获得SEC注册的转账代理Superstate刚刚在以太坊和Solana上启用了SEC注册股票的直接发行,通过稳定币结算一级市场销售,并将所有权记录到转账代理的账本中,该账本将区块链视为主文件。
该公司的直接发行计划允许发行方交付代表相同法律权益的代币,这些代币具有投票和分红权,通过稳定币支付并以实时价格交付到经过KYC验证的钱包。
这一举措将部分发行工作流程从仅限DTCC的基础设施转向公共区块链,同时保持转账代理控制和证券法律义务不变。
首个实施案例是Galaxy Digital,该公司通过Superstate在Solana上将其SEC注册的普通股代币化。
根据Galaxy的投资者网站,截至2025年9月初,已有32,374股GLXY股票被代币化,为与注册转账代理同步的链上股权表建立了模板。
这些机制对治理和公司行动至关重要,因为每次获准的转让都会更新RTA账簿上的实益所有权,而股息或股票分割可以通过代理管理的智能合约执行。
根据Simpson Thacher的总结,2025年5月的员工FAQ承认区块链可以作为注册转账代理的官方主要证券持有人文件,这为这些股权表模型提供了监管基础。
Backpack交易所表示,它将通过与Superstate的集成列出SEC注册的、原生代币化的美国股票,从非美国访问开始,同时寻求美国经纪交易商和ATS路径。
这种场所模式将钱包、KYC轨道和白名单订单流作为投资者的前门,无需合成包装或SPV结构。这一区别是2025年的一个关键澄清,此前代币化股票营销在链上风险和实际注册股权之间造成混淆,正如Business Insider在合成产品背景下报道的那样。
近期的竞争关于谁控制股权表和订单簿。如果转账代理和区块链为经过KYC验证的钱包形成所有权的黄金来源,那么分销和二级交易可以通过与该账本对话的合规场所组合进行路由。
经纪交易商、ATS和传统市场中心将与钱包原生场所和连接到转账代理钩子的白名单AMM竞争。
SEC尚未为AMM交易NMS证券提供定制路径,任何路由NMS证券订单的AMM都需要遵守现有框架,如Reg ATS、公平访问、监控义务和卖空规则。
监管机构声明强调,代币化不是捷径,市场完整性规则仍然适用。
根据DTCC公开材料和SEC文件,DTCC推出了代币化抵押品平台,并向SEC的加密货币工作组简报了可能扩展到质押和公司行动工作流程的代币化服务。
据路透社报道,纳斯达克提交申请,在权利等同时在其主要市场上启用代币化证券交易,如果DTC基础设施准备就绪,时间表最早可能是2026年第三季度。
这些努力指向一个混合阶段,DTC合格头寸与代币化股权表条目共存,转换或质押功能连接两者。寻求更广泛分销的发行方可能依赖这座桥梁进行街名头寸,同时在链上通过稳定币操作一级发行窗口。
发行工作流程是即时变化。Superstate的直接发行让公司可以直接向钱包筹集资金,接收稳定币收益,并在转账代理监督下在链上记录新的所有权。
后续发行和市场发行计划可以在传统市场时间之外运行,具有T≈0结算和可编程约束,如转让限制或链上认证检查。对于中小型发行方,一旦合规场所、KYC管道和托管选项上线,这可能会扩大非美国时区的可寻址需求。
对于投资者,托管模式从经纪商的综合街名转变为与转账代理账本相关的钱包原生实益所有权,受制于监管和制裁合规所需的白名单和撤销权力。
Backpack的计划指向美国以外代币化股票的集中访问层,而美国流量取决于应用于作为实际证券的代币的经纪交易商和ATS许可。
AMM在链上技术上很简单,但它们对NMS的监管状态尚未解决。2026年框架三种结果:被认可为ATS的白名单AMM,AMM受限而集中订单簿占主导,或者混合模式,其中AMM为非NMS或较小发行方运营,而NMS保留在中央限价订单簿上。
SEC的立场,包括委员声明,强调代币化必须适应现有监管范围,而不是发明单独通道。
RTA的扩展角色是贯穿线。随着区块链成为主要证券持有人文件,转账代理调解白名单控制、错误纠正、撤销和链上转账的审计跟踪。
这将代理置于公司行动和治理的关键点。具有强大KYC和制裁工具的钱包和场所成为分销合作伙伴,可以向主文件提供干净数据。
稳定币发行方从一级结算量中受益,托管人将适应直接持有代币或通过控制钱包架构持有代币,这些架构在经纪交易商中介时满足规则15c3-3和类似托管期望。
发行方的一个实际问题是代币化股份如何与DTC头寸互动。DTCC的代币化计划首先关注抵押品,范围可扩展到证券工作流程。
纳斯达克的申请假设DTC基础设施在代币结算交易坐在同一订单簿之前已准备就绪。
在无缝转换路径投入生产之前,许多发行方可能会维持平行轨道,使用DTC进行主流交易所交易,使用链上发行进行有针对性的资本形成、股息分配实验或白名单钱包之间的受控二级转让。
桥接时机将决定链上流动性多快能与街名流动性达到平价。
有多少发行方加入Superstate的Opening Bell堆栈,有多少流通股变为可代币转让,以及有多少链上持有人出现在主文件中,Superstate表示它作为注册转账代理维护该文件。
每月有多少一级发行以稳定币结算?Backpack和其他合规场所为代币化股票路由多少交易量,特别是在非美国市场?DTCC的代币化抵押品网络如何扩展,以及DTC转换或代币化股权的公司行动桥是否进入测试。
每个数据点都将描述这主要是结算升级还是新订单流通道的开始。
2026年的设置受公共里程碑和当今工作系统的约束。Galaxy的代币化证明发行方可以在转账代理控制下在链上发行真实股份。Superstate的直接发行开启了具有稳定币现金环节的钱包原生一级市场。
如果基础设施对齐,DTCC和纳斯达克已阐明的时间表可能使代币环节在2026年底前在主流市场管道中可见。SEC员工已经为链上主文件腾出空间,而更广泛的二级交易许可仍在审查中。
这将2026年留下混合市场结构,稳定币结算、白名单钱包和转账代理锚定股权表,场所竞争控制上层的订单流。
| 2026年情景 | 发行方 | 代币启用流通量 | 每日链上交易量 | 交易结构 |
|---|---|---|---|---|
| 保守 | 5–8 | $0.5–1.5B | $2–8M | CLOB场所占主导,链上用于一级市场和受控转让 |
| 基本情况 | 12–20 | $3–7B | $15–40M | 混合,稳定币结算一级市场常见,早期连接DTC |
| 牛市 | 30–50 | $10–25B | $80–200M | 白名单AMM作为ATS类似物与交易所订单簿并行运行 |
发行方、转账代理、场所和基础设施提供商现在有一条可行路径,将SEC注册股份从仅限DTCC的轨道转移到公共区块链。
文章"一个新漏洞刚刚证明你实际上并不拥有你的股份 – 但修复方案已经在Solana上线"首次发表于CryptoSlate。


