Китай нарушает ортодоксальность CBDC: цифровой юань начнет приносить проценты с 2026 года

Цифровой юань Китая вступил в новую эру 1 января 2026 года, когда балансы кошельков начали начислять проценты по ставкам депозитов до востребования.

Этот шаг знаменует решительный разрыв с преобладающим глобальным консенсусом о том, что цифровые валюты центральных банков должны оставаться беспроцентными. Европейский центральный банк, Федеральная резервная система и Банк международных расчетов давно отстаивают этот принцип как необходимый для финансовой стабильности.

Спонсировано

Спонсировано

Ортодоксальный взгляд: CBDC как цифровые наличные, а не сбережения

Глобальное сообщество CBDC в значительной степени объединилось вокруг основного принципа: розничные CBDC должны функционировать как цифровые эквиваленты физических наличных денег, а не как процентные инструменты сбережений.

ЕЦБ был однозначен в этом вопросе. В его FAQ недвусмысленно говорится: "Как и в случае с наличными в вашем кошельке, проценты не будут выплачиваться по запасам цифрового евро". Цель: не допустить, чтобы цифровой евро стал инструментом для сбережений, который истощает банковские депозиты.

Федеральная резервная система выразила аналогичные опасения. Ее дискуссионный документ 2022 года предупредил, что процентный CBDC может коренным образом изменить финансовую систему США. Ключевая проблема — дезинтермедиация банков. Домохозяйства могут перевести депозиты в центральный банк, снижая способность банков кредитовать.

BIS и МВФ укрепили эту основу, отметив, что процентные CBDC могут ускорить паника вывода во время финансового стресса, поскольку вкладчики бегут к воспринимаемой безопасности денег центрального банка.

Отход Китая: от M0 к M1

Решение Китая эффективно переориентирует цифровой юань с чистого инструмента M0 — эквивалента наличных денег в обращении — к чему-то более похожему на M1, более широкое денежное предложение, которое включает депозиты до востребования.

Политика проистекает из "Плана действий НБКН по укреплению управления цифровым юанем и финансовой инфраструктуры". Она применяется к проверенным кошелькам — категории 1-3 для физических лиц и корпоративных счетов. Проценты следуют правилам депозитов до востребования, с ежеквартальным расчетом 20-го числа последнего месяца каждого квартала. Анонимные кошельки четвертой категории остаются исключенными.

Примечательно, что Китай также пересмотрел официальное определение цифрового юаня, чтобы явно включить "связанную платежную систему" — семантический сдвиг, который признает эволюцию e-CNY за пределы простого заменителя наличных денег.

Спонсировано

Спонсировано

Аналитик Guoxin Securities Ван Цзянь охарактеризовал переход как переход от "цифровых наличных 1.0" к "депозитной валюте 2.0", описывая его как "новый тип банковского счета", который сочетает традиционную эффективность платежей с инновационными контрактными возможностями.

Почему Китай выбрал другой путь

Решение Китая отражает несколько стратегических расчетов, которые могут не применяться — или применяться иначе — в западных экономиках.

Во-первых, включение страхования депозитов обеспечивает защитную сеть. НБКН подтвердил, что кошельки цифрового юаня теперь покрываются страхованием депозитов. Они получают ту же защиту, что и традиционные банковские депозиты. Это решает одну ключевую проблему процентных CBDC: что они могут быть восприняты как "более безопасные", чем банковские депозиты во время кризисов.

Во-вторых, стимулы к внедрению имеют значение на конкурентном рынке. К ноябрю 2025 года у e-CNY было 230 миллионов кошельков и совокупные транзакции на общую сумму 16,7 триллиона юаней. Тем не менее, он сталкивается с конкуренцией со стороны глубоко укоренившихся платформ мобильных платежей, таких как Alipay и WeChat Pay. Выплаты процентов обеспечивают скромный, но значимый стимул для пользователей держать балансы e-CNY, а не рассматривать его как транзитную платежную систему.

Спонсировано

Спонсировано

В-третьих, двухуровневая архитектура Китая сохраняет коммерческие банки в качестве основного пользовательского интерфейса. Это может ослабить страхи дезинтермедиации, которые беспокоят западных центральных банкиров. НБКН выпускает цифровой юань операционным учреждениям, которые затем распределяют его среди общественности, сохраняя клиентские отношения банков.

Последствия для глобального развития CBDC

Шаг Китая поднимает неудобные вопросы для центральных банков в других странах.

ЕЦБ, который планирует запустить свой цифровой евро к 2029 году, взял на себя обязательство использовать беспроцентную модель со строгими лимитами владения, чтобы предотвратить его конкуренцию с банковскими депозитами. Совет ЕС недавно поддержал ограничения на запасы цифрового евро специально для того, чтобы "избежать его использования в качестве средства сохранения стоимости".

Тем не менее, академические исследования все больше оспаривают ортодоксальность нулевых процентов. Анализ CEPR 2025 года показал, что "значительные улучшения благосостояния" могут быть достигнуты, когда страны устанавливают процентные ставки CBDC на "либо 0%, либо на 1% ниже текущей ставки политики, в зависимости от того, что выше". МВФ также признал, что процентный CBDC может "увеличить реакцию экономики на изменения в ставке политики".

Подход Китая может показать, что компромиссы, которых опасаются западные центральные банкиры — в частности, отток депозитов и сжатие кредита — можно управлять с помощью тщательных проектных решений, таких как лимиты владения, ярусное вознаграждение и страхование депозитов.

Спонсировано

Спонсировано

Расходящийся ландшафт CBDC

То, что появляется, — это не единая модель для розничных CBDC, а расходящийся ландшафт, сформированный различными денежными традициями, финансовыми структурами и стратегическими приоритетами.

Соединенные Штаты двинулись в совершенно противоположном направлении — став единственной страной, официально запретившей розничный CBDC, согласно Атлантическому совету. В январе 2025 года президент Трамп подписал указ, запрещающий федеральным агентствам разрабатывать или продвигать CBDC. Конгресс последовал этому во время "Крипто недели" в июле, приняв Закон против государства надзора CBDC как один из трех знаковых криптовалютных законопроектов — наряду с Законом GENIUS для стейблкоинов и Законом CLARITY для рыночной структуры. Законопроект против CBDC, который прошел в Палате представителей 219-210, сейчас находится на рассмотрении в Сенате.

Европа, похоже, привержена CBDC как платежной инфраструктуре — эффективной, инклюзивной, но намеренно непривлекательной в качестве инструмента для сбережений. Китай делает ставку на то, что более похожий на депозит CBDC может сосуществовать с его банковской системой, предлагая пользователям подлинную полезность помимо простых транзакций. Между тем, США полностью отвергли эту концепцию — оставив глобальный ландшафт CBDC разделенным по идеологическим и геополитическим линиям.

Поскольку 137 стран, представляющих 98% мирового ВВП, изучают CBDC, эксперимент Китая с процентной цифровой валютой будет внимательно отслеживаться. В случае успеха это может заставить пересмотреть предположения, которые направляли проектирование CBDC во всем мире.

Вопрос больше не в том, выпускать ли CBDC, а в том, каким типом денег он должен быть.