Peter Thiel在"以太坊版MicroStrategy"自8月以来暴跌95%后抛售所有ETH库存股份

Peter Thiel 在 ETHZilla 持股归零,ETH 库存公司交易变得更加真实

2月17日,一份修订后的 13G/A 文件发布在 ETHZilla 的投资者网站上,显示 Peter Thiel 和 Founders Fund 相关实体持有零股份,实益拥有权为 0.0%。

该文件还标注了2025年12月31日的"事件日期",这为文件所捕捉的内容设定了时间框架,即按照合规时钟到达的实益拥有权快照。

彭博社报导称,Thiel 和他的 Founders Fund 实际上已经完全退出该公司,完成了数月来一直在酝酿的简单轨迹。

早在2025年8月,这位 Palantir 创始人还是重要持股者。一份 Schedule 13D 文件报告显示,截至8月4日,他持有 11,592,241 股股份和 7.5% 的实益拥有权。随后持股规模缩减。11月14日提交的修订文件显示,截至9月30日持有 928,389 股股份和 5.6% 的实益拥有权。

当你记起 ETHZilla 最初代表的意义时,这一系列行动变得更加引人注目:这是一次公开市场尝试,试图复制 Strategy(前身为 MicroStrategy)的策略手册并应用于以太坊,配备纳斯达克股票代码和针对更偏好券商而非钱包的投资者的库存故事。

将传言变成数字的文件

2月17日的修订文件是公开市场所能给出的最明确的"完全退出"版本,但似乎股东在 Thiel 2025年的抛售后已经将此计入价格。自去年8月以来,ETHZ 股价已下跌 95%,从约74美元跌至略高于3.50美元。

该公司显然承受着来自内部人士抛售之外的更多压力。在2026年1月的 8-K 文件中,ETHZilla 报告以平均价格3,173.67美元出售了 3,965.83 ETH,获得1,258万美元,并披露剩余余额约为 65,850 ETH。一个月前,有一笔更大的交易,约7,450万美元的 ETH,与债务压力和放弃纯粹库存策略有关。

在2026年2月的 8-K 文件中,该公司披露赎回了所有未偿还的高级担保可转换票据,支付了5.16148亿美元的本金和8,774.5万美元的赎回溢价,外加利息。

这就是在一个开始对库存公司结构失去耐心的市场中,昂贵资本的声音。

所有这些都落在整个类别中正在形成的更广泛故事之中。

随着股价下跌,加密库存公司一直依赖回购和杠杆,而这一更广泛的背景赋予了 Thiel 的"0.0%"不同的分量。

宏观问题,套利收益看起来微薄,融资看起来昂贵

库存策略最终总是存在于宏观环境中。在这种交易的轻松阶段,股票相对于底层加密货币溢价交易,融资成为燃料,循环自我维持。ETH 在这里有额外的层面,因为质押收益和衍生品套利成为电子表格中的输入。

目前,这些输入看起来只是适度的缓冲。

追踪 ETH 期货基差的公共仪表板显示,各期限的年化套利收益为低个位数。质押收益基准处于相同区间,其中一个指数约为年化 2.8%。

当套利收益微薄时,管理决策变得更加重要。ETH 出售更加重要。债务条款更加重要。股票发行条款更加重要。市场开始将股票代码视为对执行的判断,而不是简单的代理。

库存公司交易最终建立在这样的信念之上:公共包装可以持有波动性资产,并在市场转变时保持稳定。Thiel 的退出并未解释原因,但它确实在时间线的末端竖起了一面旗帜。

从这里开始的三条路径,以及将告诉你处于哪条路径的数字

为道路上的分叉命名并为每个分叉附加一小组可观察信号会有所帮助。

1. 一条路径是溢价循环重新开启。ETH 稳定下来,风险偏好回归,库存公司重新获得在不缩减核心储备的情况下为增长融资的空间。迹象出现在文件中,库存减少较少,筹资更清晰,市场愿意再次为敞口付费。
2. 第二条路径是折价陷阱。股票长期以折价交易于底层持有资产,公司通过出售部分储备为运营、收购和债务服务提供资金。这个版本进展缓慢,表现为稳定滴漏的"库存更新"计算。
3. 第三条路径是反射性解体。ETH 急剧下跌遇上紧张的融资条件,被迫抛售加速,股票开始像压力计一样运作。这个版本在头条中很响亮,通常在短时间内反复的资产负债表行动中留下痕迹。

我们还可以使用简单的数字框架来保持对现实的关注。ETHZilla 在其2026年1月的 8-K 文件中披露剩余约 65,850 ETH。之前的披露记录显示有 19,301,223 股流通股,这个股数为我们提供了将 ETH 价值转换为"每股"直觉的粗略方式。

以 ETH 2,000美元计算,65,850 ETH 相当于约1.317亿美元的 ETH 价值。分摊到1,930万股,在现金、负债、运营消耗和其他资产负债表项目进入考量之前,每股 ETH 价值约为6.80美元。

以 ETH 1,500美元计算,粗略数字接近5.10美元。以 ETH 3,000美元计算,则上升至约10.20美元。这里的重点是敏感性,ETH 的小幅波动和融资条款的小变化可以快速改变局面。

接下来要关注什么,防止这成为一日迷因的文件线索

从 ETH 余额开始。下次 ETHZilla 在 8-K 或定期报告中更新该数字时,方向很重要,幅度也很重要。

然后关注资本结构。2026年2月 8-K 文件中披露的债务赎回带有大额溢价,任何替代融资、股票发行或新的结构性工具都会告诉你公司仍然拥有什么样的市场准入。

然后关注策略表面积。公司越是倾向于相邻押注和更广泛的资产主题,股票代码就越成为对管理层在压力下保持连贯故事能力的看法。这种张力出现在公司自己的招股说明书中关于股份和出售股东的语言中。

最后,保持对宏观指标的关注,因为它们设定了这种交易能有多容易的上限。期货基差曲线和质押收益水平不是次要琐事,它们直接影响库存公司策略在纸面上的表现以及在下跌中的感受。

许多加密叙事以情绪结束。这个以一个行项目结束,该行项目显示为 0.0%。Thiel 对这个以太坊库存工具的信念是短暂的,因此问题变成了——他知道其他以太坊投资者不知道的什么?是与 ETHZilla 的投资者关系不佳,还是商业模式的更广泛问题?

这篇文章 Peter Thiel 在"以太坊的 MicroStrategy"自8月以来下跌95%后抛售所有 ETH 库存股份 首次发表于 CryptoSlate。