加密ETF競賽升溫，日本JPX瞄準2027至2028年上市窗口

• JPX 表示，一旦日本完成法律和稅務改革，加密貨幣 ETF 最快可於 2027 年推出。
• 日本計劃中的加密貨幣減稅方案將把獲利稅率從 55% 降低到統一的 20%。
• TOPIX 提案可能將加密貨幣持倉比重高的企業排除在外，引發被動基金資金外流的疑慮。

在日本交易所集團（JPX）發出訊號，表示上市加密貨幣基金最早可能於 2027 年啟動後，日本受監管的加密貨幣競賽正在加速推進。據彭博社報導，執行長山道裕己（Hiromi Yamaji）表示，JPX 將在法律改革及稅務規則確立後著手準備上市事宜。

這一時間表標誌著市場預期的轉變，此前市場普遍認為加密貨幣 ETF 的推出不會早於 2028 年。山道裕己表示，資產管理公司已表現出濃厚興趣，為日本邁向受監管加密貨幣投資產品提供了更清晰的路徑。

JPX 將 ETF 推進與法律及稅務改革掛鉤

JPX 於 2025 年 3 月前後首次對加密貨幣相關產品表現出興趣，重點在於吸引全球資本。山道裕己的最新表態將該計劃提前，並將 2027 年確定為最早的窗口期。

然而，主要障礙仍在於日本的監管框架。去年 11 月，金融廳計劃於 2026 年依據《金融商品交易法》將加密貨幣資產列為金融工具。

另一項稅務改革也將改變加密貨幣收益的課稅方式。該方案將把「雜項所得」下的最高稅率從 55% 降低到統一的 20%，與日本對股票及投資信託的稅務處理方式相一致。

這兩項改革合計將解決山道裕己所指出的法律和稅務障礙。多家金融機構已在為此轉變提前佈局。據報導，野村資產管理、SBI 全球資產管理及大和資產管理均已研究或準備了 ETF 產品。

SBI Holdings 亦披露了追蹤 Bitcoin 及 XRP 的基金計劃，並概述了一項混合信託方案，將 51% 配置於黃金 ETF，49% 配置於 Bitcoin ETF。

TOPIX 提案向加密貨幣財資企業施壓

在加密貨幣 ETF 計劃為投資者開闢受監管途徑的同時，JPX 的另一項提案引發了加密貨幣持倉比重高的上市公司的關注。目前，JPX 正就一項規則徵詢意見，該規則將把加密貨幣資產佔比超過 50% 的公司排除於 TOPIX 之外。

諮詢期將於 5 月 7 日截止。Metaplanet 比特幣策略主管 Dylan LeClair 在 Bitcoin 2026 大會上表示，該規則將於 2026 年 10 月的指數再平衡期間影響 Metaplanet、Remixpoint 及 ANAP Holdings。

LeClair 呼籲支持者在諮詢截止日期前聯署由 Bitcoin for Corporations 發起的聯名信。指數問題至關重要，因為納入 TOPIX 可支撐被動基金的資金流入，而遭到排除則可能在指數追蹤基金調整持倉時逆轉這些資金流向。

在 MSCI 考慮將數位資產財資公司從其全球可投資市場指數中移除後，美國也出現了類似的爭議。摩根大通分析師警告，僅移除 Strategy 一家公司，就可能引發約 28 億美元的被動資金外流。

若其他指數提供商跟進，另有 88 億美元資金面臨風險。MSCI 其後決定在 2026 年 2 月的審查中不推進上述排除措施。對 JPX 而言，這兩條路線如今共同定義了日本加密貨幣市場的下一場考驗。

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