У той час як кити Ethereum змінюються, дані XRP показують фатальний недолік концентрації, який залишає одну групу з проблемами.

Загальноприйнята мудрість говорить, що досвідчені власники не продають на слабкому ринку. Вони накопичують під час спадів, збирають прибутки під час ейфорії і в іншому випадку сидять спокійно, поки нові когорти метушаться.

Кінець 2025 року випробовує цю модель. У блокчейн Ethereum, XRP та окремих частинах стеку DeFi (Децентралізовані фінанси) неактивні кити переміщують запаси на біржі, оскільки середньострокові покупці тікають, створюючи роздвоєний патерн розподілу, який показує, які активи мають справжню глибину базової вартості, а які залишаються перевантаженими новими учасниками.

Розподіл без капітуляції

Особливість цього моменту полягає не в факті продажу, оскільки ветерани завжди ротують, а в часі та складі.

Кити Ethereum накопичили 460 000 ETH, коли ціна опустилася нижче $3 200 у середині листопада, проте метрика Age Consumed від Santiment сповільнилася, а не зросла.

Ця дивергенція має значення: якщо менше дуже старих монет рухаються, тоді як сукупні баланси китів зростають, тиск надходить від власників у діапазоні від трьох до десяти років, які скорочують позиції, а не від гаманців епохи ICO, які масово продають.

Дані Glassnode показують, що ці когорти середньої тривалості продають приблизно 45 000 ETH на день, виміряний темп, який контрастує зі сплесками, викликаними панікою, які спостерігалися раніше цього року, коли як короткострокові, так і довгострокові власники виходили одночасно.

XRP розповідає протилежну історію. Неактивна циркуляція для 365-денної когорти досягла найвищого рівня з липня, оскільки кити перевели багатомісячні запаси на Binance, реактивуючи пропозицію, яка залишалася недоторканою під час попереднього ралі.

100-денна проста ковзна середня для метрики Потоку від китів до бірж від CryptoQuant досягла піку 6 листопада, сигналізуючи про багатомісячний висхідний тренд і припускаючи, що розподіл є структурним, а не епізодичним.

У поєднанні з реактивацією неактивної пропозиції як у діапазоні понад один рік, так і від трьох до дванадцяти місяців, патерн стає зрозумілим: рухи XRP у 2025 році систематично витягували старших власників, які чекали під час консолідації і тепер розглядають вихід як раціональну торгівлю.

Хоча потік обмінів китів зменшився, він залишається серед найвищих рівнів, спостережуваних у 2025 році.

Компроміс, вбудований у ці потоки, є прямолінійним. Кити Ethereum ротуються, і старші власники продають у силу, оскільки нові покупці входять з вищими базовими цінами, будуючи зростаючу підлогу реалізованої капіталізації, навіть коли ціна консолідується.

Кити XRP розподіляються на ринку, де запізнілі вже утримують більшу частину реалізованої капіталізації за підвищеними цінами, не залишаючи буфера поглинання, якщо спотовий попит продовжить згасати.

Реалізована капіталізація як структурний показник

Реалізована капіталізація вимірює сукупну базову вартість усіх монет, зважену за ціною, за якою вони останній раз рухалися. Для активів, які побудували справжні сходи базової вартості протягом кількох циклів, реалізована капіталізація діє як довгострокова підтримка.

Для активів, які надрукували більшу частину своєї реалізованої капіталізації в одному вибуху, структура є крихкою: коли верхня когорта продає, під нею мало що залишається.

Реалізована капіталізація Ethereum становила $391 мільярд станом на 18 листопада, згідно з Santiment, поглинаючи розподіл від старших власників через свіжі притоки, навіть коли ціна рухалася боком.

Це постійне накопичення в різних точках входу означає, що мережа зберігає різноманітність базової вартості, короткострокові власники сидять більш відкритими, якщо матеріалізується ще одне падіння, але ветеранські когорти, які скорочуються при $3 200, не руйнують всю структуру, оскільки нові учасники заповнили прогалину на проміжних рівнях.

Реалізована капіталізація XRP майже подвоїлася з $30 мільярдів до $64 мільярдів під час ралі наприкінці 2024 року, з яких $30 мільярдів надійшли від покупців, які увійшли за останні шість місяців.

На початку 2025 року монети молодші за 6 місяців становили 62,8% реалізованої капіталізації, порівняно з 23%, концентруючи базову вартість на максимумах циклу. Співвідношення реалізованого прибутку до збитків Glassnode має тенденцію до зниження з січня, що вказує на те, що нові учасники тепер реалізують збитки, а не прибутки.

Коли кити відправляють старі монети на біржі в листопаді, реактивуючи неактивну пропозицію саме в той момент, коли запізнілі опиняються під водою, дисбаланс реалізованої капіталізації стає центральною вразливістю.

Неактивність як провідний індикатор

Метрики неактивності відстежують, коли раніше бездіяльна пропозиція повертається в активний обіг. Сплески в цих індикаторах не автоматично сигналізують про вершини, а скоріше сигналізують про зміну режиму.

