美國經濟在3月增加了17.8萬個就業機會,幾乎是共識預估6萬的三倍,失業率降低到4.3%。這種數據會重置總體經濟敘事,並在交易員讀完第一遍之前就衝擊風險資產。
Bitcoin在67,000美元附近交易,未受數據影響。10年期美國公債殖利率攀升4個基點至4.35%,美元指數上漲到100.08。
市場的第一反應很直接:勞動力市場看起來如此強勁,讓聯準會降息的理由更少,這反過來導致金融條件收緊,並對像Bitcoin這樣對總體經濟敏感的資產造成壓力。
為何這很重要: Bitcoin的反應不僅僅是對就業數據超預期的回應。信號是更強勁的勞動力市場降低了聯準會降息的緊迫性。如果這種觀點成立,殖利率和美元可以保持堅挺,對BTC等流動性敏感資產維持壓力。
仔細觀察這17.8萬個就業機會從何而來,情況就不那麼明朗了。僅醫療保健就增加了7.6萬個職位,其中3.5萬個是從醫師診所罷工中返回的員工。這些數字代表了補償性招聘。
建築業增加了2.6萬個,部分受到天氣因素幫助,運輸和倉儲業貢獻了另外2.1萬個。聯邦政府就業減少了1.8萬個,金融活動減少了1.5萬個。
BLS指出,在過去12個月中,總薪資就業淨值變動很小。
這個背景使3月看起來像是從雜訊較多的2月反彈,特定部門的補償性招聘發揮了主要作用。
長條圖顯示醫療保健領先3月就業增長,達7.6萬個,包括3.5萬名返回的罷工者,而聯邦政府和金融活動則減少了就業。家庭調查走向相反方向
家庭調查追蹤全國人口中就業和失業的個人,其走向與薪資數據相反。
3月平民勞動力減少了39.6萬人,參與率降低到61.9%。家庭就業減少了6.4萬人,未參與勞動力的人數增加了48.8萬人。
邊緣依附工作者增加了32.5萬人至190萬人,灰心工作者增加了14.4萬人至51萬人。平均工作週縮短至34.2小時。
平均時薪月增僅0.2%,年增3.5%,沒有工資加速來配合薪資數據的超預期表現。
| 指標 | 3月數據 | 為何重要 |
|---|---|---|
| 非農就業人數 | +17.8萬 | 強勁的標題數據超過預期 |
| 失業率 | 4.3% | 乍看之下讓勞動力市場看起來穩固 |
| 平民勞動力 | -39.6萬 | 表明標題數據下的勞動力市場參與度較弱 |
| 勞動力參與率 | 61.9% | 更少人工作或尋找工作 |
| 家庭就業 | -6.4萬 | 基於人口的調查與薪資調查走向相反 |
| 未參與勞動力 | +48.8萬 | 強化了表面下較疲軟的解讀 |
| 邊緣依附工作者 | +32.5萬至190萬 | 顯示邊際勞動力依附性較弱 |
| 灰心工作者 | +14.4萬至51萬 | 表明更多工作者放棄求職 |
| 平均工作週 | 34.2小時 | 較短的工作週可能指向較疲軟的勞動力需求 |
| 平均時薪 | 月增+0.2%,年增+3.5% | 沒有工資重新加速來確認薪資數據的超預期表現 |
2月的修訂增加了另一個層面。BLS將2月從-9.2萬下調至-13.3萬,並將1月從12.6萬上調至16萬。兩個月的淨修訂僅為-7,000,使得模式雜訊較多,缺乏一致的方向性拉力。
第一季度的薪資增長平均每月約為6.8萬,以任何擴張標準來看都是疲軟的步調。
BLS會在收到額外的雇主報告和季節性因素重置時,對月度估計進行兩次修訂。
自2003年以來,從第一次估計到第三次估計的平均絕對修訂為5.1萬個就業機會。這種規模的修訂會將3月從17.8萬降低到約12.7萬,明顯不那麼戲劇性。
要抹去整個超預期表現,3月需要就業創造數字超過11.8萬,約為歷史平均值的2.3倍,而普通的修訂雜訊並不會達到那裡。
BLS的年度基準修訂從2025年3月的薪資水平中剔除了89.8萬個就業機會,是過去十年平均絕對基準修訂的四倍。
這次修訂確立了最近初次公布的薪資數據比市場通常在強勁數據公布後第一個交易小時內定價的不確定性更大。
Bitcoin下跌背後的利率管道
聯準會在3月將其目標範圍維持在3.50%至3.75%。
參與者的中位數預測顯示2026年失業率為4.4%,PCE通膨為2.7%,年底聯邦基金利率為3.4%。3月失業率為4.3%和17.8萬的薪資數據讓政策制定者沒有採取行動的緊迫性。
NYDIG的研究以相同的術語框定Bitcoin與總體經濟的聯繫:BTC的交易與實際利率、流動性和風險偏好一致。聯準會在穩固的勞動力市場上維持其立場,消除了Bitcoin最需要的近期催化劑。
2月的JOLTS報告在沒有變得令人擔憂的情況下強化了這一點。職位空缺維持在690萬附近,但招聘人數降低到480萬,招聘率降低到3.1%,是自2020年4月以來的最低數據。
截至3月28日當週的初次申請失業救濟人數為20.2萬,接近週期低點。
這些數據點共同描述了一個停滯的勞動力市場,裁員受到控制,新招聘不溫不火,企業維持員工人數穩定。
這種環境不會觸發聯準會轉向,而不轉向的聯準會會讓金融條件更長時間保持收緊。
Bitcoin的潛在結果
Bitcoin在4月3日的價格走勢通過利率管道進行。勞動力強勁降低了降息預期,殖利率更堅挺,美元更強勢收緊了流動性敏感資產的條件。這個管道可以逆轉。
如果BLS將3月的薪資大幅下調至10萬以下,且4月薪資也疲軟,同時參與率反彈,「僅標題強勁」的論點將獲得動力。
降息預期會重新開啟,殖利率會放鬆,Bitcoin將有空間在流動性重新定價時反彈。家庭調查的疲軟、醫療保健中罷工返回的扭曲以及低招聘的JOLTS背景都使這條路徑變得可信,但5月8日的4月數據需要確認這一點。
如果3月維持在目前水平附近或BLS將其上調,且4月薪資在約12.5萬以上,同時失業率保持在4.3%附近或以下,2月就成為明顯的異常值。
聯準會更有信心地延長其暫停期,降息被進一步推遲,Bitcoin繼續作為總體風險資產交易,沒有近期流動性催化劑。
4月3日的跨資產走勢,殖利率上漲,美元上漲,BTC下跌,顯示市場已經開始為這條路徑定價。
雙情境表格展示較疲軟或較堅挺的4月勞動力數據將如何通過聯準會政策、殖利率和美元流向Bitcoin價格。下一次就業情況報告定於5月8日上午8:30 (UTC +8) 發布,帶來4月薪資數據和3月的第一次修訂。
這使其成為基於4月3日數據建立的每個論點的真正檢查點。3月CPI將於4月10日發布,下一次FOMC會議將於4月28日至29日舉行,這是聯準會在再次制定政策之前吸收的兩個數據點。
特別是CPI,將測試勞動力市場的堅挺是與頑固的通膨配對,還是與3月數據已經暗示的工資減速配對。
來源: https://cryptoslate.com/us-jobs-bitcoin-hidden-labor-weakness/
