального кредитного плеча.

Они добавили:

Однако аналитик Биктоина Фред Крюгер утверждает, что более важная точка давления заключается в хеджировании, а не в основных ставках. Он предположил, что рынки часто неправильно понимают, кто действительно имеет значение в этой торговле: японские страховщики жизни.

По его словам, такие учреждения, как Nippon Life, не гонятся за криптовалютными ралли; они соответствуют долгосрочным обязательствам. На протяжении двух десятилетий это означало покупку казначейских облигаций США, потому что внутренние облигации практически не приносили дохода. Эта структура сломалась, когда ФРБ поднял ставки выше 5%.

Крюгер написал:

Результатом является тихое перепозиционирование, а не видимая ликвидация.

С ростом доходности 10-летних японских государственных облигаций выше 2% местные бумаги наконец предлагают приемлемую доходность без затрат на валютное хеджирование. Капитал, который ранее мог пойти в хеджированные казначейские облигации или глобальный кредит, теперь остается внутри страны.

Таким образом, если этот маргинальный поток больше не поступает на Уолл-стрит, дополнительный спрос на рисковые активы, включая Биктоин, ослабевает.

Предупреждение из США

В то время как макроаналитики сосредоточены на кривых доходности облигаций, данные на цепочке и книги ордеров показывают, что опытные американские трейдеры уже снижают позиции.

Данные CryptoQuant показывают, что американские инвесторы продавали на фоне новостей от Банка Японии. Coinbase Premium Gap, спред бид и аск между парой USD на Coinbase и парой USDT на Binance, упал примерно до -57$ во время американской сессии.

Отрицательная премия указывает на то, что Coinbase, где американские институциональные инвесторы доминируют в торговых объемах, торгуется со скидкой по сравнению с оффшорными площадками. Эта модель указывает на снижение рисков портфеля на силе, а не на покупку на падении.

В то же время Гильерме Таварес, исполнительный директор i3 Invest, рассматривает сочетание роста японской доходности и устойчивости Биктоина как предупреждающий сигнал.

Он сказал:

Он отметил, что корреляция между 40-летними японскими облигациями и Биктоином недавно упала до экстремально низких значений, что предполагает, что актив теряет одну из своих ключевых макроэкономических опор.

Макроэкономический тупик

Тем не менее, Биктоин до сих пор отказывается существенно снижаться, удерживаясь выше 84 000$ внутри дня. Тимоти Мисир, руководитель отдела исследований BRN, сказал CryptoSlate, что противостояние было "макроэкономическим тупиком".

По словам Мисира, противоречивые сигналы удерживают рынки на месте. Примечательно, что общая инфляция в США замедлилась до 2,7%, что дает ФРБ возможность обсудить смягчение политики. В то же время Банк Японии медленно повышает ставки от нулевой границы.

В связи с этим он отметил:

Таким образом, он охарактеризовал недавнее ценовое движение как "позиционный стресс", а не фундаментальную капитуляцию, при этом трейдеры корректируют экспозиции, а не отказываются от класса активов.

Долгосрочная перспектива

Несмотря на относительную неопределенность на рынке, некоторые опытные наблюдатели рассматривают последний шаг как промежуточный пункт, а не как полный разрыв режима.

Артур Хейс, сооснователь BitMEX, утверждает, что Банк Японии остается ограниченным собственным балансом и долговой нагрузкой Японии.

Несмотря на повышение до 0,75%, он отметил, что инфляция в азиатской стране все еще выше, оставляя реальные ставки в отрицательной территории. Хейс видит это как преднамеренную особенность политики, а не случайность.

"Не боритесь с Банком Японии: отрицательные реальные ставки — это явная политика", — написал он, прогнозируя более слабую иену со временем и более высокие цены на Биктоин, поскольку инвесторы ищут защиту от обесценивания валюты.

Бычья цепочка Хейса проходит косвенно через рынки с фиксированным доходом, потому что японские страховщики вряд ли будут напрямую распределять средства в Биктоин.

Однако, если, как предположил Крюгер, они откажутся от хеджированных казначейских облигаций США, потому что валютная защита стала слишком дорогой, ФРБ в конечном итоге может быть вынужден поглотить больше предложения и подавить доходность.

Следовательно, новое расширение баланса, направленное на стабилизацию суверенного долга, приведет к более высоким ценам на Биктоин.