Що станеться з USDC тепер, коли Polymarket запускає власний стейблкоїн?

План Polymarket щодо випуску власного забезпеченого токену на перший погляд виглядає як крок, який має вплинути на USDC від Circle. Платформа замінює USDC.e, представляє Polymarket USD, і майже відразу виникає очевидне роздрібне питання: чи означає це меншу потребу в USDC?

Коротка відповідь – ні. Polymarket USD впроваджується як токен, забезпечений 1:1 нативним USDC, тоді як платформа поступово відмовляється від USDC.e, мостової версії USDC, яку раніше використовувала на Polygon. Обгортка змінюється, і користувацький досвід змінюється, але базовий резервний актив все ще вказує на власний стейблкоїн Circle.

Це означає, що сам по собі цей крок не виводить долари з обігу USDC і не зменшує механічно ринкову капіталізацію USDC.

Важливо зробити цю відмінність, оскільки USDC тепер настільки великий, що будь-яке неточне формулювання може приховати більше, ніж пояснити. Дані CryptoSlate наразі оцінюють його ринкову капіталізацію приблизно в 77,9 мільярдів доларів, що робить його другим за розміром стейблкоїном після USDT від Tether і шостою за величиною криптовалютою.

Circle стверджує, що USDC повністю забезпечений високоліквідними грошовими коштами та еквівалентними активами і викуповується 1:1 за долари, при цьому резервні активи розкриваються щотижня та перевіряються через щомісячні звіти сторонніх аудиторів.

Щоб зрозуміти крок Polymarket, потрібно розділити три речі, які часто змішуються: нативна емісія, мостове представлення та специфічне для платформи забезпечення.

Нативний USDC – це токен, який випускає та викуповує Circle. Мостовий USDC, у цьому випадку USDC.e, – це версія, яка представляє USDC, заблокований в іншому місці. Власний опис Circle мостового USDC говорить, що він забезпечений USDC на іншому блокчейні, заблокованому в смартконтракті, тоді як нативний USDC випускається Circle, повністю зарезервований і безпосередньо викупний.

Polymarket USD з'являється як третій рівень: актив платформи, призначений для використання всередині Polymarket, забезпечений 1:1 нативним USDC, а не окремою резервною системою.

Користувач вносить USDC, цей USDC залишається як забезпечення, і Polymarket випускає еквівалентну кількість Polymarket USD для використання на платформі. Коли користувач виходить, токен платформи викуповується, а базовий USDC звільняється. Економічний вплив залишається прив'язаним до того самого резервного активу протягом усього циклу, тоді як видима позначка активу та розрахунковий рейл усередині додатка змінюються.

Це одна з причин, чому звичайний страх розмивання не має сенсу тут.

Ринкова капіталізація USDC відстежує вартість усіх USDC в обігу. Якщо нативний USDC знаходиться під Polymarket USD як резервне забезпечення, цей USDC все ще існує і все ще враховується в загальну пропозицію.

Щоб ринкова капіталізація USDC впала, забезпечення потрібно було б викупити за фіатну валюту або обміняти на інший стабільний актив. Переоцінка вимог сама по собі не може і не зробить цього.

Що стейблкоїн Polymarket фактично змінює для користувачів і структури ринку

Те, що змінює Polymarket, і що робить це цікавішим за початковий FAQ, – це його використання.

Користувачі, які раніше взаємодіяли з USDC.e, тепер взаємодіятимуть з Polymarket USD. Це дає платформі жорсткіший контроль над дизайном забезпечення, архітектурою продукту та, потенційно, економікою доходу для незадіяних балансів. Це також зменшує залежність від мостового активу, який мав власну проблему користувацького тертя, оскільки мостові токени мають тенденцію викликати питання щодо підтримки емітента, шляхів оновлення та припущень про викуп.

Власна документація Circle проводить чітку лінію тут: мостовий USDC створюється третьою стороною і забезпечується USDC, заблокованим в іншому місці, тоді як нативний USDC є офіційною формою, випущеною Circle, і сумісною через підтримувані мережі через власну інфраструктуру.

Ринок стейблкоїнів виріс настільки великим і важливим, що став основою для зростання всієї криптоіндустрії. Окрім того, що вони служать як ліквідність, вони також стали типом резервного активу, що знаходиться під грошима на рівні додатків.

Користувач, який думає, що володіє доларом певної платформи, як у цьому випадку, USD від Polygon, насправді володіє доларом Circle. На наступному рівні нижче резервна система Circle утримує готівку, експозицію казначейства та ліквідність, пов'язану з репо, на користь власників токенів.

Видима монета та економічна основа тепер можуть бути на два кроки один від одного, створюючи більше місця для плутанини, коли люди намагаються зробити висновок про попит із поверхневого брендингу.

Структурні ризики, що стоять за забезпеченням Polymarket USD через USDC

Тут є реальна розмова про ризик, і вона здебільшого виходить із структурних проблем, а не з ринкової капіталізації.

Обгортки та забезпечення, випущене платформою, вносять ще одну залежність. Користувачі тепер покладаються на дизайн викупу платформи, операційні засоби контролю та реалізацію смартконтракту на додаток до резервного активу під ним.

Документація Circle стверджує, що мостові форми USDC несуть ризики і не випускаються Circle, що є однією з причин, чому індустрія рухається до чистіших, більш прямих форм розрахунку стейблкоїнів там, де це можливо.

Легка помилка полягає в тому, щоб почути, що існує "новий стейблкоїн", і припустити, що це означає "нові гроші". Іноді цей висновок підходить, але це не той випадок тут.

Інша помилка – припускати, що непрямий попит не враховується. Якщо впровадження Polymarket USD зростає, і кожна одиниця забезпечена нативним USDC, тоді попит на токен платформи все ще може живити попит на USDC під ним. Він просто з'являється на один рівень глибше в стеку.

Крок Polymarket – це невелике дослідження того, куди рухаються стейблкоїни. USDC більше схожий на резервне забезпечення базового рівня для більш спеціалізованих продуктів, і специфічні для додатків долари тепер є інтерфейсом, який фактично бачать користувачі. Результатом є економіка стейблкоїнів, яка стає більш багаторівневою, більш вбудованою і трохи складнішою для читання лише з верхньої лінії.