AI 顛覆一切，資本湧向稀缺資產，華爾街策略師：比特幣是必然選擇

華爾街策略師 Jordi Visser 指出，AI 技術正透過提升生產力催生通貨緊縮，並將數位經濟的價值重心從軟體轉向具備稀缺性的比特幣。
（前情提要：Strategy 持倉扭虧為盈、浮盈 1.2 億美元，Saylor：BTC 是 AI 時代最大受益者）
（背景補充：Tom Lee TOKEN2049演講：世界迎金本位後首次大改革，以太坊將是最大受益者）

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AI 顛覆軟體護城河，稀缺性成為新價值標準
從數位轉向原子：AI 引發的通貨緊縮力量
比特幣與傳統金融的重新定價過程
投資指南：布局 AI 底層基礎設施與實體資產

Salesforce、Adobe 的護城河，正被 AI 一個個燒穿。這不是預言，是已在發生的事——任何靠程式碼搭起來的商業模式，如今都面臨存在性威脅。當軟體的 alpha 消失，資本必然要找新的停泊點。本文整理自 Jordi Visser 受訪 Bankless 節目的精華。

Jordi Visser：我已經告訴製片人，除非價格漲了，否則我不去，但我大概每四周會去一次。你看到的那個切片，完整的脈絡其實更多是關於世界正在轉型，我們很快就會迎來負實際利率。等到五月下一次 CPI 資料出來時，肯定會非常接近實際利率的損益兩平點。我當時跟她簡短聊到比特幣的原因是，我大部分時間都在傳統金融世界工作，大部分業務都聚焦在 AI 股票、AI 如何重塑宏觀經濟，但最終所有這些都會導向同一個地方：這股重塑力量大到超乎人們想像，最終會讓比特幣的優勢真正浮現出來。其中一部分就是 AI 的物理限制，這也是我們現在遭遇的問題，也是即將到來的通膨的一部分。

AI 顛覆軟體護城河，稀缺性成為新價值標準

Jordi Visser：是的，這不是猜測，而是定局。數位經濟長期以來一直在與傳統金融和舊工業經濟融合。從曼哈頓計畫開始，我們就已經能預見科技的走向。用比特幣來舉例：比特幣的市值還不到 2 兆美元，而法幣系統的市值接近 750 兆美元。對於所有看好比特幣的人來說，你們期待的是美元從一個系統轉移到另一個系統的重新定價。在美國經濟方面，美國經濟現在是 30 兆美元。其中，房屋建築商不是成長的主力，汽車也不是。現在推動成長的主軸是半導體、人工智慧、機器人等。但這些東西不再像過去那樣仰賴勞動力和人工。所以財富分配的問題從個人電腦時代就持續擴大。AI 則跨入了另一個領域，它重塑了我們相對於科技的最後一項優勢：我們的大腦。另一項優勢是我們的雙手和移動物體的能力，這也會被人形機器人取代。這種勞動與資本的對立問題，正是它讓那麼多人感到憤怒，進而想到數位貨幣、想到去中心化、想到跳出系統，而 AI 正在催化這個已經運行了很長時間的過程。這就是為什麼我說這不是預測，而是定局。

唯一的問題是比特幣是否會成為最終答案。但它已經獲得了人們的青睞。我總喜歡說，世界上有三種由人們共同選擇、並經受住時間考驗的東西：黃金、宗教，以及現在的比特幣。也許將來會有別的東西被人們選為數位經濟中的價值儲存工具，但目前為止，就使用者基礎和唯一被廣泛接受這個意義上，我認定比特幣就是定局。

Jordi Visser：作為價值儲存工具，人們所擁有的每一樣東西都會被 AI 重塑。你們這輩子擁有的任何東西，沒有一樣能逃過 AI 的重塑。有些重塑已經發生，某些職業的工作已被取代。隨著時間推移，如果你擁有藝術品，你怎麼知道它是真的？未來你在網路上將無法分辨真偽。例如現在已經可以用 AI 以極低成本製作我影片的多語種配音及口型同步。真實和虛假之間將不再有界線。世界變化太快了，你認為有價值的工作、資產都將喪失那份價值。我覺得人們除非整天使用 AI，否則根本意識不到它進展得有多快。

從數位轉向原子：AI 引發的通貨緊縮力量

任何在數位經濟中基於程式碼創造的東西都在被摧毀。Salesforce、Adobe，所有這些曾經擁有護城河的業務都迅速瓦解了。所以我主張我們正處於比特幣最關鍵的階段，它不再被當作軟體、程式碼看待，而是被視為稀缺的存在。稀缺是有價值的，就像 DRAM、CPU、銀、黃金等所有這些要素一樣。問題是比特幣何時會被更多人認知為稀缺資產？我相信這個時刻很快就會到來。

