证券交易委员会主席阿特金斯刚刚确认了令人震惊的68万亿美元代币化市场时间表，使传统基础设施面临危险暴露

美国股票市场价值约为68万亿美元，但目前仅有约6.7亿美元的价值以代币化形式存在于链上。

随着监管机构表示将区块链结算整合到美国金融基础设施核心的转变，这一差距的规模已成为政策制定者和市场参与者关注的焦点。

上周，美国证券交易委员会(SEC)主席保罗·阿特金斯表示，代币化可能在"几年内"成为美国市场的核心特征，他将电子交易和分布式账本技术的进步结合描述为几十年来最重要的转变。

他的评论标志着该机构早期立场的明显转变，并暗示美国市场基础设施的现代化周期比预期更快。

Bitwise首席投资官马特·霍根通过比较当前6.7亿美元的代币化股权足迹与更广泛的68万亿美元市场，使这一转变的规模具体化。

这些数字说明该过程仍处于早期阶段，并突显了现有系统与证券定期在区块链轨道上流动的潜在未来之间的距离。

虽然这种比较并不暗示具体时间表，但它框定了即使是逐步采用代币化结算也会伴随的结构性挑战。

由市场结构驱动的监管转变

在接受采访时，阿特金斯认为，代币化可以通过缩小或消除交易执行、支付和最终结算之间的差距来提高可预测性并降低风险。

日内或实时结算的潜力是监管机构重新评估数字资产如何适应现有规则的关键原因之一。

阿特金斯还承认，SEC历来落后于创新，有时甚至抵制后来被证明持久的发展。

然而，该机构最近朝着不同方向发展。几项调查已被撤销，数字资产圆桌会议已恢复，委员赫斯特·皮尔斯将新方法描述为"快速、谨慎、创新且可行"。

值得注意的是，SEC正在开发一种基于豪威测试的"代币分类法"，但设计用于考虑网络如何成熟、分配控制权，并最终在没有可识别发行人的情况下运作。该分类法旨在定义哪些数字资产属于SEC管辖范围，哪些不属于。

这一转变部分是由将代币化活动引回国内的愿望所驱动。2022年FTX的崩溃和LedgerX在CFTC监督下不间断运营的证据表明，美国监管结构在应用于数字原生系统时可以保护客户资产。

因此，金融监管负责人看到了将代币化结算引导至受监督场所而非离岸实体的机会。

监管瓶颈

尽管有新方向，但仍存在几个障碍。

委员卡罗琳·克伦肖指出，一些作为"包装证券"营销的代币化股票可能无法反映与基础工具相同的经济权利、流动性条件或保护。

她表示，这些产品并不总是一对一的表示，可能会使投资者的期望复杂化，这表明可能需要新规则。

在SEC投资者咨询委员会会议上，行业紧张关系变得明显，来自Citadel Securities、Coinbase和其他公司的代表讨论了代币化应如何与去中心化金融互动。

Citadel敦促SEC确保所有参与代币化证券交易的中介机构，包括去中心化协议，都被识别并受到交易所和经纪交易商现有定义的约束。

另一方面，Coinbase认为，对去中心化系统施加经纪级别的义务在操作上不兼容，并可能通过强制协议接管托管或控制权而引入新风险。

这些差异反映了对代币化市场基础设施应如何构建的竞争愿景。

一种模式与传统中介系统一致；另一种依赖于程序化、非托管协议。SEC需要评估这些框架是否可以共存，或者代币化证券是否需要更具规定性的结构。

值得注意的是，纳斯达克待定的规则变更请求增加了紧迫性。该交易所提议保持前端交易不变，同时允许通过存托信托与清算公司在交易后级别进行代币化。

SEC必须在本月做出回应，这一决定可能会影响其他市场参与者如何设计其代币化策略。

规模、基础设施和技术限制

同时，广泛代币化的一个实际障碍是美国市场活动的规模。

作为背景，纳斯达克每秒处理约2,920笔交易，日名义价值为4,630亿美元。相比之下，公共区块链尚未匹配这种性能或可靠性，尽管它们可以改善交易后工作流程。

因此，将美国证券的大部分份额带到区块链轨道上将需要清算所、托管人、经纪交易商和数字资产网络进行大量升级。

考虑到这一点，阿特金斯的评论被解读为监管犹豫不再是主要约束的信号。

相反，市场参与者现在面临着将技术能力、运营风险控制和合规框架与监管机构预期考虑的结算模式保持一致的任务。

如果代币化成为美国市场结构的正式组成部分，机构将需要能够处理工业规模的数字发行、链上对账和监管报告的系统。

RWA.xyz数据显示，链上实物资产的总价值已增长到约358亿美元，大约是2024年底水平的两倍。

虽然相对于更广泛的金融系统而言规模较小，但这一增长表明对传统资产的链上表示越来越舒适，特别是国债、现金工具、信贷和其他低波动性敞口。

这一扩张提供了早期证据，表明一旦法律框架稳定，代币化市场可以吸引受监管机构。

全球竞争和前进道路

其他司法管辖区在采用代币化市场基础设施方面比美国更快。新加坡和香港已推出代币化债券计划、数字基金结构和银行发行的区块链结算系统。

因此，美国监管机构意识到，不明确的规则可能会将代币化推向海外，特别是如果合成或包装产品仍处于法律不确定性中。

阿特金斯将美国定位为旨在重获该领域的领导地位，认为明确的规则将允许市场参与者在国内创新。

美国是否能缩小代币化差距将取决于SEC多快完成其分类法，如何解决TradFi和DeFi之间的冲突，以及基础设施提供商如何应对区块链结算的运营需求。

如果合规路径按照阿特金斯概述的那样发展，当前6.7亿美元的代币化足迹可能在未来几年内显著扩大。

然而，如果规则仍未确定，资本可能会继续流向具有更成熟框架的司法管辖区。

这篇文章《SEC主席阿特金斯刚刚确认了代币化市场68万亿美元的震撼时间表，使传统基础设施面临危险暴露》首次发表于CryptoSlate。