Найкоротший ведмежий ринок за всю історію? Ключові показники вказують, що ціна Bitcoin може зрости понад $125,000 до квітня

Криптовалютний ринок подає ранні сигнали відновлення у першому кварталі, оскільки нарешті вщухає різкий розпродаж грудня.

Згідно з новим аналізом від Coinbase, чотири структурні індикатори свідчать про те, що корекція була тимчасовою невдачею, а не зміною режиму. Свіжі притоки в спотові ETF, різке скорочення системного кредитного плеча, покращена ліквідність книги ордерів і зміна настроїв на опціонах — усе це вказує на стабілізацію ринку.

Хоча трейдери залишаються обережними, ці показники свідчать про те, що екосистема є значно менш крихкою, ніж кілька тижнів тому, що відкриває шлях для потенційного відскоку.

Обережне підвищення ризику через ETF

Перший і, мабуть, найбільш помітний індикатор зміни настроїв полягає в поведінці спотових ETF, які є найчистішим показником інституційного апетиту до ризику у публічних даних.

Протягом першого торгового тижня року спотові Bitcoin ETF, зареєстровані в США, зафіксували результат, який був ледь чистим позитивним. Когорта побачила два дні сильних притоків, які відразу були компенсовані трьома послідовними днями відтоків, що призвело до чистого додавання приблизно 40 мільйонів доларів.

Цей нестабільний двосторонній профіль потоку навряд чи є тим стабільним, невпинним попитом, який зазвичай підтримує великий прорив. Однак масштаб цього дводенного потоку свідчить про те, що поточне позиціювання залишається вкрай тактичним.

З іншого боку, дані для Ethereum малюють дещо більш обнадійливу картину. За той самий період спотові ETH ETF зафіксували приблизно 200 мільйонів доларів чистих притоків, зберігаючи позитивний баланс навіть після врахування викупів наприкінці тижня.

Ця розбіжність є значною, оскільки ETH часто служить інституційним проксі з вищою бетою — інструментом для інвесторів, які прагнуть додати ризик понад розміщення «лише Bitcoin».

Нюанс у цих потоках розповідає ширшу історію поточного ринкового режиму. Хоча повернення капіталу означає, що інституції знову входять у гру, щоденні коливання даних потоків сигналізують про те, що переконання все ще формується.

Для реалізації справжнього відскоку в першому кварталі ринку, ймовірно, знадобиться побачити зміну режиму від цієї нестабільної діяльності до кількох послідовних тижнів чистих притоків.

Скидання кредитного плеча

Основним каталізатором перетворення стандартних розпродажів на тривалі ринкові спади є збереження підвищеного кредитного плеча, яке може «заново зламати» ринок через каскадні ліквідації.

Ключовим показником для оцінки цієї крихкості є системне кредитне плече, визначене як відкритий інтерес ф'ючерсів відносно ринкової капіталізації.

На початку січня відкритий інтерес ф'ючерсів Bitcoin коливався близько 62 мільярдів доларів, тоді як його ринкова капіталізація була близько 1,8 трильйона доларів. Це встановлює співвідношення відкритого інтересу до ринкової капіталізації приблизно на рівні 3,4%, що є достатньо низьким рівнем, щоб стверджувати, що ринок наразі не переобтяжений.

Ethereum, однак, представляє інший профіль. З відкритим інтересом близько 40,3 мільярда доларів проти ринкової капіталізації 374 мільярда доларів, співвідношення ETH становить близько 10,8%.

Це відображає більш насичену деривативами структуру активу та означає, що, хоча і не автоматично ведмежу, ралі ETH можуть стати більш крихкими, якщо кредитне плече буде агресивно відновлюватися.

Тим не менш, основна теза залишається в тому, що промивання кредитного плеча в грудні забезпечило більш здорову базу для цінової дії.

Із скороченням спекулятивних надлишків ринок теоретично позиціонований для зростання без негайного спрацювання тих ліквідаційних проводів, які загострили волатильність грудня, особливо якщо ставки фінансування залишаються нейтральними.

Ліквідність і «Чистий аркуш»

Третім стовпом тези відновлення є мікроструктура ринку, зокрема, чи є книги ордерів достатньо міцними, щоб поглинати великі потоки без значного проковзування цін. Після святкового затишшя ця «сантехніка» ринку показує ознаки покращення.