Jordi Visser：沒錯。人們總問我投資比特幣最大的風險是什麼？答案通常是量子運算，人們擔心它未來會破解比特幣。而對於所有基於程式碼建立的軟體公司來說，AI 就是它們的「量子計算」，而這已經發生了。人們買股票買的是未來現金流的「終極價值」。如果三年後你能直接用語音讓 AI 生成軟體，那這些軟體公司的未來價值就歸零了。

Jordi Visser：過去的 QE（量化寬鬆）是為了在危機中維持企業存活。而 AI 作為新型 QE，讓企業得以在裁員的同時保持成長，這是以犧牲勞動力為代價換來的。由於 AI 大幅拉升了生產力，它不僅會讓軟體等知識服務的成本崩落，未來透過人形機器人，物理世界的服務也將變得極為低廉。這是一股強大的通貨緊縮力量。

比特幣與傳統金融的重新定價過程

Jordi Visser：最終通貨緊縮會勝出，但在那之前，我們要熬過實體資產的「投資不足期」。正如黃仁勳所說，我們正從「位元」重返「原子」階段。過去 17 年，我們在智慧型手機和雲端時代的投資都壓在軟體上。但現在 AI 需要強大的實體基礎設施：算力（晶片）和電力。

我們把數位經濟打造成了我們的生活骨幹，每一臺家電、每一輛車都需要半導體。為了支撐 AI，我們極度匱乏銅、白銀、天然氣和電力設施。所以，你會看到一個奇特的世界：大宗商品在通膨，而服務和工資卻同步遭受通貨緊縮。

Jordi Visser：股市是未來的折現機制。矽谷最清楚正在發生的重塑，因此聰明錢正在撤離那些將被顛覆的軟體公司。我認為未來 10 年，標普 500 的點位可能和現在相去不遠，但整體經濟規模會翻倍。

投資指南：布局 AI 底層基礎設施與實體資產

Jordi Visser：正是如此。大型上市公司最難在這種通貨緊縮環境中存活，因為它們背負龐大且難以削減的人力成本和組織文化。相反，去中心化的個人創業家借助 AI 可以迅速將想法變現。大公司難以如此靈活，創業者會搶走這些利潤。

Jordi Visser：實際上，它描述的是當比特幣價格接近高點時，一些所謂的 OG 出於各種原因選擇出場的情況。在我看來，這完全合情合理，就像 IPO 一樣，你在 SpaceX 也會看到相同的事。SpaceX 剛剛宣布，允許部分員工出售比平常更多的股票。原因在於，如果你參與的專案起初價值為零，現在卻價值 2 兆美元。這製造了強大的籌碼派發壓力，新進場的 ETF 買家接收了這批籌碼。就像任何公司 IPO 之後一樣，籌碼會歷經一次換手洗盤。當換手完成，下一次向上突破時，它的漲勢將勢不可擋。

Jordi Visser：最大的差異在於，這次比特幣觸頂時，山寨幣並沒有像 2021 年那樣同步突破歷史新高。此外，比特幣的波動率持續下行（目前在 30% 左右），這讓傳統的 ETF 和財富管理者更容易將比特幣納入私人財富管理組合。相反，受 AI 重塑衝擊，現在的科技股反而像當年的山寨幣那樣暴漲暴跌。

Jordi Visser：是的。我做過數據統計，自白皮書發布以來，比特幣 100% 的回報都集中在一個特定的宏觀象限中：當 CPI 同比高於 3 個月期國債收益率（負實際利率），且聯準會按兵不動或正在降息時。我們很快就會再度進入這個象限。

由於我們創造了零新增就業（剔除醫療保健甚至是負成長），勞動市場持續疲軟。即使因為物理限制導致通膨率偏高，聯準會也無法升息，他們將別無選擇，只能把賭注押在 AI 的生產力提升上。此外，比特幣是全球性資產（例如伊朗用比特幣結算石油），許多新興市場國家為了抵禦本幣貶值，也將其作為避險工具。

Jordi Visser：AI 讓程式碼和創意被瞬間商品化，護城河的壽命變得極短。我現在持有以太坊和 Solana，它們作為網路基礎設施和穩定幣載體，在此階段表現不錯，甚至可能在某些時段內超越比特幣。但這只是暫時的。唯有比特幣具備真正建立在稀缺性上的護城河。在這個世界裡，比特幣是不可取代的。

Jordi Visser：一切與支援 AI 代理商世界所需的底層基礎設施和算力相關的資產。這包括：記憶體和儲存（Micron、Pure Storage）、晶片設計與製造（Marvell、Nvidia、Cadence、Synopsys），以及支撐它們所需的實體大宗商品（白銀、鋰礦 ALB 和 LAC、巴西的礦產資源）。如果你想知道該買什麼，把黃仁勳今年的所有演講稿交給 Claude，問它提到了哪些公司，這基本上就是內幕訊息級別的投資指南。