Коли власники, які пережили попередні цикли, вирішують, що умови виправдовують вихід, їхній рух часто передує ширшому розподілу, оскільки вони працюють на довших часових горизонтах і з більшими розмірами позицій, ніж роздрібні когорти.

Сплески Age Consumed Ethereum у вересні та жовтні надійшли від гаманців епохи ICO, які нарешті рухалися після років бездіяльності, але ці рухи відбувалися в силу, а не в паніці.

До середини листопада, коли кити, що утримують від 1 000 до 100 000 ETH, накопичили понад 1,6 мільйона ETH, метрика Age Consumed затихла, що означає, що важкі потоки були зумовлені ротацією великих власників, а не капітуляцією древніх гаманців.

Це створює підлогу: якщо найстаріші когорти не продають, а середньострокові кити купують, спотове поглинання може впоратися з виміряним отриманням прибутку від діапазону від трьох до десяти років.

Патерн неактивності XRP пішов іншим шляхом. 365-денна неактивна циркуляція досягла рівнів, небачених з липня, з повторюваними червоними сплесками, коли старі монети прокидалися і переміщувалися на біржі.

Реактивації стали частішими, оскільки ціна боролася, щоб утриматися вище $2, що свідчить про те, що власники, які сиділи під час консолідації, вирішили, що співвідношення ризику та винагороди більше не виправдовує їхнє терпіння.

Коли сплески неактивності збігаються з ослабленням спотового попиту та перевантаженою реалізованою капіталізацією, сигнал є однозначним: ветерани розподіляються на ринку, який не може поглинути це без порушення цінової підтримки.

Хто тримає сумку

Якщо розподіл Ethereum продовжується в поточному темпі, власники від трьох до десяти років продають 45 000 ETH щодня, тоді як кити накопичують і реалізована капіталізація зростає, результатом є ринок з вищою довгостроковою підтримкою, але збільшеною короткостроковою волатильністю.

Нові учасники при $3 000-$3 500 стають маргінальними продавцями, якщо ціна падає нижче, тоді як ветеранські когорти сидять на нереалізованих прибутках, достатньо великих, щоб витримати ще одне падіння.

Якщо реактивації неактивної пропозиції XRP зберігаються, тоді як реалізована капіталізація залишається зосередженою серед власників з шестимісячними або новішими запасами, шлях звужується.

Кожна хвиля ветеранського розподілу штовхає недавніх покупців далі під воду. Оскільки ці недавні покупці становлять більшість реалізованої капіталізації, їхня капітуляція призведе до колапсу підлоги базової вартості, а не просто до її випробування.

Ризик є самопідсилюючим: кити розподіляють, запізнілі продають зі збитками, реалізована капіталізація падає, і наступна когорта власників стикається з ще слабшою структурою підтримки.

Для протоколів, таких як Aave, де дані про неактивність залишаються рідкісними, одна адреса, що кристалізує $1,54 мільйона збитків, продаючи 15 396 AAVE в низхідний тренд, сигналізує про вимушені або зумовлені страхом виходи від недавніх учасників, а не довгострокових власників, які збирають прибутки.

Коли ці збитки відбуваються, тоді як актив торгується нижче всіх основних ковзних середніх і ширший апетит до ризику DeFi погіршується, капітал пізнього циклу виходить, а не ротується.

Хто визначає підлогу

Центральне питання полягає в тому, чи представляють реактивації неактивної пропозиції цього циклу здорову ротацію, ветеранські власники виходять з прибутками, тоді як новий капітал входить на вищих базах, або початок ширшого делевериджингу, де перевантажені реалізовані капіталізації руйнуються під стійким розподілом.

Дані Ethereum свідчать про те, що старші монети рухаються. Тим не менш, основна частина недавнього потоку надходить від середньострокових китів, які скорочуються, а не від древніх гаманців, які масово продають, і зростаюча реалізована капіталізація підтверджує, що свіжі гроші продовжують усереднюватися.

Дані XRP свідчать про те, що сплески неактивності витягують власників з більш ніж річним стажем, тоді як 62,8% реалізованої капіталізації сидить з покупцями, які увійшли за останні шість місяців.

Результат залежить від того, яка когорта моргне першою. Якщо недавні учасники утримуються і спотовий попит стабілізується, ветеранський розподіл поглинається, і ринок будує вищу підлогу через оборот.

Якщо запізнілі капітулюють до того, як ветеранські продавці вичерпають себе, реалізована капіталізація падає, глибина базової вартості випаровується, і наступний рівень підтримки сидить далеко нижче поточної ціни.

Кити ворушаться. Чи це ротація, чи розгром, залежить від того, хто залишився, щоб зловити те, що вони продають.

The post While Ethereum whales rotate, XRP data shows a fatal concentration flaw that leaves one group holding the bag. appeared first on CryptoSlate.