2月5日加密货币崩盘的原因是什么？Bitwise顾问解释

Bitwise顾问Jeff Park将2月5日的加密货币抛售归因于多资产投资组合去杠杆化,而非加密货币特定因素。

IBIT录得100亿美元交易量,是其前高的两倍,而期权活动达到历史水平,由看跌合约而非看涨合约主导。

崩盘中Bitcoin(BTC)下跌13.2%,但IBIT净创造2.3亿美元,新增600万股,使ETF总流入超过3亿美元。

高盛主要经纪业务部门报告,2月4日是多策略基金表现最差的日子之一,z分数为3.5。这是0.05%概率事件,比三西格玛事件罕见10倍。

Park写道,pod基金的风险管理人员强制进行无差别减少总敞口,解释了为何2月5日演变成一场屠杀。

CME基差交易平仓推动剧烈去杠杆化

Park指出CME基差交易是抛售压力的主要驱动因素。近期基差从2月5日的3.3%跃升至2月6日的9%,是自ETF推出以来观察到的最大波动之一。

Millennium和Citadel等多策略基金在Bitcoin ETF复合体中持有大量头寸,被迫通过卖出现货同时买入期货来平仓基差交易。

近几周IBIT与软件股票而非黄金表现出紧密相关性。黄金通常不被多策略基金作为融资交易的一部分持有,证实事件集中在这些基金而非零售投资顾问。

催化剂源于软件股票抛售而非加密货币原生抛售。

结构性产品造成加密货币屠杀

具有敲入障碍特征的结构性产品加速了抛售。摩根大通11月定价的票据设有43,600美元的障碍。

12月Bitcoin下跌10%时定价的票据将有38,000至39,000美元范围的障碍。

前几周加密货币原生市场的看跌购买行为意味着加密货币交易商持有天然的空头gamma头寸。

相对于最终实现的超大波动,期权卖得太便宜,加剧了下跌。交易商在64,000至71,000美元范围的看跌期权上持有空头gamma。

2月6日复苏中,CME未平仓合约扩张速度快于Binance。基差交易部分恢复,抵消了资金流出效应,而Binance未平仓合约崩溃。

Park总结道,传统金融去风险化是催化剂,将Bitcoin推至空头gamma对冲通过需要额外库存的非方向性活动加速下跌的水平。