Дані від Amberdata показують, що глибина книги ордерів Bitcoin у межах 100 базисних пунктів від середньої ціни піднялася до близько 631 мільйона доларів, що є збільшенням порівняно з семиденним середнім значенням.

Важливо, що спреди залишалися вузькими, а баланс між покупцями та продавцями був майже нейтральним, при цьому книга Bitcoin розділилася приблизно на 48% бід і 52% аск.

Цей баланс є життєво важливим для стабільності ринку. У режимах паніки ліквідність має тенденцію випаровуватися, а книги ордерів стають важкими на стороні аск, перетворюючи кожну спробу ралі на стіну тиску продажів.

Повернення до двосторонньої ліквідності збільшує ймовірність того, що будь-який рух вгору може продовжитися поза одну сесію.

Крім того, ширший сигнал ліквідності, пропозиція стейблкоїнів, спалахує зеленим. Згідно з даними DeFiLlama, пропозиція стейблкоїнів становить близько 307 мільярдів доларів, що на близько 606 мільйонів доларів більше тиждень до тижня.

Хоча останнє збільшення є невеликим у контексті, спрямоване зростання узгоджується зі свіжим капіталом, що може бути розгорнутим, який повертається в екосистему.

Примітно, що Binance, найбільший майданчик для торгівлі криптовалютою, зафіксував чисті притоки стейблкоїнів понад 670 мільйонів доларів протягом минулого тижня.

Підтримкою цього є ефект «чистого аркуша» на ринку опціонів. Основне закінчення терміну 26 грудня очистило значну частину відкритого інтересу, при цьому дані Glassnode підкреслюють, що приблизно 45% позицій було скинуто.

Це зменшує ризик того, що застаріле позиціювання «прив'язує» ціни.

Крім того, скос, премія, що сплачується за пути на зниження проти колів на підвищення, змінився з сильно позитивного на слабко негативний. Це вказує на те, що трейдери відходять від хеджування, керованого панікою, і переходять до участі в зростанні.

Чого нам очікувати від Bitcoin у першому кварталі?

Дивлячись у майбутнє, ринок опціонів пропонує структуру для того, що закладається в ціну на перший квартал.

З імплікованою волатильністю, що коливається в діапазоні середини 40% річних, стандартний рух відхилення розмістить очікувану базову лінію Bitcoin між 70 000 і 110 000 доларів.

У межах цього діапазону аналіз окреслює три різні сценарії:

• Бичачий сценарій (105 тис.–125 тис. доларів): Цей сценарій передбачає, що потоки ETF стають стабільно позитивними протягом тижнів, а не днів, і глибина книги ордерів продовжує зростати для підтримки великого спотового попиту. Якщо скос залишається нейтральним до негативного, а ціна пробиває критичну дилерську «гамма-зону», ралі може прискоритися.
• Базовий сценарій (85 тис.–105 тис. доларів): Тут потоки залишаються змішаними, а кредитне плече відновлюється повільно. Ліквідність покращується, але постійна макроневизначеність обмежує апетит до ризику, тримаючи опціони «добре оціненими» без екстремального скосу.
• Ведмежий сценарій (70 тис.–85 тис. доларів): У цьому результаті відтоки ETF зберігаються, ліквідність погіршується з розширенням спредів, а скос повертається до позитивного, оскільки трейдери поспішають за захистом від зниження. Макрошок, такий як зростання ставок або сильніший долар, ймовірно, змусить до делевереджу.

Зрештою, хоча криптовалюта може зростати за власною внутрішньою механікою, стійке продовження в першому кварталі, ймовірно, залежатиме від макросередовища.

Початок січня пропонує асиметричну опціональність: ринок є менш структурно крихким і все більше відкритим для зростання.

Однак, поки потоки ETF не стабілізуються в надійну тенденцію, а макроумови не припинять вносити волатильність, «скидання» залишається перспективною установкою, а не гарантованим відскоком.

Пост «Найкоротший ведмежий ринок за всю історію? Ключові показники передбачають, що ціна Bitcoin може злетіти понад 125 000 доларів до квітня» вперше з'явився на CryptoSlate.