Як інституції зробили Bitcoin ринком буднього дня, щоб роздрібні інвестори брали на себе всі ризики вихідних

Bitcoin може торгуватися цілодобово, але його ліквідність більше так не працює. Актив, який мав стати більш стійким після поглинання мільярдів інституційного капіталу через ETF, натомість розвинув роздвоєну особистість: одна виглядає глибокою та впорядкованою під час нью-йоркських торгових годин, а інша стає значно більш крихкою, коли столи Волл-стріт вимикаються.

Свіжі дані від Kaiko, опубліковані цього тижня, кількісно підтверджують те, що багато трейдерів відчували протягом деякого часу: та сама зрілість, керована ETF, яка поглибила будньовий ринок Bitcoin, виснажила його торгівлю на вихідних, створюючи дворівневе торгове середовище, де дрібніші учасники поглинають непропорційну частку ризику.

Відтоді як спотові ETF на Bitcoin запустилися в січні 2024 року, інституційна участь зосередилася під час будніх сесій у США, підштовхнувши частку обсягу торгівлі, що відбувається в ці години, приблизно до 47%, згідно з аналізом Kaiko.

Обсяги в будні дні зараз постійно вдвічі перевищують рівні вихідних днів, розрив, який розширився протягом 2025 року та в 2026 році, оскільки зросли інституційні розміщення. Обіцянка єдиного ринку 24/7, функція, яка мала відрізняти криптовалюту від усього іншого у фінансах, слабшає на практиці, оскільки Bitcoin все ще відкритий кожної суботи та неділі, тоді як капітал, що забезпечує його глибину, ні.

BTC все ще торгується 24/7, але серйозна ліквідність стає більш вибірковою

Зміна видна в тому, що трейдери називають глибиною книги ордерів, загальною доларовою вартістю ордерів на купівлю та продаж, розміщених на певній відстані від поточної ціни. Це важливий показник ліквідності, оскільки він функціонує як приблизна міра того, скільки продажу чи купівлі може поглинути ринок, перш ніж ціна почне рухатися проти вас.

Kaiko відстежує глибину на рівні 1% від середньої точки, тобто всі ордери, що очікують, в межах одного відсотка вище та нижче поточної ціни Bitcoin, і ця цифра сильно варіюється залежно від того, де ви торгуєте. Binance постійно забезпечує близько 30 мільйонів доларів глибини на цьому рівні, тоді як Coinbase коливається між 16 мільйонами та 20 мільйонами доларів.

Вторинні біржі, включаючи Gemini, Bybit та OKX, зазвичай показують від 10 мільйонів до 15 мільйонів доларів обсягу, створюючи дво-трикратний диференціал, який безпосередньо перетворюється на гірші ціни для будь-кого, хто розміщує значущий ордер на неправильній платформі.

Цей диференціал не залишається стабільним під час стресу, і насправді він має тенденцію вибухати майже саме тоді, коли це було б найбільш дорого. Під час спровокованого тарифами розпродажу в жовтні минулого року, спотові ціни BTC матеріально розійшлися між майданчиками протягом хвилин, при цьому Binance котирував 102 318 доларів, OKX показував 102 142 долари, а Bybit відставав на рівні 101 675 доларів, спред у 643 долари, який тримався кілька хвилин, а не секунд, як можна було б очікувати, якби звичайні автоматизовані механізми арбітражу ефективно закривали розриви.

Патерн повторився під час геополітичної ескалації на Близькому Сході в березні 2026 року, коли вартість торгівлі BTC-USDT на Bybit зросла на 230% від свого нормального рівня, з подібними сплесками на OKX та Binance. Обидва епізоди почалися на вихідних, коли інституційні учасники вже відійшли, а книги ордерів були найтоншими.

Коли Волл-стріт закривається, розрив між "ціною" та вашою ціною може швидко розширитися

Це має дуже реальні та відчутні наслідки. 1 лютого ціна Bitcoin впала нижче 78 000 доларів у суботу вдень, спровокувавши приблизно 2,2 мільярда доларів ліквідацій серед понад 335 000 трейдерів протягом 24 годин.

