比特币在2025年表现不佳的4个原因

作者：Anthony Pompliano，Professional Capital Management创始人兼CEO；编译：Shaw 金色财经

过去几天我一直在思考为什么比特币在2025年的表现低于预期。我的结论是，多种趋势、力量和发展因素共同作用，形成了一场对比特币不利完美的风暴，导致其年终价格低于年初水平。

风险越低，回报越低

首先，比特币如今的风险远低于其历史上的任何时期。没有人相信美国政府会关闭比特币。政府不会来逮捕比特币持有者。比特币真正实现了去中心化，从个人散户投资者到全球最大的金融机构都参与其中。

这种去中心化消除了51%攻击的风险，以及其他可能从根本上改变比特币价值主张的恶意行为。比特币也经历了无数次经济危机，从未崩溃或跌至零。这种数字资产曾多次下跌约80%，挺过了新冠疫情引发的流动性危机，抵御了FTX崩盘，并在美联储以史上最快的速度加息后依然屹立不倒。

这种久经考验的韧性意味着持有比特币的风险很低。再加上许多世界顶级金融机构都在积极拥抱这种资产，因此很难想象比特币会“失败”。正因为人们对比特币的持续成功充满信心，我们所有人都应预期未来回报率会降低。

十年前购买比特币是高风险高回报。如今购买比特币是低风险中等回报。我预计未来十年比特币将继续跑赢股市指数，但它不会再有过去那样超过80%的复合年增长率。

全球局势趋于稳定

比特币本应是应对混乱和经济不确定性的一种避险手段。当战争爆发，世界各地的民众觉得有必要抵制审查和扣押时，比特币就会成为一种颇具吸引力的资产。

然而，自特朗普总统上任以来，全球局势比以往任何时候都更加稳定。以色列与哈马斯之间的冲突已经结束。俄罗斯和乌克兰比以往任何时候都更接近签署和平协议。伊朗的核能力已被大幅削减。南部边境已经关闭。委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗已于上周末被“押回”美国。

这种“以实力求和平”的策略，实际上是指美国重返全球秩序霸主地位。任何越轨行为都将付出代价。坏人明白，美国会追捕他们，将其捉拿归案或击毙。

所有这些都减少了混乱，使地缘政治关系更加可预测。如果混乱减少，那么对冲混乱的工具（比特币）就不会像以前那样受到追捧。

华尔街玩起了不同的游戏

在过去15年的大部分时间里，比特币交易几乎完全是多头行为。任何能上网的人都可以购买比特币并持有，期待价格上涨。但华尔街和大型金融机构的介入彻底改变了游戏规则。

你可以把这些变化看作是比特币“文明化”的一种方式。然而，许多早期的比特币持有者，更像是牛仔，并不想变得“文明”。他们被比特币不对称的回报所吸引，并且钟情于它所蕴含的自由主义色彩。比特币越是“游离于体系之外”，这些“牛仔”就越想买入。

随着比特币逐渐被纳入传统金融体系（ETF、财库公司、基金、期权等），早期比特币持有者正以高于正常水平的速度退出市场。其中一些人直接出售比特币，而另一些人则利用复杂的金融结构来减轻税负，包括放弃美国国籍。

但ProCap Financial首席投资官杰夫·帕克（Jeff Park）指出，一些老牌投资者正在巧妙地利用期权，抛售比特币敞口的上涨潜力以换取收益。这些备兑看涨期权策略给比特币价格带来了巨大的压力，一定程度上导致其上涨空间有限。

比特币并非派对上唯一的女孩

最后，比特币历来是投资者寻求极端不对称性和高波动性资产时的首选。如果你想赚大钱，你很可能想要持有比特币。

比特币已不再独占鳌头。投资者正面临着人工智能、预测市场、自动驾驶汽车、人形机器人、火箭、无人机、脑机接口、核能以及许多其他突破性技术的冲击。

现在正是冒险的好时机。你可以将各种各样的投资机会纳入你的投资组合。这些增加的投资机会分散了原本会投入到比特币上的资金、讨论和精力。

反驳论点

去年我一直在思考比特币的表现，也尽力从相反的角度来论证。最好的反驳论据就是黄金。黄金或许不是最热门的资产，但这种贵金属也被认为是一种对冲风险的工具。几十年来，黄金一直是传统金融体系的重要组成部分。

但黄金在2025年创下了该资产历史上的最佳表现。因此，比特币的价格不仅令人失望，而且是在另一种稳健的货币资产创下历史新高的同时表现不佳。这是否意味着我的分析是错误的？未必。

比特币是一种较新的、规模较小的资产。有些上市公司的市值甚至都超过了比特币的总市值。因此，如果比特币令人失望的表现与过去18个月的转型有关，我也不会感到惊讶。宏观投资者乔迪·维瑟（Jordi Visser）称之为“比特币IPO时刻”。

结论

持有比特币的理由一直是这样的：“比特币是一种数字化的、去中心化的价值储存资产，其供应量有限，货币政策可程序化，任何人都可以随时对其进行审计。”

无论市场状况如何，也不管各类持有者群体的行为如何，我仍然认为持有比特币的理由非常充分。比特币占我个人净资产的很大一部分，而且我在2025年底持有的比特币比年初还要多。

正如查理·芒格曾经说过的那样，“真正的财富不在于买卖，而在于等待。”

来源：金色财经