Просадка була посилена структурно тонкою вихідною ліквідністю, а не будь-яким криптоспецифічним фундаментальним зривом, тобто ринок не реагував на погані новини про Bitcoin так само сильно, як на механічну реальність того, що було присутньо менше учасників для поглинання тиску продажу.

Наступний аналіз VanEck більш широкого лютневого розпродажу виявив, що одноденний рух ціни Bitcoin 5 лютого увійшов до найшвидших обвалів в історії активу за статистичними показниками швидкості та величини, того типу екстремальної події, яку імовірнісні моделі передбачали б майже ніколи не відбувається, але тепер виникла двічі за п'ять місяців.

Трейдер, який купує чи продає у суботу ввечері або на будь-якому вторинному майданчику під час підвищеної волатильності, може не отримати нічого близького до консенсусної ціни Bitcoin, на яку вони вважають, що здійснюють транзакцію.

Розрив між котированою ціною та виконаною ціною має тенденцію розширюватися, коли наслідки поганого виконання є найбільш серйозними, і ця асиметрія падає найважче на учасників, яким не вистачає інституційної інфраструктури, щоб чекати кращих умов.

Хоча роздрібні трейдери явно все ще беруть участь у криптовалюті, дослідження Kaiko свідчить, що вони були витиснуті в тонші, менш захищені її частини. З точки зору часу, роздрібна торгівля більш піддається впливу в неробочі години та вихідні, періоди, коли потоки ETF неактивні, а інституційне створення ринку відступає.

З точки зору географії, роздрібна торгівля залишається домінуючою на ринках, які зовсім не нагадують керовану ETF торгівлю Bitcoin у США, при цьому Південна Корея продовжує активно працювати на роздрібній участі та обсязі альткоїнів, тоді як криптоактивність Туреччини відображає хеджування макростресу та попит на стейблкоїни, а не інституційну діяльність, яку ми бачили зростання в США.

Також є вимір активів у цьому розділенні.

Інституційний капітал, спрямований через ETF та угоди про прайм-брокерство, стандартизував торгівлю Bitcoin більше, ніж будь-що інше в криптовалюті, зосередивши складне створення ринку та глибоку ліквідність навколо BTC, залишаючи решту ландшафту (альткоїни, пари місцевих валют, менші платформи) з тоншим покриттям та меншою професійною підтримкою. Спекулятивна та фрагментована діяльність зберігається в достатку на ширшому ринку, просто не на тих самих біржах та годинах, які колонізували інституції.

Той самий Bitcoin, різна якість ринку

Те, що виникає з цих даних, це щось, що дедалі важче заперечити: зараз можуть існувати два ринки Bitcoin, що працюють паралельно. Глибший, ефективніший, сформований інституціями будньовий ринок, доступний через ETF та прайм-майданчики, і тонший, більш волатильний ринок у неробочі години, де дрібніші трейдери, швидше за все, присутні та швидше за все, понесуть витрати поганого виконання.

Теоретично, Bitcoin — це однаковий актив для всіх, але на практиці якість ринку, з яким ви стикаєтесь, сильно залежить від того, коли ви торгуєте і де ви торгуєте.

Нічого з цього не є аргументом того, що ETF зламали Bitcoin. Інституційна участь принесла реальні переваги, включаючи глибшу сукупну ліквідність, тісніші середні спреди за нормальних умов та ступінь легітимності, якої жоден з попередніх циклів не мав.

Сукупні чисті припливи в спотові ETF на Bitcoin у США все ще становлять близько 53-54 мільярдів доларів з моменту запуску, навіть після важких відтоків на початку 2026 року, і вони поглинули величезний капітал і пережили справжню волатильність без краху.

Але ті самі сили, які покращили найкращі години Bitcoin, схоже, викрили, наскільки нерівномірним стає ринок, коли ця участь відступає, забезпечуючи зрілість для деяких сесій, залишаючи крихкість в інших.

Пост "Як інституції зробили Bitcoin будньовим ринком, щоб роздрібна торгівля взяла на себе весь вихідний ризик" з'явився першим на CryptoSlate.